美東時間上周五(7日)盤前，美國公布的遠低于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，進一步提振了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期。芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至北京時間6月9日11時，美聯(lián)儲在6月19日議息會議上降息25個基點的概率為27.5%，在7月31日的議息會議上至少降息25個基點的概率已升破85%。

也就是說，市場正在大幅押注美聯(lián)儲將在下月底的FOMC會議上降息。那么從歷史上看，面對美聯(lián)儲在一個加息周期后的第一次降息，市場會怎么走?美聯(lián)儲的降息周期內(nèi)，美股又是怎樣的走勢?

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在過往的兩個降息周期內(nèi)，美股均陷入了熊市。

上輪從5.25%降到0.5%

公開資料顯示，美聯(lián)儲上一輪降息從2007年9月18日開始，當(dāng)時為了抵御次貸危機引發(fā)的全球金融危機，美聯(lián)儲當(dāng)天降息50個基點。此輪降息周期一共經(jīng)歷了12次降息，從2007年9月18日一直持續(xù)到2008年12月16日，利率從5.25%被降到0.50%——直至美聯(lián)儲將利率降到接近零的水平(ZIRP)。

Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，在這長達一年零三個月的降息周期內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)在316個交易日內(nèi)累計下跌38.16%，最低距離周期內(nèi)高點下跌53%。同一時期，道指累計下跌33.42%，最低距離周期內(nèi)高點下跌47.5%;納指累計下跌38.42%，最低距離周期內(nèi)高點下跌54.7%。

金融危機前的上一輪降息周期發(fā)生在本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后。2001年1月3日，為了抵御互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅造成的經(jīng)濟下行，美聯(lián)儲當(dāng)天同樣降息50個基點。本輪降息周期從2001年1月3日一直持續(xù)到2003年6月25日，利率從6.5%一路被下調(diào)至1%。

Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，在這長達兩年半的降息周期內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)在620個交易日內(nèi)累計下跌24%，最低觸及768.63點，距離周期內(nèi)高點下跌53%。同一時期，道指累計下跌15.35%，最低觸及7197.49點，距離周期內(nèi)高點下跌44.4%;納指累計下跌30.07%，最低觸及1108.49點，距離周期內(nèi)高點下跌59.5%。

按照距離高點跌幅超過20%即熊市的定義，在這兩段降息周期內(nèi)，美股均陷入熊市。

不過，高盛首席股票策略師David Kostin日前在研報中表示，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲降息周期開始后通常都有高增長。

Kostin通過分析過去35年來美聯(lián)儲7次降息周期后發(fā)現(xiàn)，分行業(yè)看，醫(yī)療保健行業(yè)在降息周期開始后表現(xiàn)最佳;信息技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)最差。以降息后12個月為限，醫(yī)療保健行業(yè)增速中值比標(biāo)普500指數(shù)增速高出9個百分點，消費必需品行業(yè)次之，跑贏大盤8個百分點;信息技術(shù)行業(yè)則非常低迷，其增速中值比標(biāo)普500指數(shù)增速低了13個百分點。

美聯(lián)儲可能很快會降息？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，盡管目前美聯(lián)儲官員并未明確表示近期會有任何降息計劃，但市場已經(jīng)預(yù)計在2020年底前會有四次降息。其實，在美聯(lián)儲主席鮑威爾去年12月宣布最后一次加息后，市場對美聯(lián)儲降息的期望就越來越高。

美聯(lián)儲降息與加息的節(jié)奏有明顯不同。在對最近的五輪降息周期進行分析后，美銀美林發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲往往會迅速采取行動降息，并且在降息周期開始的一年內(nèi)利率就能達到市場預(yù)期水平。此外，該行還發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲通常在降息周期的第一次降息中就會將利率下調(diào)50個基點。在過去的五個降息周期中，美聯(lián)儲平均的降息幅度為375個基點、平均持續(xù)時長15個月、降息周期第一年內(nèi)的平均降息幅度為220個基點。

但由于目前美國的政策利率仍然相當(dāng)?shù)?2.25%~2.50%)，而且似乎不希望像歐央行或者日本央行那樣將利率降至零(更不用說低于零的水平)，美聯(lián)儲此次的降息可能也會受到諸多限制。正因如此，美銀美林預(yù)計在即將開始的降息周期內(nèi)，美聯(lián)儲最終將會把利率降到1%~1.5%的水平。

雖然根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具，市場認為美聯(lián)儲在下月底至少降息25個基點的概率已超過85%，但美銀美林預(yù)計美聯(lián)儲的官員們將需要更多的數(shù)據(jù)來證明美國經(jīng)濟正在放緩，并可能將首次降息推遲到今年9月。

不過，6月3日，美聯(lián)儲票委、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，鑒于全球貿(mào)易局勢以及美國通脹疲弱對經(jīng)濟增長構(gòu)成的風(fēng)險不斷上升，美國“可能很快”就會降息。

另據(jù)第一財經(jīng)報道，相關(guān)人士還對美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策框架調(diào)整進行了討論，相關(guān)政策評估預(yù)計在2020年上半年完成。未來新政策框架可能將目標(biāo)瞄準(zhǔn)提振就業(yè)市場、同時鼓勵更高的通脹，并將美聯(lián)儲龐大資產(chǎn)負債表視為其常態(tài)工具組合之一。

目前，下一輪資產(chǎn)購買計劃QE已經(jīng)被納入討論范圍，相關(guān)的議題包括，當(dāng)基準(zhǔn)利率像十年前那樣降至零，是否需要再跟進大規(guī)模購債計劃?規(guī)則如何制定?是否需要事先承諾購買規(guī)模以保證長期利率保持在目標(biāo)水平?

部分美聯(lián)儲官員認為，下一次購債規(guī)模可能會超過十年前的3.5萬億美元，希望通過更強有力的政策或者明確量化寬松的規(guī)則，以便讓投資者對美聯(lián)儲政策預(yù)期有清晰的認識。

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