近日，杉杉股份(600884.SH)發(fā)布公告稱(chēng)，1月6日至今，公司已出售了所持有的寧波銀行(002142.SZ)870.88萬(wàn)股，成交金額約3.4億元。本次出售后，杉杉股份不再持有寧波銀行股份。

據(jù)了解，在杉杉股份此次清倉(cāng)背后，與一筆巨額跨界收購(gòu)不無(wú)關(guān)系。去年6月9日、10日，公司連續(xù)發(fā)布超20條公告宣布擬以約54億元收購(gòu)LG化學(xué)旗下LCD偏光片業(yè)務(wù)，由于賬面資金上僅有20多億元，公司通過(guò)定增、投資套現(xiàn)、銀行貸款等各種資本手段進(jìn)行籌款。

近日，杉杉股份發(fā)布公告稱(chēng)，截至2021年1月底，公司已通過(guò)增資方式取得收購(gòu)標(biāo)的70%股權(quán)，并完成了大陸地區(qū)業(yè)務(wù)的交割。不過(guò)根據(jù)條約，公司在未來(lái)三年內(nèi)還需要持續(xù)支付約23億元以收購(gòu)LG化學(xué)旗下另外30%股權(quán)。

大跨度并購(gòu)惹爭(zhēng)議

對(duì)于這筆收購(gòu)，業(yè)內(nèi)一直褒貶不一。一方面，液晶顯示面板的關(guān)鍵核心材料偏光片業(yè)務(wù)極具想象力，是典型的“風(fēng)口”型產(chǎn)業(yè)，而LG化學(xué)作為全球三大巨頭之一，其旗下的偏光片資產(chǎn)屬全球頂尖資產(chǎn)，該筆收購(gòu)?fù)瓿珊?，杉杉股份可以占?jù)的行業(yè)領(lǐng)先地位，進(jìn)入全球僅由少數(shù)幾家公司主導(dǎo)的LCD偏光片市場(chǎng)。

不過(guò)也有分析認(rèn)為，杉杉股份此次收購(gòu)LCD偏光片業(yè)務(wù)盈利空間并不大。據(jù)悉，受下游大尺寸LCD產(chǎn)能過(guò)剩影響，大尺寸LCD偏光片業(yè)務(wù)曾出現(xiàn)急劇下滑，而LG化學(xué)自2019年底便試圖將LCD業(yè)務(wù)剝離進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

并且，據(jù)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)顯示，該業(yè)務(wù)前端產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率呈下降態(tài)勢(shì)。2018年、2019年、2020年Q1，其產(chǎn)能利用率分別為93.24%、81.01%、63.94%;對(duì)應(yīng)毛利率為10.03%、14.38%、15.98%，可比公司三利譜(002876.SZ)同期數(shù)據(jù)為18.06%、16.67%、14.36%。

事實(shí)上，在此次跨行布局面板領(lǐng)域背后，杉杉股份新能源業(yè)務(wù)的增速出現(xiàn)下滑。杉杉股份在公告中也指出，此次重大資產(chǎn)重組事宜完成后，能夠降低鋰電材料市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，公司將實(shí)現(xiàn)剝離服裝業(yè)聚焦單主業(yè)后再次變成雙主業(yè)發(fā)展。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，杉杉股份在1999年成立杉杉科技，正式進(jìn)軍新能源領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)二十多年的調(diào)整與發(fā)展，如今杉杉的商業(yè)版圖已經(jīng)全面鋪開(kāi)，成為了集新能源科技、醫(yī)療健康、金融投資等產(chǎn)業(yè)于一體的多元化產(chǎn)業(yè)集群。

不過(guò)，隨著不斷擴(kuò)張，公司也面臨著較大的資金壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年前三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為45.21%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.27、0.9。

目前，杉杉股份流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約86.44億，其中短期借款就高達(dá)42.13億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款30.29億，總負(fù)債達(dá)111.96億，而公司目前持有貨幣資金30.59億元。加上此次收購(gòu)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，也將為公司帶來(lái)不小的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。對(duì)于上述問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向杉杉股份求證，對(duì)方僅回復(fù)以相關(guān)公告信息為準(zhǔn)。

鋰電主業(yè)優(yōu)勢(shì)漸弱

作為國(guó)內(nèi)唯一涵蓋正極、負(fù)極和電解液三大鋰電池材料的鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)，杉杉股份已經(jīng)在上述三大材料領(lǐng)域占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而回顧杉杉近幾年凈利潤(rùn)，在2018年曾達(dá)到11.15億元巔峰后便大幅下降，2020年第一季度甚至虧損了近億元。

去年前三季度，杉杉股份的營(yíng)收為55.63億元，同比下降14.61%;歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比下降3.52%;扣非歸母凈利潤(rùn)僅為0.69億元左右，同比下滑67.8%。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，自2014年至今，公司通過(guò)減持寧波銀行合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)56億元。也就是說(shuō)，在公司近幾年的利潤(rùn)中，投資收益占據(jù)了絕大部分。

從主業(yè)盈利能力來(lái)看，其新能源材料業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑，2018年至2020年上半年分別下滑了21.67%、40.26%、82.44%。去年上半年，公司的正極、負(fù)極業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)下降70%-80%，電解液業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，而鋰電正極材料龍頭璞泰來(lái)、負(fù)極龍頭當(dāng)升科技凈利潤(rùn)則下降20%-30%或者基本持平，電解液龍頭天賜材料凈利潤(rùn)還是增長(zhǎng)的。

在凈利潤(rùn)下滑背后，與鋰電池下游新能源車(chē)市場(chǎng)需求疲軟、補(bǔ)貼下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)下降不無(wú)關(guān)系。而首當(dāng)其沖的，就是成本占比高但又不稀缺的正極材料。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年初、2020年初、2020年上半年，鈷酸鋰正極材料行業(yè)均價(jià)分別為30萬(wàn)元/噸、21.3萬(wàn)元/噸、19.8萬(wàn)元/噸，雖然整體呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，但跌幅已開(kāi)始收窄。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，杉杉股份近幾年的股價(jià)經(jīng)歷多次起落。雖然去年公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，然而公司的市值仍?xún)H在200-300億元左右。相比之下，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似的璞泰來(lái)、當(dāng)升科技等公司的市值已大幅超越杉杉股份。

近年來(lái)，新能源電池技術(shù)在不斷升級(jí)，如燃料電池、固態(tài)電池、石墨烯電池等電池技術(shù)也逐漸成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。這也意味著，杉杉股份面臨的不僅是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，還有新的技術(shù)考驗(yàn)。在此緊要關(guān)頭，杉杉股份卻跨界到一個(gè)全新的領(lǐng)域，其成效如何仍有待觀察。

關(guān)鍵詞： 杉杉股份(600884 SH) 寧波銀行