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天風(fēng)證券股份有限公司楊松近期對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《創(chuàng)新藥增速快，海外拓展值得期待》，本報(bào)告對(duì)恒瑞醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.9元。

恒瑞醫(yī)藥(600276)
事件
近日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023H1收入111.68億元，同比增長(zhǎng)9.19%，歸母凈利潤23.08億元，同比增長(zhǎng)8.91%。2023H1創(chuàng)新藥收入49.62億元（含稅）。2023Q2收入56.76億元，同比增長(zhǎng)19.51%，歸母凈利潤10.69億元，同比增長(zhǎng)21.17%。
創(chuàng)新藥收入增速較快，集采對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)杂幸欢▔毫?br />創(chuàng)新藥含稅收入49.62億元，驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期主要是由于集采仿制藥收入不及預(yù)期：整體來看手術(shù)麻醉、造影等產(chǎn)品以及新上市的仿制藥銷售同比增長(zhǎng)較為明顯；第二批集采涉及產(chǎn)品注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)、醋酸阿比特龍片因多數(shù)省份集采續(xù)約未中標(biāo)及降價(jià)等因素影響，H1銷售額同比減少5.23億元，2022年11月開始執(zhí)行的第七批集采涉及產(chǎn)品H1銷售額同比減少5.78億元。
多領(lǐng)域創(chuàng)新藥獲批上市或上市申請(qǐng)獲受理，已上市創(chuàng)新藥數(shù)量達(dá)15款2023年6月，用于治療重度外陰陰道假絲酵母菌病的奧特康唑和用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制的磷酸瑞格列汀獲得國內(nèi)上市批準(zhǔn)。恒瑞醫(yī)藥的國內(nèi)上市創(chuàng)新藥達(dá)到15個(gè)，卡瑞利珠單抗、阿帕替尼、吡咯替尼和達(dá)爾西利等多款已上市創(chuàng)新藥也在持續(xù)擴(kuò)展適應(yīng)癥。
國際化局面打開，多款藥物在海外取得進(jìn)展
多款藥物在海外取得進(jìn)展，具體表現(xiàn)為SHR2554，TSLP單抗除大中華區(qū)的全球權(quán)益有償許可和卡瑞利珠單抗的BLA遞交。2月，公司將EZH2抑制劑SHR2554的全球權(quán)益（除大中華區(qū)）有償許可給TreelineBiosciences并已收到1,100萬美元首付款，Treeline將根據(jù)開發(fā)進(jìn)展向公司支付累計(jì)不超過6.5億美元的里程碑款以及銷售提成。
8月，公司將TSLP單抗的全球權(quán)益（除大中華區(qū)），有償許可給OneBio。OneBio將向公司支付2,500萬美元首付款和近期里程碑付款，并將按開發(fā)及商業(yè)化進(jìn)度向公司支付累計(jì)不超過10.25億美元的研發(fā)及銷售里程碑款以及銷售提成。
7月，公司提交的注射用卡瑞利珠單抗聯(lián)合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或轉(zhuǎn)移性肝細(xì)胞癌患者的一線治療獲得FDA正式受理。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023至2025年?duì)I收分別為245.05億、267.59億以及297.14億元人民幣；歸母凈利潤分別為46.34億、52.33億以及60.71億元人民幣。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券張金洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利47.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為52.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)23家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.03。