【資料圖】

大盤(pán)全天低開(kāi)后震蕩走高，三大指數(shù)均小幅上漲，滬指日線5連陽(yáng)。

盤(pán)面上，工業(yè)母機(jī)概念股掀漲停潮，華辰裝備(行情300809,診股)、華中數(shù)控(行情300161,診股)、恒鋒工具(行情300488,診股)均20CM漲停。教育股大漲，科德教育(行情300192,診股)20CM漲停，凱文教育(行情002659,診股)、國(guó)新文化(行情600636,診股)等漲停。數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念股持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板股科創(chuàng)信息(行情300730,診股)3連板，競(jìng)業(yè)達(dá)(行情003005,診股)9天7板，國(guó)脈科技(行情002093,診股)6連板。此外，軍工、醫(yī)療、半導(dǎo)體等板塊均表現(xiàn)活躍。

下跌方面，賽道股陷入調(diào)整，光伏方向領(lǐng)跌。板塊方面，燃?xì)?、TOPCON電池、一體化壓鑄、煤炭等板塊跌幅居前。

總體上個(gè)股漲多跌少，兩市近4000只個(gè)股上漲，近20股20CM漲停。截至收盤(pán)，滬指漲0.42%，深成指漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.03%。

滬深兩市今日成交額8073億，較上個(gè)交易日縮量536億。北向資金全天凈賣(mài)出44.25億元，其中滬股通凈賣(mài)出29.76億元，深股通凈賣(mài)出14.48億元。

01

“抄底”大軍正在入場(chǎng)

近期，隨著A股市場(chǎng)底部趨勢(shì)愈發(fā)明顯，上市公司、公募基金與券商資管紛紛加入了“抄底”的隊(duì)伍。

首先，上市公司集體大手筆回購(gòu)。

10月14日至16日晚間，40余家深市公司披露推出回購(gòu)增持計(jì)劃或回購(gòu)增持進(jìn)展相關(guān)公告，包括長(zhǎng)城汽車(chē)(行情601633,診股)、分眾傳媒(行情002027,診股)、四川路橋(行情600039,診股)等，甚至還有多家上市公司董事長(zhǎng)扎堆提議回購(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股市場(chǎng)已有超500家上市公司發(fā)布了回購(gòu)股份方案，擬回購(gòu)金額已超千億元。

此前披露回購(gòu)預(yù)案的公司也在持續(xù)實(shí)施，數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股、港股上市公司回購(gòu)總金額已超1675億元。港股回購(gòu)家數(shù)與金額更是雙雙創(chuàng)歷史新高。

消息面上，10月14日證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所 持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》部分條款進(jìn)行修訂，進(jìn)一步提升回購(gòu)的制度包容性和實(shí)施便利性，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

這一次的修訂也引發(fā)了熱議，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是又一條利好，政策修訂疊加回購(gòu)浪潮，堪比2018年的“底部劇本”。英大證券李大霄指出，該回購(gòu)政策修訂屬重大利好，對(duì)于保護(hù)中小投資者利益甚為重要，或者可以局部對(duì)沖美股暴跌的影響?！?/P>

中金公司(行情601995,診股)表示，本次制度優(yōu)化一方面有助于提升上市公司及主要股東回購(gòu)增持積極性、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、助力資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示上市公司及重要股東的回購(gòu)和增持行為在公司股價(jià)處于歷史偏低位置時(shí)有積極意義，可從制度建設(shè)層面增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

其次，公募基金與券商資管也掀起自購(gòu)浪潮。

10月17日，易方達(dá)、南方、廣發(fā)、嘉實(shí)、華夏匯添富基金，和國(guó)泰君安(行情601211,診股)資管、中泰證券(行情600918,診股)資管等多家基金、券商資管機(jī)構(gòu)發(fā)布公告，拿出“真金白銀”自購(gòu)公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品。此次8家機(jī)構(gòu)自購(gòu)金額合計(jì)8.6億元。

回顧歷史，在今年3月份時(shí)，公募基金也曾展開(kāi)大規(guī)模自購(gòu)。彼時(shí)，3月份有多達(dá)近30家基金開(kāi)啟自購(gòu)，金額達(dá)49.39億元。隨后大盤(pán)在4月觸底后迎來(lái)反彈。

事實(shí)上，通過(guò)回測(cè)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)公募基金開(kāi)啟自購(gòu)潮時(shí)，市場(chǎng)很有可能就此筑底（但并非每次都是底）。據(jù)中金公司研究顯示，自2015年以來(lái)，基金公司凈自購(gòu)規(guī)模（股票型+混合型）階段性峰值發(fā)生在2015年三季度、2018年一季度、2020年一季度、2021年一季度，與A股下跌區(qū)間相對(duì)應(yīng)。

截至10月16日，年內(nèi)逾90家公募基金進(jìn)行了自購(gòu)，合計(jì)自購(gòu)資金總額超過(guò)145億元。一方面可以穩(wěn)定投資者信心，減少因恐慌情緒導(dǎo)致的非理性行為；另一方面則是逢低買(mǎi)入，表明對(duì)股市后續(xù)走勢(shì)的信心。

02

機(jī)構(gòu)看好V型反轉(zhuǎn)

在上市公司與公募“真金白銀”入場(chǎng)之時(shí)，券商等機(jī)構(gòu)也對(duì)行情進(jìn)行研判，看好市場(chǎng)的V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)。上周，指數(shù)快速反彈，信達(dá)證券認(rèn)為這可能是再一次V型反轉(zhuǎn)的開(kāi)始，指數(shù)可能在季度內(nèi)重回7月初高點(diǎn)，這一次反轉(zhuǎn)背后動(dòng)力很足。

第一，長(zhǎng)期原因是股市估值調(diào)整到歷史低位，但這一次上市公司盈利的下降比歷史上要慢很多，所以股市存在著系統(tǒng)性的超跌。

這意味著，A股的這一次調(diào)整也會(huì)是歷史上最強(qiáng)的。另一方面，股市的估值并沒(méi)有太大的下跌空間，萬(wàn)得全A的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)近期快速回升，股市長(zhǎng)期配置性價(jià)比很高。

第二，V型反轉(zhuǎn)的中期（年度）原因：經(jīng)濟(jì)下行和很多行業(yè)的景氣下降接近尾聲。

從去年開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)下行，大量行業(yè)景氣度先后下降。如果考慮到大部分行業(yè)的景氣度下行拐點(diǎn)均出現(xiàn)在去年Q2-Q4，這一次下降的時(shí)間逐漸進(jìn)入尾聲的概率很大。考慮到股市的領(lǐng)先性，部分板塊提前V型反轉(zhuǎn)概率很高，從而也可能帶來(lái)指數(shù)層面的V型反轉(zhuǎn)。

第三，V型反轉(zhuǎn)的短期（季度）原因：私募倉(cāng)位重回低點(diǎn)、美國(guó)通脹壓力逐漸見(jiàn)頂、防疫政策影響逐步消化、年底穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力。

據(jù)此綜合判斷，10月開(kāi)始，指數(shù)有可能止跌再次V型反轉(zhuǎn)，并且可能會(huì)在季度內(nèi)重回7月初高點(diǎn)。這一次季度反轉(zhuǎn)完成后，上市公司盈利不會(huì)馬上改善，所以在年底或明年初還會(huì)有些回撤，但大概率幅度會(huì)比1-4月、7-9月的調(diào)整小很多。

03

解讀市場(chǎng)三大熱點(diǎn)問(wèn)題

上周五，A股上演“大奇跡日”，全天單邊上行，極大程度上提振了市場(chǎng)信心。目前，市場(chǎng)聚焦的問(wèn)題也進(jìn)一步收窄，重點(diǎn)關(guān)注美元指數(shù)影響與三季報(bào)行情。針對(duì)市場(chǎng)上備受關(guān)注的三大問(wèn)題，招商證券(行情600999,診股)張夏團(tuán)隊(duì)也進(jìn)行了解讀。

①如果美元指數(shù)和美債收益率觸頂，如何影響A股？

第一，美元指數(shù)和美債收益率雙見(jiàn)頂意味著人民幣貶值壓力緩解，有望逐漸扭轉(zhuǎn)貶值的趨勢(shì)重回升值。第二，美元指數(shù)和美債收益率雙見(jiàn)頂有望帶動(dòng)外資回流A股。第三，歷次美元指數(shù)和美債收益率觸頂回落后，A股短期多反彈，漲幅擴(kuò)大或者由跌轉(zhuǎn)漲。第四，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，在美元指數(shù)和十年期美債收益率雙降的階段，A股多上漲，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。

②如何布局未來(lái)1-2個(gè)季度賽道投資？

第一，關(guān)注三季報(bào)延續(xù)確認(rèn)高增長(zhǎng)甚至超預(yù)期增長(zhǎng)的細(xì)分品種，如光伏、自動(dòng)化、鋰電池結(jié)構(gòu)件、儲(chǔ)能等。第二，賠率思維下的低滲透率、高確定性品種。第三，關(guān)注宏觀需求預(yù)期變化可能帶來(lái)的估值修復(fù)品種，典型如全球需求下的自動(dòng)化、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。第四，關(guān)注政策預(yù)期邊際變化的賽道品種，典型的如生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、信創(chuàng)相關(guān)品種。

③三季報(bào)業(yè)績(jī)高景氣的方向有哪些？

當(dāng)前三季報(bào)披露數(shù)量相對(duì)較少，部分業(yè)績(jī)改善并且景氣向上的細(xì)分領(lǐng)域主要集中在：

第一，景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域（新能源動(dòng)力系統(tǒng)/汽車(chē)零部件/稀有金屬）；第二，受益于成本壓力下降和需求提升的中下游高端裝備領(lǐng)域（中游制造業(yè)和下游消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，光伏裝備、儲(chǔ)能裝備、航天裝備、專用機(jī)械等）；第三，景氣度邊際有所改善的地產(chǎn)鏈（如家電、家居、裝修建材、廚衛(wèi)電器等）。

此外一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)（生豬價(jià)格上升）、航運(yùn)港口（VLCC油輪市場(chǎng)復(fù)蘇）、醫(yī)療服務(wù)（訂單交付及規(guī)?；?yīng)）等。

關(guān)鍵詞： 上市公司 公募基金 中金公司