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近日，捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，四季度中多家新股股價(jià)上漲，累積漲幅更是表現(xiàn)不俗，這也被市場(chǎng)認(rèn)為是港股回暖的縮影。

其中，值得關(guān)注的是，在股價(jià)表現(xiàn)良好的新股中有不少新股在前期公開(kāi)發(fā)售時(shí)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)不足或略低，比如飛天云動(dòng)、健世科技等。這些原本上漲動(dòng)力不被市場(chǎng)看好的新股以黑馬姿態(tài)登陸資本市場(chǎng)，逐漸打破以往的投資邏輯。有專家坦言，不少散戶單純依靠公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)新股上市后股價(jià)表現(xiàn)，這種方式并不嚴(yán)謹(jǐn)，也不再適用于今日的市場(chǎng)環(huán)境。

多只黑馬股登場(chǎng)

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)上市的12只新股中，上市首日平均上漲11.8%，截至11月末收市，累積上漲超30%。

表現(xiàn)較為靚眼的包括潤(rùn)歌互動(dòng)、飛天云動(dòng)、健世科技、艾美疫苗、巨子生物等新股。

其中值得一提的是，飛天云動(dòng)前期公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅為0.1倍，上市首日雖有所回落，但目前股價(jià)累積上漲近100%。健世科技同樣如此，上市前公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為0.5倍，不僅上市首日上漲，目前已累積上漲逾60%。

為何會(huì)出現(xiàn)這樣的反差呢？這或許和企業(yè)的基本面不無(wú)相關(guān)。

被稱為“元宇宙第一股”的飛天云動(dòng)擁有較為強(qiáng)勁的AR/VR內(nèi)容生產(chǎn)業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)55.3%，吸引了國(guó)內(nèi)包括百度、騰訊、快手、京東等科技企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

而健世科技是一家專注于介入治療結(jié)構(gòu)性心臟病的創(chuàng)新醫(yī)療(行情002173,診股)器械企業(yè)，在相關(guān)技術(shù)上具備相當(dāng)?shù)莫?dú)創(chuàng)性與領(lǐng)先性。公司的研發(fā)布局瞄準(zhǔn)First-in-Class類產(chǎn)品，創(chuàng)造多個(gè)行業(yè)內(nèi)“第一”，創(chuàng)新能力強(qiáng)。其次，公司有較強(qiáng)的出海潛力。

類似這樣的黑馬股愈發(fā)增多，也為二級(jí)市場(chǎng)寒冬送來(lái)了暖陽(yáng)。多家券商在對(duì)個(gè)股分析中都透露出對(duì)此類企業(yè)基本面的認(rèn)可，可以說(shuō)，基本面會(huì)引領(lǐng)市場(chǎng)為企業(yè)衡量出更為合理的估值，真正彰顯企業(yè)投資價(jià)值。

比如以12月開(kāi)啟招股的新股來(lái)看，不乏再次出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較低但頗受專業(yè)人士認(rèn)可的企業(yè)，包括眼科器械龍頭高視醫(yī)療、境內(nèi)第十家上市險(xiǎn)企陽(yáng)光保險(xiǎn)等。

數(shù)據(jù)顯示，高視醫(yī)療在仍被海外競(jìng)爭(zhēng)者主導(dǎo)的中國(guó)眼科器械市場(chǎng)中，是最大的本土參與者，市場(chǎng)份額為6.7%，其業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、增長(zhǎng)可持續(xù)性都受到市場(chǎng)認(rèn)可。

陽(yáng)光保險(xiǎn)同樣以黑馬姿態(tài)，在保險(xiǎn)行業(yè)中畫(huà)出高增速曲線。智易東方證券(行情600958,診股)行政總裁藺常念表示，陽(yáng)光保險(xiǎn)通過(guò)差異化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，核心指標(biāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)。在金融科技賦能和醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)鏈的政策支持下，公司核心優(yōu)勢(shì)有望得到充分發(fā)揮。而陽(yáng)光保險(xiǎn)上市正逢當(dāng)前保險(xiǎn)板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來(lái)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，增速領(lǐng)先行業(yè)的陽(yáng)光保險(xiǎn)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放，其中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。

此前，就有分析人士指出，不論市場(chǎng)如何波動(dòng)，股價(jià)最終會(huì)逐步反映出公司的基本面，也即是更為長(zhǎng)期的投資價(jià)值；因此，逆市上市的企業(yè)，若本身具備優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)逐步給予關(guān)注度，展現(xiàn)其作為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的價(jià)值，在低位選擇買入的投資者或?qū)⒃谖磥?lái)得到利好。

“公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高不一定利好”

在港股市場(chǎng)中，新股上市前公開(kāi)配售環(huán)節(jié)備受投資者關(guān)注，配售結(jié)果往往也被視為新股上市后股價(jià)表現(xiàn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)了解，公開(kāi)配售分為國(guó)際配售和公開(kāi)配售兩部分，90%的新股會(huì)在國(guó)際配售直接配發(fā)，參與對(duì)象為一些專業(yè)投資者，包括大型機(jī)構(gòu)投資者與資金雄厚的個(gè)人投資者。公開(kāi)配售更多面向散戶，資金額較小，但是一定程度上反映了散戶對(duì)相關(guān)股票的認(rèn)可度。

鑒于機(jī)構(gòu)投資者一般會(huì)選擇長(zhǎng)期持有股票，對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響較小，因此面向散戶的公開(kāi)配售經(jīng)常會(huì)被市場(chǎng)所關(guān)注。

但從上述的新股表現(xiàn)來(lái)看，并不能單純依靠公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)進(jìn)行衡量，企業(yè)基本面仍是最關(guān)鍵的因素。

不僅如此，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，對(duì)于很多IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高也并非絕對(duì)利好，原因有二。

其一，不同集資額的企業(yè)公開(kāi)認(rèn)購(gòu)金額與倍數(shù)不可相提并論，好比一家募資100億港元的新股與募資10億港元的新股，顯然后者更容易實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購(gòu)，但并不必然意味著后者就更容易取得良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

第二點(diǎn)原因則和港股新股中的回?fù)軝C(jī)制息息相關(guān)。

據(jù)投行人士介紹，公開(kāi)配售和國(guó)際配售的初始默認(rèn)份額是1比9，但如果公開(kāi)發(fā)售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高，回?fù)軝C(jī)制最高可達(dá)5:5?；?fù)苓@一機(jī)制設(shè)立的初衷，就是想讓散戶也有機(jī)會(huì)分一杯熱門(mén)股IPO的羹。

但回?fù)軉?dòng)后，對(duì)新股股價(jià)的影響也較大，“如果公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)過(guò)高從而啟動(dòng)回?fù)芎螅敲捶纸o散戶的份額比例就越大，散戶中簽越多，上市首日零碎拋壓就會(huì)越大，反而容易導(dǎo)致上市后股價(jià)下跌，而機(jī)構(gòu)投資者一般不會(huì)搶著在開(kāi)盤(pán)首日拋?！蓖缎腥耸咳缡墙榻B。

可以看到，如今的市場(chǎng)環(huán)境更趨為理性，對(duì)新股的估值衡量重新回歸對(duì)基本面的考量，并且由于回?fù)軝C(jī)制的存在，散戶也并非會(huì)沖動(dòng)入市，盲目追求打新，從而影響后續(xù)股價(jià)。伴隨近期港股觸底回升，三大指數(shù)上揚(yáng)，一個(gè)更為理智且向好的港股市場(chǎng)值得共同期待！

關(guān)鍵詞： 公開(kāi)認(rèn)購(gòu) 回?fù)軝C(jī)制 機(jī)構(gòu)投資者