今年資本市場流動性充裕，私募“馬太效應”越來越明顯，已有60家私募規(guī)模突破百億，甚至有數(shù)家頭部巨頭私募規(guī)模破千億。不過，目前大量百億私募表示，業(yè)績的可持續(xù)性是他們目前關注的重點。

量化私募突破“百億魔咒”

今年，私募行業(yè)的頭部效應越來越明顯，相較之下，中小私募則明顯處于劣勢，即使業(yè)績表現(xiàn)尚可，但募資難度依舊不小。

北京金樟投研總監(jiān)付饒表示，對于小型私募來說，由于日漸激烈的市場競爭，以及增加的技術和人員成本，過去小私募在管理較小的規(guī)模即可實現(xiàn)盈虧平衡，然而今非昔比，如今更大的規(guī)模才能吸引更多的人才，和提升系統(tǒng)，這就使得資源持續(xù)向頭部集中，形成了對小私募不太有利的循環(huán)。

金斧子投研中心分析，從目前躋身百億俱樂部的60家私募的成長路徑來看，大部分實控人都是科班出生，大多出自于北上廣深等私募重鎮(zhèn)，“民間實戰(zhàn)派”以及私募重鎮(zhèn)之外地區(qū)的私募也同樣能夠憑借自己的本事實現(xiàn)百億規(guī)模。

建設銀行總行財富管理與私人銀行部資產(chǎn)配置處處長唐新慶告訴記者，他們更傾向于選擇有基金、券商背景，特別是有過社保管理經(jīng)驗的正規(guī)軍出身的專業(yè)機構合作。對于非科班出身的民間派私募也并不排斥，但考察時間會更長，準入要求會更嚴格。

唐新慶指出，量化私募的最大問題是策略模型不公開，以歷史業(yè)績判斷未來業(yè)績表現(xiàn)存在一定的決策風險，而且個人投資者對于量化私募的理解仍然僅限于霧里看花，如出現(xiàn)業(yè)績表現(xiàn)與預期不符的情況，客戶不容易理解。

付饒也認為，量化機構擴張規(guī)模可能過于激進，“量化策略不像主觀，可容納的規(guī)模比較大，量化交易的收益與市場的波動和成交水平高度相關，一旦市場環(huán)境不利，業(yè)績不及預期，對于量化機構來說會有較大的影響，資金撤出也會很快。”

關鍵是業(yè)績持續(xù)性

誠奇資產(chǎn)創(chuàng)始人何文奇認為，出現(xiàn)馬太效應是行業(yè)走向成熟的一種表現(xiàn)。特別是量化私募基金，從前幾年的野蠻式、爆發(fā)式發(fā)展，會逐漸走向成熟的專業(yè)化職業(yè)化的方向。“以前部分中小型私募通過一招鮮的策略，追求短期收益與規(guī)模，很快就進入瓶頸期，不少過往的明星私募基金甚至已經(jīng)退出市場。”在他看來，只有基于長期積累，有序追求合理的收益與規(guī)模，沉淀出自己相對的優(yōu)勢，才能獲得長期的健康發(fā)展。

伊洛投資認為，在市場有充分的熱錢流動時，雖然大型機構在資源的聚攏上更具備優(yōu)勢，但中小型私募仍可以從中受益。進入市場存量博弈后，中小型私募除非擁有一定的背景或客戶黏性，否則，在資金引入、人才吸納、渠道支持等資源的爭奪能力上將面臨困境。

鳴石投資也指出，未來兩極分化的概率不低，因為綜合投研能力的差異、相比個人能力的強與弱，是很難趕超的，出現(xiàn)多家千億級別的私募概率很大。

不過，量化私募的門檻的確越來越高。靈均投資董事長蔡枚杰指出，量化行業(yè)今年明顯頭部機構的業(yè)績比中小量化私募要好，原因在于這個行業(yè)是“軍備競賽”的屬性，需要不斷投入的迭代。她介紹，靈均投資每年投研的投入2億左右，而這是一般量化私募剛起步時遇到的比較困難的問題。“當然，不管處于怎樣發(fā)展階段的量化機構，業(yè)績可持續(xù)才是關鍵，這也是所有資產(chǎn)管理機構共同面臨的課題。”

遠望角投資執(zhí)行合伙人曾實表示，“過去也有一些大規(guī)模的，但因為業(yè)績不好，然后規(guī)模迅速掉下來，所以，關鍵還是長期的業(yè)績。”

付饒認為，對頭部私募來說，有兩點是保持領先的必要條件，一是持續(xù)領先的業(yè)績，二是完善的治理。良好業(yè)績是保持規(guī)模重要的基礎，如果規(guī)模一大，業(yè)績立馬受到影響，規(guī)模也很難保住，所以在自身能力范圍內(nèi)，穩(wěn)步增長是更好的選擇。隨著公司規(guī)模的擴張，公司治理的重要性會逐漸提高。

新生力量仍有空間

展望未來，聚鳴投資表示，除了頭部機構，也有新生力量出來，未來肯定會成長為新的頭部。

漢和資本表示，長期中國經(jīng)濟將發(fā)展成為全球最大經(jīng)濟體，這是具有歷史必然性的發(fā)展趨勢。這個趨勢意味著未來中國在各行各業(yè)都必將涌現(xiàn)出一批具備全球競爭力的領袖型企業(yè)，資產(chǎn)管理行業(yè)也不會例外。

何文奇指出，相比歐美市場，國內(nèi)私募行業(yè)仍然有很大的發(fā)展空間，無論是主觀投資還是量化投資領域，都還有可能涌現(xiàn)出新的優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理與投資團隊。

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華認為，美國對沖基金規(guī)模占財富總額大致在10%左右。如果這樣來看，國內(nèi)的私募至少有10倍的發(fā)展空間。

關鍵詞： 私募頭部效應