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在今年的保險業(yè)務中，有一類產(chǎn)品受到較高關(guān)注，即董責險。

據(jù)媒體統(tǒng)計，今年上半年公告投保董責險的上市公司已超去年全年。而據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，前10個月已有378家上市公司發(fā)布投保董責險公告，創(chuàng)下新高。與此同時，一些公司已公告有董責險報案，今年以來，董責險索賠案例數(shù)量和額度都有較大幅度的提高，呈現(xiàn)出新的市場情況。

董責險全名為董監(jiān)事與高級管理人員責任保險，保險責任主要包括兩部分：一是被保險公司的董監(jiān)高個人在履職過程中因不當行為（如疏忽、錯誤、誤導性陳述及違反職責等）所引起的法律責任，二是被保險公司在證券或雇傭方面因不當行為所引起的法律責任。

上市公司投保董責險興趣何來？對董責險還有哪些需要注意的地方？如何用好這一風險轉(zhuǎn)移工具？券商中國記者就此專訪了中再產(chǎn)險臨分業(yè)務部責任險高級承保師王玉玨。中再產(chǎn)險作為國內(nèi)份額最高的財產(chǎn)再保險人，近年持續(xù)關(guān)注和參與董責險再保業(yè)務，對董責險行業(yè)有著深入觀察和思考。

兩大原因激發(fā)需求

券商中國記者：今年A股上市公司投保董責險的熱情很高，今年上半年就已超去年全年，如何理解大家對董責險投保興趣提升的原因？

王玉玨：董責險投保量增加明顯，主要有兩大原因：一是法律和監(jiān)管環(huán)境的變化，二是代表性風險事件的出現(xiàn)。

法律和監(jiān)管環(huán)境方面，近年值得關(guān)注的變化有幾點：

一是全面修改《證券法》，完善投資者保護制度，強化信息披露要求，壓實中介機構(gòu)責任，顯著提高了證券違法違規(guī)成本，尤其是建立了特別代表人訴訟制度（也被稱為中國式集體訴訟制度），確立了“默示加入、明示退出”的原則，導致上市公司可能面臨的索賠風險顯著增加。

二是出臺新的證券虛假陳述司法解釋，對2003年的司法解釋做了全面修訂，擴大了司法解釋適用范圍，豐富了虛假陳述行為類型，對三日一價、因果關(guān)系以及實控人、董監(jiān)高和中介機構(gòu)責任認定等規(guī)則進行了細化完善。特別是正式取消了行政前置程序，即法院受理證券虛假陳述民事訴訟案件，不再以行政處罰或刑事判決為前提條件，以便充分保障投資者的合理訴權(quán)。

三是始終堅持“零容忍”的監(jiān)管態(tài)勢，證券稽查力量進一步增強，稽查手段不斷升級，證券違法立案數(shù)量、處罰數(shù)量、罰沒金額屢創(chuàng)新高。上市公司面臨來自監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會和交易所的多重監(jiān)管，信息披露違法責任大大加重，引發(fā)了證券虛假陳述民事訴訟數(shù)量的持續(xù)增長。

代表性風險事件方面，主要是瑞幸咖啡和康美藥業(yè)案件。2020年瑞幸咖啡財務造假事件，讓A股市場更多的上市公司和相關(guān)人士知道了董責險這個產(chǎn)品；2021年康美藥業(yè)案是我國第一例適用特別代表人訴訟制度的判決，判決金額接近25億元，受償人群超過5.2萬人。該案件讓上市公司及其董監(jiān)高，以及律師事務所、會計師事務所等中介服務機構(gòu)，看到了新《證券法》的威力和自身面臨的潛在風險，進一步激發(fā)了投保訴求。

理賠報案呈加速趨勢

券商中國記者：目前董責險的理賠情況如何，報案原因有哪些？如何看董責險的承保效益？

王玉玨：一般認為，董責險屬于“低頻高損”險種，所以我們習慣于把它放到一個周期中來看承保效益。整體上，在2020年之前，國內(nèi)董責險業(yè)務屬于效益險種。

不過，根據(jù)我們的觀察，自2020年尤其是2021年之后，董責險的理賠報案有加速趨勢?？傮w上，投保率和出險率進入了“雙升”通道，能否維持此前的承保效益還需要更長時間的檢驗。

董責險報案增多的原因：

一是隨著投保率提高，出險數(shù)量自然增加。

二是監(jiān)管部門對上市公司調(diào)查、處罰力度加強，案件數(shù)量增加，并引發(fā)相應民事責任。

三是新司法解釋取消行政前置程序后，虛假陳述訴訟時效的計算時點也相應提前，即從以往作出行政處罰或刑事判決之日提前到虛假陳述行為的揭露日或更正日，也是導致報案提早的原因。實務中就有這種情況，證券監(jiān)管部門剛剛啟動調(diào)查、尚未做出處罰，就有投資者及其代表律師給上市公司發(fā)函或者到法院起訴立案。

從理賠報案的原因看，最主要的、也是影響最大的情形，還是上市公司的虛假陳述。

券商中國記者：董責險費率趨勢如何？

王玉玨：如之前所說，一方面，當前法律與監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，加上經(jīng)濟下行壓力加大、證券價格波動加劇的市場環(huán)境，上市公司面臨的經(jīng)營風險大幅提高；另一方面，參與董責險業(yè)務的保險公司越來越多，市場供給增加。

因此，根據(jù)我們的觀察，相較海外市場，A股董責險費率從2020年至今基本保持平緩上漲趨勢，整體而言對上市公司較為溫和、友好。

保障需求仍將增加

券商中國記者：您如何判斷董責險在國內(nèi)市場發(fā)展空間？

王玉玨：我們認為國內(nèi)董責險的發(fā)展空間較大。

首先，從法律和監(jiān)管環(huán)境來看，上市公司的風險逐步走高，董責險是非常有力的風險轉(zhuǎn)移工具。

其次，從上市公司的投保率來看，目前國內(nèi)大體在百分之十幾左右，相較成熟市場還有很大提升空間，美國市場高于90%，香港市場也達70%-80%左右。

第三，從實際購買的保障限額來看，2020年以前保障額度多集中在3000萬-5000萬元，近兩年逐步提高到5000萬-1億元。新《證券法》實施后，虛假陳述民事訴訟判決金額過億或?qū)⒊蔀槌B(tài)，因此未來保障額度有望進一步提高到1億-2億元，甚至更高水平。

國內(nèi)責任險近年已有較快增長，在財險市場中的占比達到8%左右，而國際財險市場中責任險的占比在15%左右。隨著我國保險市場日益成熟，服務社會治理功能逐漸體現(xiàn)，責任險尤其是職業(yè)責任保險的發(fā)展空間廣闊。

保險價值待進一步挖掘

券商中國記者：董責險正在國內(nèi)普及過程中，上市公司投保時要注意什么？

王玉玨：第一，上市公司需要全面看待董責險的價值作用。

一方面，從海外實踐來看，董責險是企業(yè)聘用高層次人才的標配產(chǎn)品，以鼓勵他們大膽創(chuàng)新、消除顧慮，為企業(yè)創(chuàng)造更大價值。另一方面，大家往往認為虛假陳述具有主觀故意，屬于董責險除外責任。實務中，通常只是少數(shù)高管參與虛假陳述或財務造假行為，但其他未參與的董監(jiān)高（例如獨立董事）可能承擔連帶責任。后者的這種連帶責任依然屬于董責險保障范圍，這是董責險保單的一大特點，即具有責任可分性。

第二，上市公司需要準確理解董責險的保障內(nèi)容。

由于董責險保險場景比較復雜，保單內(nèi)容比較專業(yè)，保險條款不易理解，上市公司內(nèi)部除了負責購買董責險的經(jīng)辦部門外，董監(jiān)高個人未必充分了解這個保險。建議上市公司可以請保險人、保險經(jīng)紀人或者熟悉董責險的律師進行專業(yè)解讀，讓公司高管真正了解董責險能保障什么風險、解決什么問題。

第三，上市公司需要注重提升自身的風險管理能力。

董責險的市場報價差異很大，即使同一行業(yè)的規(guī)模相當?shù)牟煌?，實際獲得的保險條件和保費價格可能相去甚遠，主要就是保險公司對上市公司的風險判斷不同。良好的公司治理和風險管理能力，有助于上市公司獲得更好的保險方案。

第四，上市公司可以用好董責險的綜合保障和專業(yè)服務。

董責險除了保障侵權(quán)損害賠償?shù)慕?jīng)濟責任以外，還可以提供一部分費用補償或提供一系列專業(yè)服務。比如，在上市公司處理相關(guān)案件過程中，保險公司可以在保單約定的條件和限額內(nèi)先行墊付一部分抗辯費用或調(diào)查費用，以減少較大財務支出對上市公司造成的現(xiàn)金壓力。再比如，保險公司可以借助其外部律師資源，為上市公司及其董監(jiān)高提供監(jiān)管政策解讀、風險案例分析或風險事件咨詢等服務，讓董責險真正服務于公司治理，成為提升風險管理能力的有效工具。

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