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天風證券股份有限公司楊松近期對恒瑞醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng)新藥增速快，海外拓展值得期待》，本報告對恒瑞醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為38.9元。

恒瑞醫(yī)藥(600276)
事件
近日，公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1收入111.68億元，同比增長9.19%，歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%。2023H1創(chuàng)新藥收入49.62億元（含稅）。2023Q2收入56.76億元，同比增長19.51%，歸母凈利潤10.69億元，同比增長21.17%。
創(chuàng)新藥收入增速較快，集采對業(yè)績仍有一定壓力
創(chuàng)新藥含稅收入49.62億元，驅動收入增長。業(yè)績略低于預期主要是由于集采仿制藥收入不及預期：整體來看手術麻醉、造影等產品以及新上市的仿制藥銷售同比增長較為明顯；第二批集采涉及產品注射用紫杉醇(白蛋白結合型)、醋酸阿比特龍片因多數(shù)省份集采續(xù)約未中標及降價等因素影響，H1銷售額同比減少5.23億元，2022年11月開始執(zhí)行的第七批集采涉及產品H1銷售額同比減少5.78億元。
多領域創(chuàng)新藥獲批上市或上市申請獲受理，已上市創(chuàng)新藥數(shù)量達15款2023年6月，用于治療重度外陰陰道假絲酵母菌病的奧特康唑和用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制的磷酸瑞格列汀獲得國內上市批準。恒瑞醫(yī)藥的國內上市創(chuàng)新藥達到15個，卡瑞利珠單抗、阿帕替尼、吡咯替尼和達爾西利等多款已上市創(chuàng)新藥也在持續(xù)擴展適應癥。
國際化局面打開，多款藥物在海外取得進展
多款藥物在海外取得進展，具體表現(xiàn)為SHR2554，TSLP單抗除大中華區(qū)的全球權益有償許可和卡瑞利珠單抗的BLA遞交。2月，公司將EZH2抑制劑SHR2554的全球權益（除大中華區(qū)）有償許可給TreelineBiosciences并已收到1,100萬美元首付款，Treeline將根據(jù)開發(fā)進展向公司支付累計不超過6.5億美元的里程碑款以及銷售提成。
8月，公司將TSLP單抗的全球權益（除大中華區(qū)），有償許可給OneBio。OneBio將向公司支付2,500萬美元首付款和近期里程碑付款，并將按開發(fā)及商業(yè)化進度向公司支付累計不超過10.25億美元的研發(fā)及銷售里程碑款以及銷售提成。
7月，公司提交的注射用卡瑞利珠單抗聯(lián)合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或轉移性肝細胞癌患者的一線治療獲得FDA正式受理。
盈利預測與投資評級
我們預計2023至2025年營收分別為245.05億、267.59億以及297.14億元人民幣；歸母凈利潤分別為46.34億、52.33億以及60.71億元人民幣。維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險，研發(fā)創(chuàng)新風險，銷售不及預期風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利47.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為52.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級23家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為51.03。