作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，10年期美國(guó)國(guó)債收益率近來(lái)的持續(xù)走高受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此間分析人士認(rèn)為，其一路“高歌猛進(jìn)”的背后實(shí)則還折射出了美國(guó)當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生的變化。

在過(guò)去半年里，10年期美債收益率持續(xù)上行。今年以來(lái)，其上漲幅度更是勢(shì)如破竹。自今年1月升破1.1%之后，10年期美債收益率已連續(xù)突破1.2%、1.3%、1.4%，在2月25日更是來(lái)到1.5%的關(guān)鍵點(diǎn)位，盤(pán)中也一度升破1.6%，創(chuàng)疫情以來(lái)新高。目前，10年期美債收益率仍徘徊在1.5%附近。

“美債收益率上行是全球和美國(guó)名義經(jīng)濟(jì)增速上行和預(yù)期改善的必然結(jié)果，而近期上行速度較快則是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的核心原因。”招商證券分析師謝亞軒直言，美債收益率因美國(guó)和美元的獨(dú)特地位而被視為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨，更使其向上突破備受關(guān)注。

具體來(lái)看，目前市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，推動(dòng)此番美債收益率持續(xù)走高主要有以下三大因素。

一是通脹預(yù)期改善。隨著全球疫苗大規(guī)模接種，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，加強(qiáng)了通脹預(yù)期，催化美債收益率上行。二是美聯(lián)儲(chǔ)遲遲按兵不動(dòng)。針對(duì)美債收益率的大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)近期并未釋放縮緊政策的信號(hào)。三是市場(chǎng)避險(xiǎn)心理增加。市場(chǎng)分析人士暗示，當(dāng)前美債收益率上升或使部分投資者傾向拋售長(zhǎng)期債券以抵消長(zhǎng)期投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，造成收益率進(jìn)一步攀升。

隨著美債收益率的上行，美國(guó)股市、債市方面承受不小調(diào)整壓力。以股市為例，華爾街分析人士指出，美債收益率持續(xù)上行或降低股市的吸引力，同時(shí)可能對(duì)科技股造成巨大打擊，因?yàn)檫@些企業(yè)長(zhǎng)期依賴(lài)于寬松借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的增長(zhǎng)。截至上周，主要由美國(guó)大型科技股組成的納斯達(dá)克100指數(shù)創(chuàng)下連續(xù)第三周下跌，美國(guó)科技股市值三周內(nèi)已蒸發(fā)上萬(wàn)億美元。

不過(guò)，美國(guó)當(dāng)局對(duì)美債收益率攀升帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)似乎并不擔(dān)心。近期包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾等在內(nèi)的官員表示，美債收益率利率上行是經(jīng)濟(jì)向好的反映，應(yīng)該予以容忍，并打消了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)債收益率大幅飆升反映出來(lái)的通脹預(yù)期的擔(dān)憂。

從近日美國(guó)公布的就業(yè)和制成品訂單數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于市場(chǎng)預(yù)期，更進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹上升的預(yù)期，加大了長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行的壓力。

展望未來(lái)，開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快及美國(guó)通脹壓力大幅抬升，10年期美債收益率升破2%的風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)高估值資產(chǎn)存在不利影響。高盛上周最新預(yù)測(cè)也顯示，到2021年底，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)會(huì)推動(dòng)10年期美債收益率升至2%左右。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，考慮到美國(guó)財(cái)政刺激在即，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好前景和通脹預(yù)期或?qū)⒅泼纻找媛噬闲?。但也有分析指出，該刺激方案短期?nèi)有助于提振就業(yè)和居民消費(fèi)支出，但邊際利好將于年中左右逐步減弱，這或促使美債收益率后期的回落。

關(guān)鍵詞： 美債收益率 高估值