借助上半年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，一些主題類權(quán)益基金成為市場(chǎng)贏家。但近兩個(gè)月股市行情轉(zhuǎn)為震蕩起伏，目前支撐今年市場(chǎng)的投資邏輯仍然以結(jié)構(gòu)性行情為主。

回顧2018年至今，A股市場(chǎng)機(jī)遇挑戰(zhàn)并存，震蕩行情之下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化與風(fēng)格多變的態(tài)勢(shì)。而博時(shí)榮享回報(bào)混合基金，卻做到了穿越牛熊，為持有人帶來(lái)了亮眼的業(yè)績(jī)。該基金于2018年8月成立，運(yùn)營(yíng)即將滿兩年的博時(shí)榮享回報(bào)已經(jīng)為我們交上了一份完美的答卷：成立以來(lái)累計(jì)回報(bào)103.57%，年化回報(bào)43.38%，在同類43只產(chǎn)品中排名第一。(數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金,wind/排名數(shù)據(jù)來(lái)源銀河證券，2020.8.7，同類為銀河證券三級(jí)分類：混合基金-定期開(kāi)放式靈活配置型基金-定期開(kāi)放式靈活配置型基金(A類))

也就是說(shuō)，博時(shí)榮享的累計(jì)業(yè)績(jī)回報(bào)在不到兩年的時(shí)間里已經(jīng)翻倍。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和今年火熱的科技、醫(yī)藥主題等基金相比也并不遜色。

而值得一提的是，博時(shí)榮享回報(bào)基金即將于8月24日至9月7日迎來(lái)第一個(gè)開(kāi)放期，在近兩年時(shí)間中其經(jīng)歷了市場(chǎng)的大幅下跌、上下震蕩以及持續(xù)攀升的行情，如果該基金不是有封閉期加持，可能很多投資者已經(jīng)下車，也享受不到如今翻倍的收益。這其實(shí)就是封閉型產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)之一，它能夠最大程度避免投資者短期的追漲殺跌。

提到博時(shí)榮享回報(bào)，就不得不說(shuō)它的“掌門人”蔡濱。蔡濱于2009年加入博時(shí)基金，現(xiàn)任博時(shí)基金權(quán)益投資成長(zhǎng)組副總監(jiān)。從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，蔡濱目前管理時(shí)間半年以上的產(chǎn)品中，有四只在其任職期內(nèi)業(yè)績(jī)優(yōu)異，其中，博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力和外延增長(zhǎng)均獲評(píng)銀河三年/海通雙五星基金，外延增長(zhǎng)還額外獲評(píng)2020年《證券時(shí)報(bào)》明星基金獎(jiǎng)。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金，銀河證券、wind，2020.8.07，僅列示蔡濱管理滿半年及以上產(chǎn)品，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益)

優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，隱藏著怎樣的投資邏輯?蔡濱善于挖掘具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司并長(zhǎng)期持有，擅長(zhǎng)大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，專注科技+消費(fèi)+制造三強(qiáng)賽道，持股及行業(yè)板塊相對(duì)分散，股票倉(cāng)位較為靈活。博時(shí)榮享回報(bào)成立以來(lái)至今最大回撤僅為-12.17%，也體現(xiàn)出蔡濱優(yōu)秀的回撤控制能力。

同時(shí)，蔡濱也是市場(chǎng)少數(shù)結(jié)合了成長(zhǎng)和周期投資的基金經(jīng)理，他偏好尋找同時(shí)具備Beta和Alpha特征的公司，當(dāng)Beta由底部回升時(shí)，可以享受Beta+Alpha的兩重收益。對(duì)于蔡濱來(lái)說(shuō)，不是只買低估值的股票就叫價(jià)值投資，價(jià)值投資的本質(zhì)是用基本面去做投資。在他看來(lái)，成長(zhǎng)股投資、周期股投資、價(jià)值股投資本質(zhì)上都是一種廣義的價(jià)值投資。成長(zhǎng)股就是看好企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值，價(jià)值股是看好企業(yè)價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，周期股是基于周期回歸帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)過(guò)多年的研究，蔡濱發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)中，也有大量被低估的成長(zhǎng)股。在蔡濱管理組合的這些年中，確實(shí)經(jīng)歷了好幾個(gè)不同風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境。比如說(shuō)2015年的創(chuàng)業(yè)板行情，2017年的白馬藍(lán)籌股，2018年的大熊市，以及2019年的結(jié)構(gòu)性行情。但他采用的3-5年維度自下而上選擇個(gè)股的方法在在不同市場(chǎng)風(fēng)格中都給他的投資組合帶來(lái)了超額收益。其中蔡濱2015年1月26日開(kāi)始管理的博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力回報(bào)達(dá)177.86%(數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金，wind/20200807)

2020年是不平凡的一年，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重創(chuàng)，很多海外主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入衰退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)則相對(duì)平穩(wěn)。“當(dāng)下需要關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性之間的矛盾。”蔡濱認(rèn)為，市場(chǎng)整體估值并未見(jiàn)頂，中位數(shù)以下的個(gè)股分化也很嚴(yán)重。既有可能已處于歷史高位的高估值個(gè)股，也有處于歷史低位的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)股，這種分化進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性不高。

展望后市，蔡濱表示，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，關(guān)注流動(dòng)性變化的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)會(huì)回歸中長(zhǎng)期價(jià)值判斷。基于中長(zhǎng)期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)仍然樂(lè)觀，估值體系可能會(huì)有變化。作為基本面投資者，在投資策略上，蔡濱將仍以聚焦在產(chǎn)業(yè)升級(jí)+消費(fèi)升級(jí)方向的精選個(gè)股策略為主，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)組合凈值長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 博時(shí)榮享