美國(guó)白宮周二拋出的過萬(wàn)億美元抗疫振興經(jīng)濟(jì)方案未能平復(fù)市場(chǎng)恐懼，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，美股繼續(xù)暴跌。其中，道瓊斯指數(shù)抹平特朗普?qǐng)?zhí)政以來(lái)全部漲幅，標(biāo)普500指數(shù)于美東時(shí)間3月18日12時(shí)56分跌破7%，因此導(dǎo)致美股再次觸發(fā)熔斷機(jī)制，這是美股自今年3月以來(lái)第四次觸發(fā)熔斷，也是史上第五次觸發(fā)熔斷。本月前三次熔斷分別發(fā)生在3月9日、3月12日以及3月16日。

截至3月18日收盤時(shí)，美股三大指數(shù)均出現(xiàn)明顯下跌，其中道瓊斯指數(shù)下跌程度較大，收盤報(bào)19898.92點(diǎn)，跌幅為6.3%。標(biāo)普500指數(shù)收盤報(bào)2398.10點(diǎn)，較上一交易日下跌5.18%。道瓊斯指數(shù)收盤報(bào)6989.84點(diǎn)，較上一交易日下跌4.7%。

歐洲股市周三急跌，泛歐指數(shù)Stoxx 600收市報(bào)279點(diǎn)，下滑3.92%;油氣股成為重災(zāi)區(qū)，股價(jià)急挫近10%。

英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收?qǐng)?bào)5080點(diǎn)，跌4.05%或214點(diǎn);德國(guó)DAX指數(shù)收?qǐng)?bào)8441點(diǎn)，跌5.56%或497點(diǎn);法國(guó)CAC 40指數(shù)收?qǐng)?bào)3754點(diǎn)，跌5.94%或236點(diǎn);意大利富時(shí)MIB指數(shù)收?qǐng)?bào)15120點(diǎn)，倒退1.27%或194點(diǎn);西班牙IBEX 35指數(shù)收?qǐng)?bào)6274點(diǎn)，下挫3.44%或223點(diǎn)。3月18日，歐洲央行宣布7500億歐元針對(duì)疫情的購(gòu)買計(jì)劃。

淪陷的不僅僅是股票。債券、石油和金屬也出現(xiàn)重大下挫。油商憂慮新冠肺炎疫情沖擊石油需求，加上沙特阿拉伯與俄羅斯的價(jià)格戰(zhàn)未有停止跡象，國(guó)際油價(jià)周三大跌，收市創(chuàng)下18年新低。

紐約4月期油收市跌6.58美元或24%，每桶報(bào)20.37美元，是2002年2月以來(lái)最低。倫敦布蘭特5月期油收市跌3.85美元或13%，每桶報(bào)24.88美元，是2003年5月8日以來(lái)最低。

市場(chǎng)憂慮新冠肺炎疫情失控，以及全球經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，黃金投資者再度恐慌性拋售，投資者紛紛轉(zhuǎn)持現(xiàn)金或國(guó)債，觸發(fā)國(guó)際金價(jià)周三顯著下滑。紐約4月期金收市跌47.9美元或3.1%，每盎斯報(bào)1477.90美元，是去年12月以來(lái)最低水平。

01

紓困政策屢不見效

道指今年2月12日創(chuàng)下歷史新高29551點(diǎn)，而美國(guó)總統(tǒng)特朗普在2017年1月20日就職總統(tǒng)時(shí)，道指當(dāng)日指數(shù)為19827點(diǎn)。此番道指未能守住20000點(diǎn)大關(guān)，在一個(gè)多月的時(shí)間里從最高點(diǎn)下挫10000點(diǎn)，幾乎抹平特朗普?qǐng)?zhí)政以來(lái)的全部漲幅。

特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月17日早些時(shí)候曾發(fā)表推文稱，他將暫時(shí)關(guān)閉美國(guó)與加拿大邊境并停止一切非必要的人員流動(dòng)，他強(qiáng)調(diào)這是兩國(guó)均同意的結(jié)果，此舉不會(huì)對(duì)貨運(yùn)造成影響，此后加拿大方面亦有類似的聲明。

此后，特朗普在當(dāng)天午間時(shí)候舉行的白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，他已啟動(dòng)國(guó)防生產(chǎn)法案(Defense Production Act)應(yīng)對(duì)本次新冠肺炎疫情。這一法案是戰(zhàn)時(shí)法案，其頒布于1950年9月，當(dāng)時(shí)正值朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，并且成為此后所謂美蘇冷戰(zhàn)背景下美國(guó)開展民防以及戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)員的一部分。分析認(rèn)為，這或許與美股熔斷存在一定聯(lián)系。就在特朗普發(fā)表上述言論期間，美國(guó)股市跌幅持續(xù)擴(kuò)大并在美東時(shí)間12時(shí)56分觸發(fā)一級(jí)熔斷。

新冠疫情在美國(guó)擴(kuò)散以來(lái)，美國(guó)已經(jīng)祭出多項(xiàng)政策解決面臨的經(jīng)濟(jì)難題。

美聯(lián)儲(chǔ)祭出“降息至零+7000億量化寬松”政策，又拿出金融危機(jī)以來(lái)“商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制”(CPFF)、“一級(jí)交易商信貸機(jī)制”(PDCF)兩大“殺手锏”。而美國(guó)財(cái)政部也宣布將推出一項(xiàng)規(guī)模超過1萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

美國(guó)參議院已經(jīng)批準(zhǔn)了針對(duì)冠狀病毒大流行的第二項(xiàng)重大法案。隨后財(cái)政部部長(zhǎng)史蒂文·努欽(Steven Mnuchin)又拿出一項(xiàng)1.3萬(wàn)億美元的新救助計(jì)劃，其中包括向美國(guó)民眾發(fā)送兩輪支票，總額達(dá)5000億美元?？铐?xiàng)將在4月6日和5月18日支付，金額與家庭中的子女人數(shù)相關(guān)。他還提議向航空公司提供500億美元貸款。此前特朗普說，紓困航空業(yè)是緩解冠狀病毒帶來(lái)難題的“第一要?jiǎng)?wù)”。

在選舉年的背景下，這場(chǎng)危機(jī)促使國(guó)會(huì)采取了自2008-2009年金融危機(jī)以來(lái)從未有過的救助規(guī)模。病毒長(zhǎng)驅(qū)直入進(jìn)入國(guó)會(huì)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院出現(xiàn)首位確診議員。

02

特朗普手中“王牌”盡失

華爾街的極端情緒波動(dòng)似乎已經(jīng)變成日常，并對(duì)提振消息無(wú)動(dòng)于衷。3月9日以來(lái)，標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)四次熔斷。即便在參議院通過法案之后，股市依舊下行。

一切源于投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，甚至進(jìn)入衰退的擔(dān)憂。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷有史以來(lái)最嚴(yán)重的季度收縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)突然放緩，類似于十年前的金融危機(jī)甚至是大蕭條之前的美國(guó)放緩時(shí)期。

至少有六家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，包括Pantheon Macroeconomics和牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的分析師們預(yù)計(jì)，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)將萎縮約10%，這將是有史以來(lái)最大幅度的萎縮。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)際上已經(jīng)開始，因?yàn)槊绹?guó)2月份零售銷售下滑，企業(yè)開始裁員。

有“新債王”之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)3月17日認(rèn)為，美國(guó)2020年內(nèi)有90%的機(jī)會(huì)陷入衰退，岡拉克上周(3月9日至3月15日)預(yù)測(cè)美國(guó)陷入衰退的機(jī)會(huì)為80%。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽(Steven Mnuchin)也透露，如果沒有經(jīng)濟(jì)干預(yù)，美國(guó)失業(yè)率有可能攀升至20%。

美國(guó)貨幣政策的空間已經(jīng)非常小，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)兩次緊急降息，在力度上一步到位，直接下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，降至0-0.25%的歷史低位，而目前，美聯(lián)儲(chǔ)否認(rèn)了采取負(fù)利率的可能性。上次美聯(lián)儲(chǔ)開出“零利率+量化寬松”的藥方，還是在2008年金融危機(jī)之后，因此也被稱為“危機(jī)模式”。此次美聯(lián)儲(chǔ)“一口氣打完所有子彈”，已經(jīng)帶動(dòng)全球央行進(jìn)入新一輪降息周期。

幾乎歸零的利率，也使經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心掉入“流動(dòng)性陷阱”的可能。“流動(dòng)性陷阱”是指，當(dāng)利率低到無(wú)法再低的地步，無(wú)論怎樣增加貨幣供應(yīng)，人們抱著利率會(huì)上升，債券價(jià)格會(huì)下降的預(yù)期，寧愿持有現(xiàn)金，不會(huì)增加投資和消費(fèi)。政府和央行希望通過降息和增加貨幣量刺激經(jīng)濟(jì)的愿望就落空了。

有分析表示，美國(guó)未來(lái)一段時(shí)間在貨幣政策方面的選項(xiàng)可能是擴(kuò)大QE購(gòu)買的資產(chǎn)種類，包括企業(yè)債和股票(或者股票ETF)。如果要購(gòu)買股票，可能不會(huì)直接入市購(gòu)買，而是選擇購(gòu)買ETF(交易型開放式指數(shù)基金)，理由是，ETF產(chǎn)品是美股杠桿率最為集中的地方，也是最容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的地方。

財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用可能更大。美聯(lián)儲(chǔ)緊急推出商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制(CPFF)也是出于這樣的考慮。更多投行分析人士表示，財(cái)政政策還可以精準(zhǔn)調(diào)控，比如定向支持頁(yè)巖油企業(yè)、支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)、為國(guó)民進(jìn)行免費(fèi)新冠肺炎測(cè)試和治療等。

03

見底跡象已顯露

投資者正在嘗試判斷市場(chǎng)是否還會(huì)有更多陣痛，或者最糟糕的拋售已經(jīng)結(jié)束，但徒勞無(wú)功。

目前，華爾街投資者正在對(duì)過去的熊市、長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)圖、與新冠病毒有關(guān)的新聞、投資者的恐懼程度以及市場(chǎng)估值進(jìn)行分析，尋找拋售何時(shí)會(huì)停止的線索。

有幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào)能夠幫助指示未來(lái)美股走向：

新冠病毒感染高峰

投資公司瑞士信貸(Credit Suisse)將每日感染率“高峰”列為市場(chǎng)觸底所需的條件之一。該公司的全球股票策略師告訴CNBC，在2003年SARS危機(jī)期間，在感染病例達(dá)到頂峰一周后，股票觸底反彈。在當(dāng)前的危機(jī)中，在感染率放緩之后，上證綜指在2月3日觸及了低點(diǎn)。

道指和標(biāo)普500指數(shù)“低位”的預(yù)測(cè)

華爾街的高級(jí)策略師的工作是處理與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和公司收益有關(guān)的數(shù)據(jù)，并預(yù)測(cè)熊市將如何發(fā)展。最近，來(lái)自股票專家的各種分析表明，還會(huì)有更多損失。

高盛(Goldman Sachs)上周五表示，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)將創(chuàng)下年中低點(diǎn)2000，該公司認(rèn)為，大盤指標(biāo)將在年底反彈達(dá)到3200點(diǎn)。同樣，瑞士信貸認(rèn)為，最糟糕的情況是美國(guó)公司收益下降20%，這將使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至2200點(diǎn)。

觀察股市的“恐懼指數(shù)”

瑞士信貸美國(guó)公司(Credit Suisse Securities USA)美國(guó)首席股票策略師喬納森·戈魯布(Jonathan Golub)表示，股市拋售通常與流行的華爾街“恐懼指數(shù)”(VIX)的水平急劇上升同時(shí)發(fā)生。

當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周一暴跌12%時(shí)，VIX飆升至近52周高點(diǎn)至84，遠(yuǎn)高于去年的低點(diǎn)11。周三，當(dāng)市場(chǎng)下跌5.2%時(shí)，VIX再次短暫跳升至84。同樣，在3月12日股市下跌9.5%時(shí)，VIX飆升至接近77。換言之，如果投資者的恐懼消退，股價(jià)將上漲。

看看過去的股市“底部”

在過去的市場(chǎng)崩盤中，諸如S&P 500之類的股市指數(shù)停止下跌的水平通常被視為未來(lái)市場(chǎng)走向的一個(gè)底部支撐。從技術(shù)層面來(lái)看，如果過去這些支撐水平“保持不變”，那么投資者可以將這一水平視為買入股票的良好切入點(diǎn)。

標(biāo)普500指數(shù)關(guān)鍵點(diǎn)位：2350點(diǎn)

2018年華爾街的平安夜暴跌時(shí)，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于2351后停止下跌。這是華爾街專業(yè)人士現(xiàn)在密切關(guān)注的水平。

在周三出現(xiàn)下跌之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的交易價(jià)格比該水平高出約2%。Arbeter Investments總裁Mark Arbeter表示：“我們正在迅速接近關(guān)鍵支撐點(diǎn)位2350點(diǎn)。”

盡管一度短暫跌破該關(guān)鍵水平，但標(biāo)普500仍能保持在該關(guān)鍵水平之上。

Strategas Research Partners的Chris Verrone認(rèn)為，如果跌破2350點(diǎn)，在2150至2350區(qū)間將得到非常長(zhǎng)期的支持。

市場(chǎng)大量買入股票

如果股市跳水加劇，華爾街投資者將選擇低點(diǎn)買入。當(dāng)專業(yè)交易者感覺到巨大的購(gòu)買機(jī)會(huì)時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)迅速飆升。周一暴跌之后，市場(chǎng)的市盈率降至14.2。2018年12月近熊市期間市場(chǎng)的市盈率位于14.1。

目前問題在于，投資者對(duì)冠狀病毒對(duì)盈利能力的影響判斷并不樂觀，預(yù)估收益可能會(huì)下降。而The Leuthold Group的Phil Segner對(duì)自1957年市場(chǎng)市盈率中位數(shù)進(jìn)行的估值分析發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)仍然被高估了4%。

股市悲觀情緒達(dá)到頂峰

一旦每個(gè)投資者悲觀情緒達(dá)到頂峰，拋售不可避免。一個(gè)值得關(guān)注的情緒指標(biāo)是美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)對(duì)多頭和空頭的調(diào)查。

早在熊市觸底前四天的2009年3月5日，超過70%的美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)會(huì)員表示他們對(duì)市場(chǎng)“看空”。而在3月19日發(fā)布的最新每周調(diào)查中，有51.3%的投資者為空頭，而歷史平均水平是30.5%。當(dāng)下一次調(diào)查發(fā)布時(shí)，看跌可能會(huì)再次顯示出歷史極端。

記者 袁源

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