自7月22日科創(chuàng)板開板以來，科創(chuàng)板熱度不斷發(fā)酵，25只個股實現(xiàn)了市值暴漲。

作為從新三板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的“轉(zhuǎn)板股”，西部超導(dǎo)(688122.SH)、天準科技(688003.SH)、嘉元科技(688388.SH)、南微醫(yī)學(688029.SH)等四家企業(yè)同樣紛紛大漲，市值迅猛飆升。截至7月25日收盤，這四家公司平均市值達到158.5億元，市值最高者突破200億元。

然而，巨大的市值變化之下，爭議也隨之而來。

“轉(zhuǎn)板股”市值飆升爭議

“野雞變鳳凰”，有投資者這樣形容從新三板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的4只“轉(zhuǎn)板股”。

上市短短四天內(nèi)，西部超導(dǎo)、天準科技、嘉元科技、南微醫(yī)學這四家曾經(jīng)的新三板企業(yè)，有三家實現(xiàn)股價翻倍。具體而言，四家公司最新收盤價較發(fā)行價的漲幅依次是241.33%、98.04%、108.7%、149.28%，對應(yīng)的最新市盈率為154倍、100倍、44倍和77倍。

伴隨著股價的急劇上漲，四家公司的市值也隨之飆升。其中，西部超導(dǎo)7月25日收盤時市值為225.93億元，較其在新三板摘牌前的市值大增近4倍，目前其市值在首批25家科創(chuàng)板企業(yè)中位列第五。

此外，天準科技、嘉元科技、南微醫(yī)學的最新收盤市值為97.77億元、136.17億元和174.34億元，其中前兩家公司在新三板退市前的總市值分別為18.42億和25.82億，南微醫(yī)學則沒有成交。

原本的新三板退市股，搖身一變成為科創(chuàng)板的閃耀新星，收獲市值的巨大增長，這樣的轉(zhuǎn)變，引發(fā)了不少投資者的質(zhì)疑。然而，在不少專業(yè)機構(gòu)人士看來，這種轉(zhuǎn)變有其合理之處。

7月25日，某PE系公募總裁助理張久林(化名)向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，“新三板摘牌股在科創(chuàng)板上市后相對于在新三板摘牌前估值有較大提升，一方面是因為新三板目前流動性很差導(dǎo)致企業(yè)估值較低，另一方面也是因為科創(chuàng)板作為一個新的上市板塊，第一批上市公司受到市場熱烈追捧，且科創(chuàng)板本身的流動性是新三板不可比擬的。”

對于“野雞變鳳凰”的說法，張久林強烈表示不認可。其表示，“這些轉(zhuǎn)板公司的質(zhì)地本身就比較好，是經(jīng)過篩選出來的符合科創(chuàng)板上市條件的企業(yè)，而不是說它們本身在新三板非常差，去了科創(chuàng)板就變成了好股票，這種邏輯顯然是不成立的。那么多家新三板企業(yè)里面，真正能轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的其實鳳毛麟角。”

融通基金相關(guān)人士亦表示，“新三板由于流動性比較差，所以在估值上會有折價。但是科創(chuàng)板流通性好，大家關(guān)注度也高，所以同一公司在科創(chuàng)板上的市值會相對更高，屬于合理現(xiàn)象。”

另一項值得關(guān)注的因素在于，由于科創(chuàng)板前五日不設(shè)漲跌幅限制，現(xiàn)階段的參與資金更多考慮的是博弈因素，而不是估值因素。因此，以現(xiàn)階段科創(chuàng)板的超高市盈率和高溢價與新三板原估值做簡單的類比，本身也存在不合理之處。實際上，即便與主板或者港股市場相比，現(xiàn)階段科創(chuàng)板的估值水平都明顯偏高。

北京一家私募的總經(jīng)理向記者表示，“科創(chuàng)板目前以炒作居多，泡沫比較嚴重，估值太貴了，我自己在這個階段是肯定不會參與進來的。至于來自新三板的企業(yè)，本身質(zhì)地在新三板公司中是相對不錯的，所以也會和其它科創(chuàng)板標的一樣出現(xiàn)高溢價的情況。”

新三板關(guān)注度或下降

在西部超導(dǎo)等四家“轉(zhuǎn)板股”的示范效應(yīng)之下，業(yè)內(nèi)預(yù)期，更多的新三板優(yōu)質(zhì)成長類企業(yè)將萌發(fā)更強的科創(chuàng)板IPO想法。但與此同時，新三板或因優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷離失而陷入流動性愈發(fā)枯竭的惡性循環(huán)。

早在科創(chuàng)板正式開板之前，新三板就已刮起“轉(zhuǎn)板”風潮，數(shù)家原新三板企業(yè)緊急更換賽道，成為科創(chuàng)板排隊企業(yè)。目前已經(jīng)受理的百余家科創(chuàng)板排隊企業(yè)中，有近三成為原新三板掛牌企業(yè)，包括已摘牌企業(yè)和未摘牌企業(yè)。

前述張久林指出，“由于兩個市場流動性和估值都有很大的差異，滿足科創(chuàng)板上市條件的新三板掛牌公司到科創(chuàng)板毫無疑問能有更好的流動性和估值表現(xiàn)，對企業(yè)的融資會帶來更大的幫助，毫無疑問符合科創(chuàng)板掛牌條件的新三板掛牌企業(yè)會有更大的積極性尋求到科創(chuàng)板上市。但隨著新三板優(yōu)質(zhì)公司的不斷流失，新三板的關(guān)注度肯定會進一步下降，這是毫無疑問的。因為大家投資新三板、關(guān)注新三板，就是因為關(guān)注里面的優(yōu)質(zhì)股、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果這部分企業(yè)都到了科創(chuàng)板，以后新三板自然就沒有人關(guān)注了。”

從新三板到科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板的時間周期來看，對不少企業(yè)而言也充滿吸引力。以現(xiàn)有科創(chuàng)板的4只“轉(zhuǎn)板股”來看，剔除提前退市的兩家企業(yè)外，西部超導(dǎo)和嘉元科技轉(zhuǎn)板時間都只用了三個月左右。

不過，轉(zhuǎn)板最終只能是少數(shù)新三板企業(yè)的選擇。深圳一位機構(gòu)人士向記者指出，“極少部分優(yōu)質(zhì)成長類新三板公司轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板是可能的，但總體來說，科創(chuàng)板大量承接新三板企業(yè)肯定是不現(xiàn)實的，因為絕大多數(shù)新三板企業(yè)質(zhì)地都非常一般，甚至可以說是垃圾企業(yè)。”

值得一提的是，以西部超導(dǎo)等四家轉(zhuǎn)板企業(yè)來看，除南微醫(yī)學因掛牌時間只有6個多月外，其他三家公司都通過新三板市場實現(xiàn)了融資發(fā)展。因此，少數(shù)人士認為，若新三板與科創(chuàng)板之間形成輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聯(lián)動，可能會激發(fā)新三板的活躍性，但多位受訪機構(gòu)人士認為這種倒推式邏輯并不正確。

前述張久林指出，“大家只看到這幾家企業(yè)在新三板融資了，但其實它們不上新三板也一樣能融資，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資而言，上不上新三板是一樣的。只不過是因為2015年新三板很熱的時候，融資條件可能會好一些，現(xiàn)在來看新三板企業(yè)的融資條件和非新三板企業(yè)其實已經(jīng)是一樣了。企業(yè)沒有必要通過新三板再去科創(chuàng)板，相反新三板的現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)會不斷流向科創(chuàng)板。”

關(guān)鍵詞： 轉(zhuǎn)板股 新三板