事件：2023 年8 月31 日，國家統(tǒng)計局公布2023 年8 月PMI 數據，制造業(yè)PMI49.7%，前值49.3%；非制造業(yè)PMI 51.0%，前值51.5 %。

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核心觀點：

8 月制造業(yè)PMI 繼續(xù)上行，多項指數同步升溫，需求指數邁入擴張區(qū)間，指向經濟內生動能持續(xù)修復。一方面，新訂單指數環(huán)比上行0.7 個百分點至50.2%，新出口訂單指數企穩(wěn)止跌，內外需均在邊際好轉；另一方面，8 月企業(yè)生產進一步加快，生產指數上行1.7 個百分點至51.9%，采購量指數、進口指數、生產經營活動預期指數均有所上升，表明企業(yè)生產意愿增強。

向前看，隨著各項穩(wěn)經濟、擴內需政策效果逐漸顯現(xiàn)，疊加制造業(yè)PMI 在三季度普遍環(huán)比回升，我們維持7 月的觀點不變，即三季度制造業(yè)PMI 有望持續(xù)上行。但同時也不應忽視，當前需求不足的問題仍然突出，反映需求不足的企業(yè)占比在59%以上，也會限制經濟恢復的高度。

制造業(yè)：產需同步上行，市場價格回升

供需：產需指數同步上行，需求指數邁入擴張區(qū)間。供給方面，8 月生產指數為51.9%，比上月上升1.7 個百分點，隨著高溫多雨影響逐步消退，市場需求穩(wěn)中向好，制造業(yè)生產經營活動有所加速。需求方面，8 月新訂單指數為50.2%，較上月上升0.7 個百分點，連續(xù)3 個月上升。

價格：價格指數同步上行，出廠價格止跌回升。8 月制造業(yè)原材料購進價格與出廠價格同步上行，其中主要原材料購進價格指數為56.5%，較上月上升4.1 個百分點，連續(xù)2 個月大幅抬升；出廠價格指數為52.0%，比上月上升3.4 個百分點，在連續(xù)5 個月收縮后，再次升至臨界值點以上。近期部分大宗商品價格上漲，以及企業(yè)采購活動加快，制造業(yè)市場價格總體水平有所回升。

外貿：進出口指數同步回升，外需壓力邊際緩和。8 月新出口訂單指數為46.7%，比上月上升0.4 個百分點，外需壓力邊際緩和，出口指數小幅升溫。進口端來看，8 月進口指數為48.9%，比上月上升2.1 個百分點，結束了連續(xù)5 個月的下降趨勢，原材料進口有所好轉。

服務業(yè)：需求走弱，擴張步伐繼續(xù)放緩

8 月服務業(yè)商務活動指數為50.5%，較上月下降1 個百分點，服務業(yè)擴張步伐有所放緩。從市場需求看，8 月服務業(yè)新訂單指數為47.4%，較上月下行1 個百分點，連續(xù)4 個月處于收縮區(qū)間；從市場預期看，8 月服務業(yè)業(yè)務活動預期指數為57.8%，較上月下降0.9 個百分點。隨中秋國慶節(jié)假日臨近，服務業(yè)有望保持擴張區(qū)間。

建筑業(yè)：基建持續(xù)發(fā)力，建筑業(yè)活動指數回升

隨著極端天氣影響消除，建筑業(yè)施工進度有所提升，8 月建筑業(yè)商務活動指數為53.8%，較上月上升2.6 個百分點。從行業(yè)看，基建相關行業(yè)和家裝行業(yè)有明顯回升，土木工程建筑業(yè)商務活動指數為58.6%，高于上月4.6 個百分點。進入9月，建筑業(yè)將迎來傳統(tǒng)旺季，在專項債加快發(fā)行帶動下，基建需求有望加快釋放。

風險提示：政策落地不及預期，國際政治經濟形勢變化超預期。