1月21日，為法院系統(tǒng)提供庭審公開(kāi)服務(wù)與智慧法庭服務(wù)的江蘇新視云科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新視云”)更新了招股書(shū)。自2019年9月首次提交招股書(shū)，在經(jīng)歷現(xiàn)場(chǎng)抽查、中止審查后，新視云的首發(fā)申報(bào)終于又重新步入了正軌。

自2011年成立以來(lái)，新視云一直專(zhuān)注于法院信息化領(lǐng)域，致力于為全國(guó)法院提供庭審公開(kāi)、智能法庭以及其他智慧法院相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，協(xié)助各級(jí)法院以信息技術(shù)提升司法的公正與效率，是一家法院信息化綜合服務(wù)提供商。

不過(guò)成也蕭何、敗也蕭何，法庭系統(tǒng)庭審公開(kāi)化進(jìn)程的推進(jìn)，給新視云這類(lèi)法院信息化綜合服務(wù)提供商創(chuàng)造了發(fā)展空間，但司法體系在國(guó)內(nèi)已建設(shè)完成多年，全國(guó)法庭數(shù)量也基本固定;下游客戶(hù)數(shù)量固定，若新視云不能開(kāi)發(fā)出新的服務(wù)，公司的發(fā)展很快就會(huì)觸及行業(yè)天花板。

奇高的利潤(rùn)率

新視云所提供的庭審公開(kāi)服務(wù)與智慧法庭服務(wù)其實(shí)包含幾個(gè)細(xì)分服務(wù)。在庭審公開(kāi)方面，新視云的服務(wù)內(nèi)容主要包括庭審公開(kāi)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、安裝以及調(diào)試的擴(kuò)庭業(yè)務(wù)，在擴(kuò)庭業(yè)務(wù)中除了個(gè)別系統(tǒng)部件外，新視云并不參與硬件設(shè)備的銷(xiāo)售;此外，新視云還會(huì)與安裝庭審公開(kāi)系統(tǒng)的法院續(xù)簽合同，為這些法院安裝的庭審公開(kāi)系統(tǒng)提供技術(shù)支持的續(xù)簽業(yè)務(wù)。新視云的智慧法庭服務(wù)也由擴(kuò)庭與續(xù)簽兩個(gè)板塊構(gòu)成。

截至2020年上半年，庭審公開(kāi)服務(wù)一直為新視云提供了84%以上的收入，是公司的主要收入來(lái)源。在2017年-2019年期間，無(wú)論是擴(kuò)庭業(yè)務(wù)，還是續(xù)簽業(yè)務(wù)，新視云服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率均保持在67%以上。

在2017年-2019年間，新視云的擴(kuò)庭與續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率也均有明顯的上漲趨勢(shì)。這三年間，新視云擴(kuò)庭業(yè)務(wù)的毛利率由2017年的67.85%增長(zhǎng)到了2019年的75.96%，三年間增長(zhǎng)了逾8個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)獨(dú)有偶，新視云續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率也由2017年的72.90%增長(zhǎng)到了2019年的82.33%，三年間增長(zhǎng)了近10個(gè)百分點(diǎn)。2020年上半年，受疫情影響，在公司擴(kuò)庭業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)大幅下滑的情況下，新視云續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率仍增長(zhǎng)到了83.63%。

新視云毛利率與凈利潤(rùn)率情況(單位：%)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

不過(guò)受智慧法庭業(yè)務(wù)影響，最近幾年來(lái)，新視云的綜合毛利率有所下降，但仍超過(guò)了76%。在高毛利率的支撐下，即使在2020年上半年出現(xiàn)疫情等不利因素的情況下，新視云的凈利潤(rùn)率仍保持了45.44%的高水平。

值得一提的是，在申萬(wàn)計(jì)算機(jī)應(yīng)用這個(gè)細(xì)分行業(yè)包括新三板掛牌的214家上市企業(yè)中，他們?cè)?017年-2020年上半年期間的平均毛利率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，由2017年的46.03%下降到了2020年上半年的42.84%。僅2020年上半年，新視云的毛利率就比行業(yè)平均水平高出了逾33個(gè)百分點(diǎn)。

此外，截至2020年上半年，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)應(yīng)用這個(gè)細(xì)分行業(yè)中的214家企業(yè)，僅有三家企業(yè)的凈利潤(rùn)率超過(guò)了45%，他們分別是深圳市財(cái)富趨勢(shì)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“財(cái)富趨勢(shì)”，688318.SH)、上海柏楚電子科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“柏楚電子”，688188.SH)以及北京盈建科軟件股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盈建科”，300935.SZ)。

這三家公司普遍在細(xì)分行業(yè)深耕多年，產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場(chǎng)中并無(wú)過(guò)多的替代品，而新視云提供的庭審公開(kāi)服務(wù)在市場(chǎng)上擁有較多的替代產(chǎn)品，很多做安防設(shè)備、交互屏服務(wù)以及視頻會(huì)議系統(tǒng)的企業(yè)均有能力為法院客戶(hù)提供庭審公開(kāi)服務(wù)。在招股書(shū)中，新視云就將安防設(shè)備龍頭企業(yè)杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“?？低?rdquo;，002415.SZ)列為了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

其實(shí)，為了保障公民的司法權(quán)，全國(guó)設(shè)置了多個(gè)等級(jí)的法院，這也使得新視云的客戶(hù)分布十分分散，新視云無(wú)論是給客戶(hù)新建庭審公開(kāi)系統(tǒng)還是續(xù)約維護(hù)庭審公開(kāi)系統(tǒng)都需要大量高技術(shù)人才。隨著新視云業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，與2017年相比，2020年上半年新視云的總員工數(shù)翻了一番，這些員工主要是本科以上的高技術(shù)人才。

自2017年-2019年，新視云營(yíng)業(yè)成本中的人工成本就由851.89萬(wàn)元增長(zhǎng)到了1957.37萬(wàn)元，三年間增加了1.3倍;同時(shí)在新視云的成本中，差旅費(fèi)也居高不下，2017年-2019年間，公司差旅費(fèi)增加了81.88%。值得一提的是，新視云給每個(gè)客戶(hù)提供服務(wù)的單價(jià)卻并不高，平均每個(gè)客戶(hù)的服務(wù)單價(jià)僅在1萬(wàn)元左右。

一方面市場(chǎng)存在大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;另一方面客戶(hù)過(guò)于分散，公司為客戶(hù)提供系統(tǒng)安裝、實(shí)施和維護(hù)的人力成本、差旅成本居高不下。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，新視云服務(wù)的定價(jià)以及長(zhǎng)期維持較高水平的毛利率、凈利潤(rùn)率，是否能繼續(xù)保持就有待市場(chǎng)考驗(yàn)了。

較低的天花板

據(jù)《法治日?qǐng)?bào)》報(bào)道，截至2020年12月4日，中國(guó)庭審公開(kāi)網(wǎng)公開(kāi)庭審總量已突破1000萬(wàn)場(chǎng)。截至目前，全國(guó)已有3500多家法院接入庭審公開(kāi)網(wǎng)，近30萬(wàn)名法官開(kāi)展過(guò)網(wǎng)絡(luò)庭審直播，訪(fǎng)問(wèn)量300多億次，單場(chǎng)庭審最高點(diǎn)擊量達(dá)九千多萬(wàn)次，成為了全世界最大體量的庭審互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)平臺(tái)。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)有3100多個(gè)基層法院，算上中級(jí)、高級(jí)以及最高法，國(guó)內(nèi)的法院總數(shù)也僅在3500家左右，從《法治日?qǐng)?bào)》報(bào)道可以看出，到2020年底，全年各級(jí)法院已基本完成了庭審公開(kāi)系統(tǒng)的接入工作。

新視云庭審公開(kāi)業(yè)務(wù)中的擴(kuò)庭與續(xù)簽客戶(hù)數(shù)量的變化情況也反映全國(guó)法庭系統(tǒng)庭審公開(kāi)工作的成果。2017年新視云庭審公開(kāi)業(yè)務(wù)中的擴(kuò)庭客戶(hù)的數(shù)量是1400.16間，續(xù)簽的客戶(hù)數(shù)量是771.41間，公司服務(wù)的擴(kuò)庭客戶(hù)在總服務(wù)客戶(hù)中的占比為64.48%;而到了2019年，新視云擴(kuò)庭的客戶(hù)僅有2578.83間，續(xù)簽的客戶(hù)已達(dá)到了9031.64間，擴(kuò)庭客戶(hù)在服務(wù)總客戶(hù)數(shù)量中的占比下降到了22.21%;到2020年上半年，這一比值更是下降到了10%以下。

與擴(kuò)庭服務(wù)不同，新視云的續(xù)簽服務(wù)主要是為已完成庭審公開(kāi)系統(tǒng)的法院提供技術(shù)支撐，因此服務(wù)單價(jià)大幅低于擴(kuò)庭服務(wù)。2019年，新視云擴(kuò)庭服務(wù)的服務(wù)單價(jià)為1.11萬(wàn)元/庭，而續(xù)簽服務(wù)的單價(jià)僅為0.84萬(wàn)元/庭/年。

值得一提的是，新視云在招股書(shū)中稱(chēng)，截至2020年6月末，全國(guó)的法庭數(shù)大概為4.4萬(wàn)間，新視云已經(jīng)為其中的2.38萬(wàn)間法庭提供了庭審公開(kāi)服務(wù)，公司的市場(chǎng)占有率達(dá)到了53.98%，位居全國(guó)第一。

結(jié)合《法治日?qǐng)?bào)》的報(bào)道來(lái)看，新視云擴(kuò)庭業(yè)務(wù)的市場(chǎng)到2020年末已基本飽和，此后僅有續(xù)簽業(yè)務(wù)能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，以0.84萬(wàn)元/庭/年的單價(jià)來(lái)算，即使新視云拿下了全國(guó)所有的法庭，公司每年庭審公開(kāi)服務(wù)的收入規(guī)模也僅能達(dá)到3.7億元。顯然新視云不可能拿下全國(guó)所有法庭的技術(shù)支持服務(wù)，海康威視等安防設(shè)備生產(chǎn)商乃至于新視云的硬件供應(yīng)商都有可能分掉新視云的市場(chǎng)份額。

意識(shí)到行業(yè)天花板的新視云在2018年下半年就開(kāi)發(fā)出了智慧法庭業(yè)務(wù)。不過(guò)智慧法庭業(yè)務(wù)并非像庭審公開(kāi)那樣是法院的剛性需求，所以這項(xiàng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)并不順利，到2020年上半年，新視云僅有44.83間法庭擴(kuò)建智慧法庭系統(tǒng)，續(xù)簽的客戶(hù)也僅有136.17間。截至2020年上半年，智慧法庭相關(guān)業(yè)務(wù)僅為新視云貢獻(xiàn)了1640.68萬(wàn)元的收入，在公司當(dāng)期總收入中的占比為12.13%。

新視云招股書(shū)披露顯示，智慧法庭服務(wù)續(xù)簽的單價(jià)要高于擴(kuò)庭的單價(jià)，以智慧法庭續(xù)簽服務(wù)1.93萬(wàn)元/庭/年的單價(jià)來(lái)算，新視云智慧法庭業(yè)務(wù)的潛在市場(chǎng)規(guī)模也僅有8.49億元/年。為了保障分散的法院客戶(hù)的服務(wù)質(zhì)量，在新增業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大后，新視云無(wú)疑需求大幅擴(kuò)充自己的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，由此帶來(lái)新的人工成本和差旅成本勢(shì)必會(huì)對(duì)新視云的毛利率與凈利潤(rùn)率產(chǎn)生不利的影響。

針對(duì)新視云行業(yè)天花板等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向公司方致函進(jìn)行了咨詢(xún)，不過(guò)未能得到對(duì)方的回復(fù)。

此外，新視云的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)也存在異常的情況。在2018年、2019年新視云獲得大量擴(kuò)庭客戶(hù)的時(shí)候，公司銷(xiāo)售費(fèi)用中的“其他費(fèi)用”項(xiàng)目大幅增長(zhǎng)，由2017年的3.95萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2019年的105.10萬(wàn)元。該項(xiàng)目在公司銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比也由2017年的0.29%增長(zhǎng)到了2019年的4.71%。2020年上半年，公司擴(kuò)庭客戶(hù)數(shù)大幅減少的情況下，這一項(xiàng)目也大幅下降，當(dāng)期的其他費(fèi)用僅有6.09萬(wàn)元，在銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比為0.80%。而在招股書(shū)中，新視云并未披露銷(xiāo)售費(fèi)用中的其他費(fèi)用的具體構(gòu)成。

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