深度 獨(dú)立 穿透
還差多少“火候”
(資料圖片僅供參考)
作者：聞道
編輯：賀婧
風(fēng)品：沈禾
來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
8月14日，上交所官網(wǎng)顯示，大洋世家主板IPO注冊(cè)被終止。
背靠萬(wàn)象集團(tuán)，大洋世家可謂系出名門，短短5月便折戟所謂何故呢？
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警惕高存貨風(fēng)險(xiǎn) 短期借債6.7億
公開(kāi)信息顯示，企業(yè)主營(yíng)海洋食品的生產(chǎn)與銷售和遠(yuǎn)洋捕撈業(yè)務(wù)。產(chǎn)品與服務(wù)主要包括金槍魚(yú)和魷魚(yú)等遠(yuǎn)洋捕撈產(chǎn)品、金槍魚(yú)和蝦類等水產(chǎn)加工食品、蝦蟹貝和冰鮮魚(yú)等冷凍冰鮮水產(chǎn)品以及餐飲服務(wù)。
2020年至2022年，大洋世家營(yíng)收31.58億元、32.8億元、39.39億元，凈利2.6億元、1.98億元、3.92億元。
相比營(yíng)收，利潤(rùn)增速波動(dòng)較大，盈利穩(wěn)健性待提升。同時(shí)，存貨賬面價(jià)值高企，需警惕壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)。
2019年至2022年上半年，公司存貨賬面價(jià)值為 90,794.46 萬(wàn)元、92,043.00 萬(wàn)元、73,759.44 萬(wàn)元和 80,924.33 萬(wàn)元。占流動(dòng)資產(chǎn)比58.04%、59.05%、50.70%、52.26%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為3,739.11 萬(wàn)元、2,329.42 萬(wàn)元、1,187.92 萬(wàn)元和 508.21 萬(wàn)元。
2021年可喜下滑，2022上半年卻又大增，存貨賬面價(jià)值甚至超過(guò)了2021全年。
2020年至2022年，大洋世家貨幣資金3.32億元、3.99億元、2.64億元；短期借款則達(dá)2.03億元、7.05億元、6.73億元，風(fēng)險(xiǎn)敞口、現(xiàn)金流壓力肉眼可見(jiàn)。
2
突擊分紅近9億被問(wèn)詢
股權(quán)集中冷思 5億募資補(bǔ)流？
2019年至2021年，公司累計(jì)分紅近9億元，而這3年累計(jì)凈利才7.86億元，真是足夠大手筆、被質(zhì)疑“吃干抹凈”。
玩味的是，此次IPO大洋世家擬募16億元，其中5億元用來(lái)補(bǔ)流及償還貸款。
一邊IPO前夕大額突擊分紅，一邊資金流緊張依靠IPO補(bǔ)血。萬(wàn)象集團(tuán)的算盤(pán)打得精妙，可監(jiān)管層眼里也不容沙子。證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)亦對(duì)此有問(wèn)詢。
不算苛求。報(bào)告期內(nèi)，大洋世家資本負(fù)債率為48.30%、61.85%、61.27%和59.82%，遠(yuǎn)高于同行均值的24.81%、25.36%、30.13%、36.42%。
當(dāng)然，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大手筆分紅受益最大的是萬(wàn)象集團(tuán)。魯偉鼎通過(guò)控制魯冠球三農(nóng)扶志基金、大洋投資，對(duì)大洋世家100%控股。
行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，這么高的控股比，放眼IPO陣營(yíng)也是少看。股權(quán)過(guò)于集中，往往不利現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，一旦上市如何有效保護(hù)中小投資者也是挑戰(zhàn)，企業(yè)決策的開(kāi)放性、透明性、先進(jìn)性常是輿論焦點(diǎn)。
值得注意的是,報(bào)告期內(nèi),大洋世家及子公司曾因違規(guī)被罰。
如2020年2月26日，因上海大菱餐飲自制銷售的冷食類海鮮色拉經(jīng)抽檢結(jié)果不合格,且存在未向許可登記機(jī)關(guān)變更登記,擅自改變經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目“熱食類食品制售”的情形,上海市浦東新區(qū)市監(jiān)局責(zé)令改正上述違法行為,并罰款2萬(wàn)元。
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欠繳社保 人員大流動(dòng)
環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，大洋世家存在未為全體員工繳納社保及住房公積金的情況。如補(bǔ)繳需459.34 萬(wàn)元、372.53 萬(wàn)元、402.38 萬(wàn)元和 17.42 萬(wàn)元，占各期凈利比為 1.77%、1.89%、1.03%和 0.07%。
行業(yè)分析師于勝梅認(rèn)為，全年注冊(cè)時(shí)代，監(jiān)管層的合規(guī)審核日益嚴(yán)格，社保、公積金欠費(fèi)是明顯硬傷。比如7月鼎鎂科技IPO被否，其中一項(xiàng)原因便是繳納社保公積金。
還有大規(guī)模使用勞務(wù)外包情況。截至 2022 年 6 月末勞務(wù)外包人員685 人，勞務(wù)派遣人員 596 人。
2020年底，大洋世家總員工數(shù)在1500人之上、研發(fā)人員34人，但到了2022年6月底僅余642人，技術(shù)研發(fā)人員僅剩20人。銷售和采購(gòu)人員也從69人裁撤至30人。
如此大規(guī)模的人員流動(dòng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性、可持續(xù)性是加分項(xiàng)么？
對(duì)賭壓力同樣不可不察。招股書(shū)顯示，大洋世家與基里巴斯政府簽署《合資協(xié)議》，金槍魚(yú)捕撈（基里巴斯）將建造5艘大型金槍魚(yú)圍網(wǎng)船。
發(fā)行人承諾自金槍魚(yú)圍網(wǎng)船建成投產(chǎn)之日起，確保基里巴斯政府每年度享有單船50萬(wàn)美元的保底收益，如低于則由大洋世家負(fù)責(zé)補(bǔ)足。
招股書(shū)特別提及了海洋污染風(fēng)險(xiǎn)。2021 年 4 月，日本政府決定將福島第一核電站核廢水處理后排放入海。
據(jù)路透社8月7日援引日本《朝日新聞》報(bào)道，日政府已有計(jì)劃新一輪排放，未來(lái)漁業(yè)進(jìn)一步污染的風(fēng)險(xiǎn)加大。
要知道，日本也是大洋世家一塊重要市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，該市場(chǎng)收入為 36,954.49 萬(wàn)元、33,721.20 萬(wàn)元、31,960.39 萬(wàn)元和 14,160.41 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比11.90%、10.49%、8.23%和 7.78%。
無(wú)論規(guī)模還是占比，持續(xù)下降透出什么信號(hào)？若繼續(xù)對(duì)企業(yè)盈利性又影響幾何？
本文為首財(cái)原創(chuàng)
