【資料圖】

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司22 年因國內(nèi)挖機(jī)行業(yè)下行，業(yè)績略低于預(yù)期。公司非挖產(chǎn)品持續(xù)放量且海外工廠即將投產(chǎn)帶來創(chuàng)收增利，看好公司23 年業(yè)績穩(wěn)增長。

投資要點(diǎn)：

投資建議：考慮 到公司2023 年上半年挖機(jī)產(chǎn)品（油缸、泵閥）銷量好于下游市場，新建產(chǎn)能投產(chǎn)在即，上調(diào)2023-2025 年EPS 為1.98/2.37/2.86元(分別+0.01/持平/+0.03 元)?？紤]公司非挖業(yè)務(wù)發(fā)力，帶動公司業(yè)績穿越周期，并且海外產(chǎn)能即將釋放，業(yè)績有望持續(xù)增長，給予2023 年高于行業(yè)的38 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至75.24 元，增持。

業(yè)績符合預(yù)期。公司公告2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營收44.52 億元/+14.55%，歸母凈利12.79 億元/+20.97%；扣非歸母凈利12.43 億元/+23.14%。單二季度實(shí)現(xiàn)營收20.25 億元/同比+20.1%/環(huán)比-16.57%，歸母凈利6.53 億元/同比+23.5%/環(huán)比+4.44%。

挖機(jī)泵閥產(chǎn)品銷量好于下游市場。公司上半年銷售挖機(jī)油缸32.28 萬只/+5%，其中海外市場收入同比增長18%；重型裝備用非標(biāo)油缸11.43 萬只/+18%；鑄件銷售3.28 萬噸/+16%。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2023 年上半年我國挖機(jī)銷量為10.88 萬臺/-24.0%，其國內(nèi)銷售5.10 萬臺/-44.0%，出口銷量5.78 萬臺/+11.2%，公司挖機(jī)油缸銷量好于下游行業(yè)，作為國內(nèi)挖機(jī)油缸龍頭，與下游客戶關(guān)系緊密，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，非挖產(chǎn)品帶公司穿越周期。恒立墨西哥項(xiàng)目、通用液壓泵技改項(xiàng)目和超大重型油缸項(xiàng)目前均處于基建之中，預(yù)計(jì)2023Q4 投產(chǎn)；線性驅(qū)動器項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024Q2 投產(chǎn)，恒立國際研發(fā)中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024Q4 完工并投入使用。新產(chǎn)能布局拓寬非挖產(chǎn)品品類，為公司提供穿越工程機(jī)械周期波動的增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，挖機(jī)行業(yè)持續(xù)下行，海外拓展不及預(yù)期。

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