美國商業(yè)銀行和貨幣市場基金的資金，成為購買美國國債的重要力量，使得美國在大幅發(fā)行新國債的同時得以保持收益率穩(wěn)定。但有市場人士擔(dān)心，隨著情況逆轉(zhuǎn)，這兩股購買力量會有所減弱，影響美國國債市場。

美國國債重要購買力量

存款激增和貸款減少，正驅(qū)使美國的銀行們大幅增加對美國國債的持有量，而這在美國政府大量舉債之時為債券市場提供了重要支撐。

美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，自今年2月底以來，美國商業(yè)銀行對美國國債(除抵押債券以外)的持有量增加了逾2500億美元。同期，銀行總存款增加了超過2萬億美元。

市場分析士認(rèn)為，銀行存款的激增是由多種因素驅(qū)動的，包括美國政府的刺激計(jì)劃，以及新冠肺炎疫情期間許多個人和企業(yè)的投資行為更加趨于謹(jǐn)慎。與此同時，由于對經(jīng)濟(jì)前景感到不安，銀行自身也更不愿意放貸。這些因素均給了銀行更多的現(xiàn)金來投資于美國國債。

此外，多年來，通脹率始終處于低位，投資者希望有一個安全的存放貨幣的地方，而美聯(lián)儲也一直在購買債券，并承諾將在未來數(shù)年繼續(xù)將短期利率維持在接近零的水平。

分析人士稱，銀行和貨幣市場基金對于國債的需求使得美國政府得以從今年2月以來發(fā)行超過3萬億美元的債務(wù)，并避免國債收益率如一些人所擔(dān)心的那樣大幅提升。截至今日早間記者發(fā)稿時，美國基準(zhǔn)10年期國債收益率為0.672%，大幅低于2019年底的1.909%。

美國銀行的美國利率策略主管卡巴納(Mark Cabana)稱，“美國銀行對國債的購買行為，在很大程度上為美國政府維持更高的赤字提供了支持”。

美國國會預(yù)算辦公室(CBO)本周一表示，美國政府的債務(wù)將在未來30年內(nèi)膨脹到幾乎是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的兩倍，這提高了財政危機(jī)及國債價值下降的風(fēng)險。

這家無黨派機(jī)構(gòu)在其長期預(yù)算展望中預(yù)計(jì)，2050年美國債務(wù)將達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的195%，高于今年的98%和2019年的79%。相比之下，此前的預(yù)測為2050年美國債務(wù)將達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的180%。

美國銀行們通常選擇購入一年期到五年期的美國國債。更長期債券通常吸引力較低，因?yàn)樗鼈儾▌有愿?，而更短期的債券所提供的收益率還不及銀行可從其在美聯(lián)儲的儲備帳戶中獲得的利息。

除了銀行，伴隨著許多投資者逃離風(fēng)險較高的投資轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金，貨幣市場基金也獲得了巨額資金流入，其中大部分資金流向了政府貨幣市場基金，而這些基金僅能夠投資于國債和其他政府支持的證券。同時，一些可投資于短期債券的主要貨幣市場基金也增加了對國債的持有量。自今年2月底以來，上述兩種貨幣市場基金持有的1年期左右的短期國債增加了1.3萬億美元。

NatWest Markets的短期利率策略主管格溫(Blake Gwinn)表示，即使美國財政部今年以來不斷發(fā)行新國債，貨幣市場基金對短期國債的強(qiáng)烈需求仍使國債收益率維持在窄幅區(qū)間內(nèi)。在2月底至8月底之間發(fā)行的3.3萬億美國國債中，短期國債為2.5萬億美元。

形勢逆轉(zhuǎn)將影響國債市場?

鑒于銀行和貨幣市場基金成為購買美國國債的重要力量，一些市場人士開始擔(dān)心，若接下來兩者對國債的需求變得不那么強(qiáng)烈，美國國債市場將如何應(yīng)對。例如，隨著經(jīng)濟(jì)的改善，銀行放貸意愿有望上市，可能會分流部分購買債券的資金。此外，一旦市場震蕩有所緩和，投資者也會傾向于從貨幣市場基金中取回現(xiàn)金。

卡巴納稱，“毫無疑問，貨幣市場基金確實(shí)存在資金持續(xù)流出的風(fēng)險”。同樣有跡象表明，銀行存款正在趨于平穩(wěn)，“長此以往，美國國債遭到拋售的風(fēng)險確實(shí)更高了”。

不過，包括卡巴納在內(nèi)的大多數(shù)分析師目前尚且不是很擔(dān)心美國國債市場，其中一個很重要的原因在于，美聯(lián)儲目前正以每月1200億美元的規(guī)模購入美國國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券。而如果美聯(lián)儲重復(fù)2008年金融危機(jī)后的購債計(jì)劃，其可能要到數(shù)年后才會停止購買國債。

“盡管人們對不斷增加的債務(wù)有很多擔(dān)憂，但它并沒有引起悲觀論者所預(yù)期的問題。”Yardeni Research Inc.創(chuàng)始人亞登(Ed Yardeni)稱，“這不僅僅是有多少未償還債務(wù)的問題，還涉及到償還這些債務(wù)的成本是多少。”

在本財年的前11個月，雖然美國出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來最龐大的預(yù)算赤字，但為其支付的利息卻下降了大約10%。根據(jù)CBO的數(shù)據(jù)，在未來幾年中，如果以占經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比例來衡量，償還國債的費(fèi)用將比過去半個世紀(jì)的任何時候都要低。

而在高盛看來，比起上述購買力量的變化，對美國國債市場影響更大的是美國大選。

高盛近期發(fā)布的研報判斷稱，若民主黨贏得美國總統(tǒng)選舉并控制參眾兩院多數(shù)席位，美國國債收益率將大幅上漲。

“基準(zhǔn)10年期國債收益率可能在11月3日大選后的一個月內(nèi)上漲30～40個基點(diǎn)，以體現(xiàn)聯(lián)邦支出大幅增加的可能性。”此外，其還認(rèn)為，民主黨大獲全勝還可能使市場對美聯(lián)儲加息時間的預(yù)期提前，拜登的政策議程可能使預(yù)期加息時間從2025年提前到2023年。

不過，高盛認(rèn)為大選最可能的結(jié)果還是選舉結(jié)果引發(fā)爭議或延遲出爐，而這可能導(dǎo)致風(fēng)險情緒大幅轉(zhuǎn)為負(fù)面，使得10年期國債收益率在隨后一個月下跌15～20個基點(diǎn)，跌向8月4日觸及的收盤紀(jì)錄低點(diǎn)0.51%。

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