2月8日至26日，飲料指數(shù)回調明顯加速。此時河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司(下稱"養(yǎng)元飲品",603156.SH)卻一反常態(tài)地上漲，股價累計漲幅超18%。

事實上，就在2月8日，養(yǎng)元飲品還有4.98億股首發(fā)限售股上市流通，占總股本比例的近四成，解禁市值115.72億元。

市場不懼大額解禁壓力背后，是全球"植物奶"概念風乍起，目前植物蛋白飲品復合增長率排名各類飲品中的第一。

據(jù)天貓發(fā)布的《2020植物蛋白飲料創(chuàng)新趨勢》，2020年，植物蛋白飲料市場增速高達800%，購買人數(shù)上升900%，在飲料市場中成長貢獻為15.5%，成為飲料市場的高速增長引擎。

業(yè)績走勢與行業(yè)趨勢背離

近幾年，越來越多食品巨頭宣布入局植物奶領域。

2020年，歐洲乳制品巨頭愛氏晨曦推出燕麥奶品牌JR，正式進軍植物奶市場;達能旗下植物基運動營養(yǎng)品牌VEGA ONE正式登陸中國市場;維他奶對旗下健康加法植物奶進行升級，推出兩款雙植物蛋白飲品。

全球市場洞察公司近日發(fā)布的一份報告顯示，由于素食主義者的增加，以及其對健康的追求，全球植物奶市場在2020年至2026年間的年復合增長率將超過11%。

無獨有偶，前瞻產業(yè)研究院在研報中指出，植物蛋白奶在我國有著廣闊的市場前景，未來幾年植物奶行業(yè)的年均增速有望保持在20%以上，預計2025年植物奶市場規(guī)模將超3000億元。

公開資料顯示，養(yǎng)元飲品成立于1997年，主要業(yè)務為以核桃仁為原料的植物蛋白飲料。主要產品為同時標注"養(yǎng)元"商標、"六個核桃"商標的植物蛋白飲料核桃乳。

不過，行業(yè)的火爆尚未體現(xiàn)在養(yǎng)元飲品的業(yè)績上。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，公司營收30.19億元，同比下降38.14%，歸母凈利潤為11.68億元，同比下降32.48%。

往前追溯，同樣不容樂觀。2016年到2019年，養(yǎng)元飲品營業(yè)收入為89億元、77.41億元、81.44億元、74.59億元，同比增長-2.38%、-13.03%、5.21%、-8.41%;歸母凈利潤27.4億元、23.1億元、28.37億元、27億元，同比增長4.6%、-15.72%、22.8%、-5%。

戰(zhàn)略定位創(chuàng)始人顧均輝認為："目前整個植物蛋白飲料品類在高速成長，體量最大的六個核桃卻連續(xù)下滑，這代表核桃乳細分品類在衰弱。因為喝核桃乳的人群在減少，或是人們對飲料消費習慣正在向其他品類轉移。"

養(yǎng)元飲品在財報中也表示："公司面臨產品種類單一、消費偏好變化的風險，目前，承德露露、伊利、蒙牛等知名品牌均已進入核桃乳行業(yè)，公司將面臨市場競爭加劇的風險。"

推新擬擺脫對大單品的依賴

針對公司未來戰(zhàn)略及新品類問題，養(yǎng)元飲品近日接連遭到投資者的追問。公司回應稱："目前養(yǎng)元植物奶正在試銷中，其一直專注主業(yè)發(fā)展，不斷進行新產品研發(fā)，豐富產品矩陣以滿足消費者的需求。"

2020年前后，養(yǎng)元飲品先后推出核桃咖啡、六個核桃抹茶+，以及針對易焦慮人群的抗焦慮新品卡慕寧，每日養(yǎng)元植物奶、六個核桃無糖型等新品。

《投資者網》研究員觀察發(fā)現(xiàn)，目前前兩種產品，天貓旗艦店并未在售;后三種天貓月銷量分別為22、100+、月銷200+。

雖然養(yǎng)元飲品希望通過這一系列舉措擺脫對六個核桃的依賴，觸及各個不同年齡段的消費人群，但效果并不顯著，以六個核桃為主的核桃乳收入仍然常年占比90%左右。

除開發(fā)新產品外，養(yǎng)元飲品還在謀求其他發(fā)展路徑。2020年8月，養(yǎng)元飲品宣布與泰國天絲授權的廣州曜能量飲料有限公司已達成合作，養(yǎng)元飲品負責紅牛安奈吉在長江以北的獨家運營。

為了明確品牌定位、快速打開市場，快消品營銷往往要在品牌和渠道建設上投入不菲資金，而養(yǎng)元飲品在推廣新品費用方面卻日漸收緊。2020年前三季度，公司銷售費用同比減少41%至4.66億元;2019年同期為近8億元。

2016年至2019年，養(yǎng)元飲品銷售費用均超過10億元;而在此期間，1元銷售費用能帶來的營收從8.3元降到了6.9元。而另一面，有專業(yè)人士認為，在節(jié)日禮品市場，蒙牛、伊利渠道下沉，加大投入搶奪市場份額，對養(yǎng)元飲品產生了一定沖擊。

養(yǎng)元飲品對此解釋稱："公司主要銷售旺季為中秋和春節(jié)，聚餐與走親訪友為產品的主要消費場景。而受新冠肺炎疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致產品市場需求下降，致使報告期內銷售收入同比下降。"

股價長期處于破發(fā)狀態(tài)

針對養(yǎng)元飲品的最新戰(zhàn)略，市場褒貶不一。

"2020年，對于養(yǎng)元飲品而言是一個戰(zhàn)略磨合與適應期，業(yè)績受影響在所難免，能做到聚焦于自身差異化而非盲目多元化拓展，對一個處于戰(zhàn)略調整中的企業(yè)而言并不容易。"前述業(yè)內人士顧均輝分析稱。

"作為領軍品牌，六個核桃的戰(zhàn)略核心應該是代言品類，做大品類需求，讓更多的人喝核桃乳。目前來看，從戰(zhàn)略調整方向上養(yǎng)元飲品找對了路，而新產品和新模式到底能否帶領其突破業(yè)績增長，還需要一定的時間來證明。六個核桃未來的競爭將源于其他可替代品類，因此要將'擴大核桃乳品類需求'放在首要位置。"

乳業(yè)分析師宋亮認為："對于做慣了大單品的養(yǎng)元飲品而言，'六個核桃'正旺的時候如果推出細分品牌的話，應該會有不錯的市場成效。但公司錯過了最佳時間，其他飲料企業(yè)都在推細分產品。在此背景下，養(yǎng)元飲品幾乎很難有競爭優(yōu)勢。"

近兩年來，在二級市場上，養(yǎng)元飲品股價處于破發(fā)狀態(tài)。公司發(fā)行價為78.73元/股，后有兩次高送轉方案，發(fā)行價成本降至33.47元/股。截至2月26日，公司收盤價為26.95元/股，已較發(fā)行價打了八折。

事實上，養(yǎng)元飲品并非沒有足夠的條件拓展市場。2020年上半年，養(yǎng)元飲品來自銀行理財?shù)氖找娓哌_1.3億元，占當期利潤總額的15%。

2020年三季報顯示，養(yǎng)元飲品貨幣資金為1.51億元，交易性金融資產為84.05億元，占總資產比重66.53%。同期，公司研發(fā)費用為1924.5萬元，占總營收0.63%，在軟飲料行業(yè)7家公司中排名第四。

今年1月28日，養(yǎng)元飲品還發(fā)布了《關于使用閑置自有資金進行現(xiàn)金管理的進展公告》，本次委托理財?shù)慕痤~高達12.85億元。

值得一提的是，公司在分紅方面表現(xiàn)不錯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，養(yǎng)元飲品高管多次增持自家股票;養(yǎng)元飲品已經完成實施三次現(xiàn)金分紅，累計達43.69億元，遠超其上市募集資金凈額的33.89億元。

當然，養(yǎng)元飲品也面臨一些麻煩。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司自身風險達到4859條，風險等級中等。其中，公司起訴他人或公司信息約占1/4，達1231條，2021年開年又有6條最新公告。起訴理由多為：侵害商標權糾紛、不正當競爭糾紛等。

另外，養(yǎng)元飲品還在申請兩家公司的破產事由，被申請方為河北辰泓飲料有限公司、漯河市怡寶食品有限公司，后者被最高法院公示失信。

對于上述種種情況公司方面有何解釋?《投資者網》近期聯(lián)系到公司方面，等待數(shù)日未獲回復。

關鍵詞： 養(yǎng)元飲品（603156 SH）