6月25日，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)的發(fā)行價(jià)格將確定，隨后，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技也進(jìn)入詢(xún)價(jià)期?？苿?chuàng)板企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入“發(fā)行上市時(shí)間”。筆者認(rèn)為，由于此次科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的新股發(fā)行定價(jià)完全實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)方式，充分享受“定價(jià)自由”，因此，在定價(jià)市場(chǎng)化的原則下，新股定價(jià)更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)判斷能力。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有8批21家科創(chuàng)板企業(yè)過(guò)會(huì)，4家企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)初步詢(xún)價(jià)時(shí)間為6月21日至6月24日，6月25日確定發(fā)行價(jià)格。6月24日，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技也披露上市發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告，兩家公司的股票代碼分別為688002、688003，網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行時(shí)間均為7月2日。

由于科創(chuàng)板定位于服務(wù)新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)，這決定了掛牌企業(yè)的估值水平會(huì)與A股其他板塊有所差異。事實(shí)上，這種差異不僅體現(xiàn)在估值上，也體現(xiàn)在新股發(fā)行定價(jià)上。

與A股其他板塊不同的是，科創(chuàng)板新股采取的是完全市場(chǎng)化的定價(jià)方式，通過(guò)向符合條件的投資者進(jìn)行初步詢(xún)價(jià)直接確定發(fā)行價(jià)格，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)定價(jià)和配售等機(jī)制。完全市場(chǎng)化的定價(jià)方式對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)能力要求比較高，因此，為了防止科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)嚴(yán)重偏離公司價(jià)值的現(xiàn)象，保證發(fā)行定價(jià)更加理性，監(jiān)管部門(mén)在進(jìn)行制度設(shè)計(jì)時(shí)，已最大可能的做好相應(yīng)預(yù)案。在詢(xún)價(jià)、配售、交易三大環(huán)節(jié)設(shè)立了多道“安全閥”約束IPO定價(jià)。

第一道“安全閥”是在詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)全面采用市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)定價(jià)方式，壓實(shí)“買(mǎi)者自負(fù)”責(zé)任。首次公開(kāi)發(fā)行詢(xún)價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金公司等七類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。由于科創(chuàng)板對(duì)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求較高，因而個(gè)人投資者被科創(chuàng)板排除在詢(xún)價(jià)對(duì)象之外。相比個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者能接觸到的企業(yè)與市場(chǎng)信息更加充分，投資經(jīng)驗(yàn)也更為豐富，因此，對(duì)擬發(fā)行公司的價(jià)值判斷將更加準(zhǔn)確，其對(duì)新股的定價(jià)也將更為合理。

第二道是在配售環(huán)節(jié)引入戰(zhàn)略配售與綠鞋機(jī)制，保障新股股價(jià)穩(wěn)定?？苿?chuàng)板允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商采用超額配售選擇權(quán)(即綠鞋機(jī)制)。“綠鞋機(jī)制”可以有效增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡，對(duì)于新股上市后短期內(nèi)的價(jià)格具有穩(wěn)定器的作用。

第三道是在交易環(huán)節(jié)允許融券做空，有助于抑制炒新行為。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》，科創(chuàng)板股票自上市首日起可作為融資融券標(biāo)的，證券公司可以按規(guī)定借入科創(chuàng)板股票。科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)，能夠在一定程度上滿足市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖需求，改變證券市場(chǎng)的“單邊市”結(jié)構(gòu)，有助于穩(wěn)定新股上市后的價(jià)格走勢(shì)。

在制度約束的同時(shí)，法律方面也為科創(chuàng)板的穩(wěn)步推進(jìn)“保駕護(hù)航”。6月21日，最高法發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》。明確依法從嚴(yán)懲治申請(qǐng)發(fā)行、注冊(cè)等環(huán)節(jié)易產(chǎn)生的各類(lèi)欺詐和腐敗犯罪。對(duì)于發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)合謀串通騙取發(fā)行注冊(cè)，以及發(fā)行審核、注冊(cè)工作人員以權(quán)謀私、收受賄賂或者接受利益輸送的，依法從嚴(yán)追究刑事責(zé)任。

筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是資本市場(chǎng)深化改革的“實(shí)驗(yàn)田”，在推進(jìn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)中，都是一個(gè)全新的探索，會(huì)遇到各種問(wèn)題和挑戰(zhàn)，在此過(guò)程中，市場(chǎng)各方一定要厘清各自的權(quán)責(zé)邊界，肩負(fù)起自己應(yīng)有的責(zé)任，不要辜負(fù)投資者的信任，做好自己的事情，護(hù)航科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行。

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板 監(jiān)管部門(mén)