(相關(guān)資料圖)

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，短期業(yè)績(jī)承壓。公司面臨宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、消費(fèi)電子需求透支等壓力，但公司依然加大研發(fā)投入力度，硅基OLED 產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量出貨，未來(lái)增長(zhǎng)空間大。維持增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

公司23H1 業(yè)績(jī)短期承壓，下滑明顯。2023H1 公司營(yíng)收3.93 億元，同比-17.0%，歸母凈利潤(rùn)-0.15 億元，同比-165.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.29 億元，同比-275.2%；毛利率12.3%，同比-7.0pcts；凈利率-6.3%，同比-10.0pcts。

2023Q2 單季度營(yíng)收1.52 億元，同比-47.8%/環(huán)比-36.9%；歸母凈利潤(rùn)-0.19億元，同比-175.7%/環(huán)比-552.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.27 億元；毛利率8.2%，同比-11.0pcts/環(huán)比-6.6pcts。業(yè)績(jī)下滑主要因消費(fèi)電子需求疲軟引發(fā)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)公司增加研發(fā)投入等所致。

逆勢(shì)加大研發(fā)投入，深化三大主業(yè)技術(shù)門(mén)檻。公司上半年研發(fā)投入4535萬(wàn)元，同比+17.1%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例提升至11.5%，相較去年同期增加3.4 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年上半年，公司持續(xù)推進(jìn)透明OLED、低壓高亮度OLED、高效率OLED 等器件結(jié)構(gòu)的技術(shù)升級(jí)；推進(jìn)電子紙背板驅(qū)動(dòng)檢測(cè)技術(shù)；加強(qiáng)硅基OLED 顯示屏技術(shù)在高色域、彩色化、多疊層技術(shù)的儲(chǔ)備，公司在三大主業(yè)持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投入。我們認(rèn)為，公司的逆勢(shì)研發(fā)投入有助于強(qiáng)化公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

推動(dòng)硅基OLED 產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，加快推進(jìn)8 寸線項(xiàng)目量產(chǎn)。2023 年上半年公司與清華、東南大學(xué)等高校推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作，關(guān)鍵技術(shù)取得顯著進(jìn)展。2023 年上半年公司完成4500PPI 硅基OLED 顯示技術(shù)研發(fā)，深入推進(jìn)0.39 英寸“低功耗高效率硅基OLED 產(chǎn)品”、高亮度綠光硅基OLED微顯示技術(shù)、0.61 英寸“高可靠硅基OLED 產(chǎn)品”等項(xiàng)目的研發(fā)與量產(chǎn)工作。目前公司用于生產(chǎn)硅基OLED 微顯示器的8 英寸晶圓量產(chǎn)線，已全面打通工藝流程，向客戶(hù)批量出貨。我們認(rèn)為公司硅基OLED 產(chǎn)品有望受益Vision Pro 帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)空間較大。

估值

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑，但在強(qiáng)化研發(fā)推動(dòng)下，硅基OLED 的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)或?qū)⒏选榇宋覀冋{(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.10 元/0.22 元/0.38 元，對(duì)應(yīng)市盈率151.8 倍/66.2 倍/37.6 倍。我們看好公司在硅基OLED 的長(zhǎng)期布局和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期。