周四美國(guó)股市開盤后迅速觸及熔斷，美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布增加回購(gòu)操作，向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)注資逾1萬億美元，以應(yīng)對(duì)疫情帶來的潛在流動(dòng)性緊缺。加上美聯(lián)儲(chǔ)早前的更短期限的回購(gòu)操作，目前它投放流動(dòng)性規(guī)模已經(jīng)超過5萬億美元。

不過，在美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布額外回購(gòu)操作之后，美股跌幅起初有所縮窄，但隨后又繼續(xù)大跌。最終美股周四收盤跌幅驚人，道指跌幅接近10%，標(biāo)普500指數(shù)則跌9.5%，創(chuàng)下1987年“黑色星期一”以來最糟糕的紀(jì)錄。

本周美股出現(xiàn)了自2008年金融危機(jī)以來最瘋狂的市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)的瘋狂也在重?fù)糁顿Y者。標(biāo)普500指數(shù)從上個(gè)月創(chuàng)下的歷史高位已下跌了27%，并抹去了自2018年底以來的所有漲幅。華爾街有史以來最長(zhǎng)的牛市也宣布終結(jié)，這不禁讓人猜測(cè)：美股見底了沒?或者這才是熊市的開端?

什么促紐約聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)加大回購(gòu)力度

由于美國(guó)國(guó)債相較于公司債等其他類別的債券有更好的流動(dòng)性，最近幾天的市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致交易員大量拋售美國(guó)國(guó)債來回籠資金。有交易員稱，這種拋售導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)交易商的資產(chǎn)負(fù)債表上的國(guó)債庫存大量積累，他們現(xiàn)在突然成了更需要流動(dòng)性的一方，經(jīng)紀(jì)交易商的融資壓力加大迫使美聯(lián)儲(chǔ)緊急介入，幫助消化經(jīng)紀(jì)交易商手中的部分庫存，以改善市場(chǎng)的流動(dòng)性。

自2019年10月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)就一直在以每月600億美元的速度購(gòu)買國(guó)債，而且還通過回購(gòu)操作提供臨時(shí)現(xiàn)金貸款，以期增加銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性。有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在周四的舉動(dòng)標(biāo)志著接下來它大概率會(huì)繼續(xù)在這兩方面投放流動(dòng)性，并擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，以應(yīng)對(duì)“極不尋常的破壞”。這一決定相當(dāng)于為將來徹底的量化寬松埋下伏筆。

巴克萊銀行的策略師阿巴特(Joseph Abate)說：“大量注入流動(dòng)性將有助于恢復(fù)對(duì)資金市場(chǎng)的信心。如果主要的經(jīng)紀(jì)交易商知道他們可以從美聯(lián)儲(chǔ)那里獲得廉價(jià)定期貸款，那么他們應(yīng)該也會(huì)更有信心。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)運(yùn)作有助于恢復(fù)融資市場(chǎng)并增加國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，這至少可以減緩市場(chǎng)對(duì)信貸渠道的擔(dān)憂。”

最難一關(guān)仍懸而未決

從上月至今，標(biāo)普500指數(shù)從創(chuàng)下歷史高位到下跌27%，抹去自2018年底以來的所有漲幅。那么，美股見底了沒?

部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美股現(xiàn)在離見底還有一段距離，因?yàn)槲C(jī)出現(xiàn)后市場(chǎng)底部往往伴隨著量化寬松政策的持續(xù)擴(kuò)大實(shí)施，而美聯(lián)儲(chǔ)和特朗普政府目前“毫無誠(chéng)意的救市”行動(dòng)并未能平復(fù)市場(chǎng)的恐慌情緒。“投資者的情緒成了市場(chǎng)波動(dòng)的最大驅(qū)動(dòng)力。”信安環(huán)球投資的策略師沙哈(Seema Shah)說，“目前的市場(chǎng)可能更多地需要美聯(lián)儲(chǔ)及美國(guó)政府采取更有針對(duì)性的措施，尤其是針對(duì)經(jīng)濟(jì)中最脆弱部分采取行動(dòng)，以阻止這種暫時(shí)性的沖擊發(fā)展成持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的金融危機(jī)。”

法興銀行也在報(bào)告中指出，如果量化寬松真的出現(xiàn)了，其中一個(gè)特點(diǎn)就是市場(chǎng)的投資組合會(huì)變得更平衡，這也意味著投資者開始敢購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)了，不過我們目前還沒有看到這一點(diǎn)。新冠肺炎疫情和全球原油價(jià)格戰(zhàn)的“王炸”已經(jīng)破壞了全球增長(zhǎng)前景并加劇了資本市場(chǎng)的不安?，F(xiàn)在，投資者正在衡量美聯(lián)儲(chǔ)及特朗普政府為減緩經(jīng)濟(jì)損失所做出的努力是否有效。

雖然各方一直在敦促美國(guó)政府及時(shí)采取財(cái)政政策，但到目前為止特朗普政府依舊按兵不動(dòng)。在特朗普周三發(fā)表了與財(cái)政刺激措施細(xì)節(jié)幾乎無關(guān)的講話之后，投資者進(jìn)一步對(duì)其財(cái)政刺激計(jì)劃失去了信心。Cresset Capital Management首席投資官阿布林(Jack Ablin)表示：“美聯(lián)儲(chǔ)今天在幫助市場(chǎng)恢復(fù)流動(dòng)性方面發(fā)揮了作用，但我們?nèi)匀恍枰?cái)政政策幫助?？偨y(tǒng)特朗普并沒有平息市場(chǎng)擔(dān)憂，而且還在火上加油，如果從技術(shù)分析上看，市場(chǎng)最終還會(huì)陷入恐慌之中。”

美國(guó)國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)的短期回購(gòu)操作的幫助下止住跌勢(shì)，十年期美國(guó)國(guó)債收益率小幅走高至0.807%，2年期美國(guó)國(guó)債收益率也升至0.477%。不過國(guó)債收益率的上升也暗示著，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況的惡化，交易者正在拋售流動(dòng)性最高的國(guó)債資產(chǎn)并持有現(xiàn)金應(yīng)對(duì)支付需求。

渣打銀行G10貨幣策略負(fù)責(zé)人英格蘭德(Steven Englander)表示：“風(fēng)險(xiǎn)肯定已經(jīng)上升，問題是這會(huì)持續(xù)多久，我認(rèn)為目前還沒有人能預(yù)測(cè)到這一點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的短期操作阻止市場(chǎng)陷入流動(dòng)性危機(jī)，但是即便疫情在未來得到改善，經(jīng)濟(jì)有望步入復(fù)蘇軌道，但企業(yè)和家庭的現(xiàn)金流也會(huì)受到打擊，憂慮還會(huì)持續(xù)，這點(diǎn)與2008年的情況有所不同。”

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