核心觀點(diǎn)

2023H1 公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系3C 業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)；利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，略高于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞值主要系收入規(guī)模增長(zhǎng)、期間費(fèi)用降低以及匯兌損益較高。

(相關(guān)資料圖)

博眾精工為國(guó)內(nèi)3C 自動(dòng)化龍頭，深度綁定大客戶(hù)供應(yīng)鏈，并橫向拓展新能源、半導(dǎo)體領(lǐng)域高端裝備市場(chǎng)，縱向延伸至上游核心零部件。展望未來(lái)，新品拓展下消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，充換電站、汽車(chē)電子及零部件業(yè)務(wù)有望高增，核心零部件、半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)值得期待。

事件

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.30 億元，同比增長(zhǎng)13.98%，歸母凈利潤(rùn)0.90 億元，同比增長(zhǎng)270.44%：?jiǎn)渭径萉2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47 億元，同比增長(zhǎng)14.75%，歸母凈利潤(rùn)0.38 億元，同比增長(zhǎng)160.43%。

簡(jiǎn)評(píng)

3C 業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

3C 業(yè)務(wù)新品貢獻(xiàn)增量，驅(qū)動(dòng)公司整體營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023H1 消費(fèi)電子行業(yè)創(chuàng)新性需求仍較少，整體設(shè)備端需求仍處于下行周期。在此背景下，公司圍繞大客戶(hù)需求推出的柔性模塊化生產(chǎn)線、MR 生產(chǎn)設(shè)備等新品實(shí)現(xiàn)部分驗(yàn)收，驅(qū)動(dòng)公司2023H1 3C 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14 億元，同比+30.46%。展望未來(lái)，公司已在3C領(lǐng)域打造兩大增長(zhǎng)點(diǎn)：1）柔性模塊化生產(chǎn)線：目前公司已交付超40 條生產(chǎn)線，并已圍繞客戶(hù)下一代產(chǎn)品開(kāi)始打樣，后續(xù)有望由手機(jī)面板和背板領(lǐng)域拓展至更多工藝環(huán)節(jié)以及其他3C 終端產(chǎn)品中。2）XR 生產(chǎn)設(shè)備：公司已在該領(lǐng)域深耕多年，目前已接到大客戶(hù)下一代MR 生產(chǎn)設(shè)備的打樣需求和多個(gè)XR 產(chǎn)品的客戶(hù)需求，后續(xù)有望充分受益于該領(lǐng)域的爆發(fā)。

新能源業(yè)務(wù)收入同比下滑，下半年驗(yàn)收有望放量。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收2.64 億元，同比-4.56%，主要系2023H1 國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)驗(yàn)收有所拖后。公司在鋰電設(shè)備領(lǐng)域仍堅(jiān)持差異化戰(zhàn)略，保障較好的盈利水平，目前在熱復(fù)合切疊一體機(jī)領(lǐng)域已成為寧德、蜂巢等重點(diǎn)客戶(hù)出貨量最大的供應(yīng)商。此外，智能充換電站、汽車(chē)自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)有望在2023H2 集中驗(yàn)收，驅(qū)動(dòng)公司整體新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已實(shí)現(xiàn)從0 到1 突破。2023H1 公司的高精度共晶機(jī)產(chǎn)品已獲得行業(yè)全球領(lǐng)軍企業(yè)400G/800G 批量訂單；AOI 檢測(cè)設(shè)備預(yù)計(jì)9 月完成樣機(jī)發(fā)貨；高速高精度固晶機(jī)2023H1 已完成預(yù)研和核心技術(shù)儲(chǔ)備，計(jì)劃12 月底完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

毛利率維持穩(wěn)定，歸母凈利率扭虧為盈。2023H1 公司綜合毛利率為36.19%，同比+0.06pct；歸母凈利率為5.54%，同比+9.25pct。2023Q2 毛利率為37.89%，同比-0.09pct，環(huán)比+3.14pct；歸母凈利率5.12%，同比+14.85pct、環(huán)比-0.78pct。2023H1 公司毛利率維持穩(wěn)定，歸母凈利率扭虧為盈，主要系：1）收入增長(zhǎng)帶動(dòng)利潤(rùn)提升，同時(shí)公司推行精細(xì)化管理和降本增效，銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降4.72%，管理費(fèi)用下降5.39%；2）匯率變動(dòng)利好公司美元交易業(yè)務(wù)，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)匯兌損益2399 萬(wàn)元；3）上年同期公司集中計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及合同履約成本減值準(zhǔn)備，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)率影響較大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

博眾精工為國(guó)內(nèi)3C 自動(dòng)化龍頭企業(yè)，深度綁定大客戶(hù)供應(yīng)鏈，并積極布局XR、無(wú)線耳機(jī)等消費(fèi)電子新領(lǐng)域。

近年來(lái)，公司持續(xù)橫向拓展新能源（鋰電池、換電、汽車(chē)電子及零部件）、半導(dǎo)體（光通信、芯片）領(lǐng)域的高端裝備市場(chǎng)，向上游關(guān)鍵零部件領(lǐng)域延伸，已打造“消費(fèi)電子、新能源、關(guān)鍵零部件、半導(dǎo)體”四大業(yè)務(wù)板塊。

預(yù)計(jì)2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為60.15、74.73、89.56 億元，同比分別+25.00%、+24.25%、+19.84%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.83、6.92、8.90 億元，同比分別+45.71%、+43.20%、+28.68%，對(duì)應(yīng)PE 分別為23.85、16.66、12.94 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1）下游產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)：公司近年來(lái)大舉切入新能源行業(yè)，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)相關(guān)公司具有較大影響，如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

2）關(guān)鍵技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)：自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)中，關(guān)鍵技術(shù)人才的培養(yǎng)和維護(hù)是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要來(lái)源之一，行業(yè)技術(shù)人才需要長(zhǎng)期積累下游行業(yè)的應(yīng)用實(shí)踐，才能提升產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。隨著行業(yè)的變化，對(duì)行業(yè)技術(shù)人才的爭(zhēng)奪將日趨激烈。若公司未來(lái)不能在薪酬、待遇、工作環(huán)境等方面持續(xù)提供有效的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，將缺乏對(duì)技術(shù)人才的吸引力，同時(shí)現(xiàn)有核心技術(shù)人員也可能流失，這將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

3）公司新業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司2022 年大力開(kāi)拓新能源、機(jī)器人核心零部件、半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)，若新業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。