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五月以來二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)依然快速，就成長(zhǎng)股領(lǐng)域而言，此前一往無前的人工智能勢(shì)頭有所減緩，而一度遭遇狠殺估值的新能源產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)反彈。本周，人工智能的表現(xiàn)又超過了新能源產(chǎn)業(yè)鏈。TMT“角力”新能源大概率成為成長(zhǎng)股接下來的主旋律，只是首季經(jīng)歷過一次改貼標(biāo)簽的公募舵手們，這次還會(huì)換嗎？

截至5月16日收盤，Wind統(tǒng)計(jì)表明，在內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類基金2023年排行榜上，排在前三位的分別是銀華體育文化、諾安積極回報(bào)、招商體育文化休閑，它們的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率均超過了40%。從它們的共性來看，均是去年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳但今年“咸魚翻身”，從重倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)公司來看，基本上它們均配置一邊倒的TMT板塊公司，比如一季報(bào)它們的頭號(hào)重倉(cāng)股分別是吉比特(行情603444,診股)、中微公司(行情688012,診股)和中文在線(行情300364,診股)。

但是最近兩周新能源板塊反彈勢(shì)頭明顯，對(duì)比看數(shù)字經(jīng)濟(jì)乃至人工智能經(jīng)歷著高峰后的低谷，比如昆侖萬維(行情300418,診股)在經(jīng)歷月線四連漲后5月至今下跌已經(jīng)超過15%，首季匆忙從新能源切人工智能的公募基金經(jīng)理，是否又要調(diào)回新能源呢？

接受《紅周刊》采訪時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出，基本上今年能有較好表現(xiàn)的大多將倉(cāng)位轉(zhuǎn)向了中特估或AI板塊。某些基金經(jīng)理，很早就意識(shí)到了AI的成長(zhǎng)性，在行情啟動(dòng)時(shí)就確定了在算力、應(yīng)用等領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的公司。從目前來看，除非有規(guī)模上的壓力，畢竟參照新能源行情走了三年多，大約一兩個(gè)季度的布局或許不會(huì)迅速轉(zhuǎn)身。

從新能源到人工智能起跑領(lǐng)先

近期承受板塊回調(diào)帶來的陣痛

四月中旬時(shí)，國(guó)金證券(行情600109,診股)基金分析師高智威在報(bào)告中指出：“2023年基金在TMT板塊的平均倉(cāng)位不斷上升，而新能源行業(yè)的平均倉(cāng)位不斷下降。而在TMT板塊內(nèi)，偏股主動(dòng)基金加倉(cāng)計(jì)算機(jī)行業(yè)更多、幅度更大。對(duì)于重倉(cāng)新能源的基金，計(jì)算機(jī)行業(yè)倉(cāng)位逐漸提高，部分2022年末重倉(cāng)了新能源的基金大幅減倉(cāng)了電力設(shè)備及新能源行業(yè)，加倉(cāng)了計(jì)算機(jī)行業(yè)，獲取了較高的調(diào)倉(cāng)收益。”但大約1個(gè)月過去了，情況發(fā)生了些許變化。

尤其五一過后，二級(jí)市場(chǎng)的人工智能與新能源蹺蹺板開始向后者傾斜，前期CHATGPT龍頭之一的海天瑞聲(行情688787,診股)，4月單月的回調(diào)就接近了29%。而半導(dǎo)體芯片的新貴寒武紀(jì)(行情688256,診股)-U，5月單月到目前的回調(diào)也超過了26%。如是背景下，這也讓首季顛覆式調(diào)倉(cāng)的部分公募遭遇尷尬。

例如昔日中郵名將、如今供職于中金基金的許忠海，目前他管理的兩只基金年內(nèi)漲幅均超過10%，規(guī)模更為迷你的中金成長(zhǎng)精選業(yè)績(jī)更勝一籌，凈值增長(zhǎng)率超過了14%，年內(nèi)在同類產(chǎn)品中處于相對(duì)領(lǐng)先的位置。但是從近一周或近一月的表現(xiàn)來看，它們出現(xiàn)了明顯的回撤。

以中金成長(zhǎng)精選為例，產(chǎn)品的兩類份額規(guī)模在一季度末合計(jì)僅為0.64億元，特別是近一周的凈值回撤都接近7%大關(guān)，由此似乎不難推斷一季度的那次乾坤大挪移式的調(diào)倉(cāng)仍在起作用。基金一季報(bào)顯示，他將去年四季度的十大重倉(cāng)股全部更換成了清一色的TMT領(lǐng)域個(gè)股，這類兇悍的操盤手法依稀看到了當(dāng)年中郵時(shí)代的影子。

而這樣的調(diào)倉(cāng)在此前的四個(gè)月中，收到了立竿見影的效果。截至5月16日收盤，在基金一季報(bào)的十大重倉(cāng)股中，許忠海成功捕捉到了四只翻倍股，它們分別是愷英網(wǎng)絡(luò)(行情002517,診股)、姚記科技(行情002605,診股)、昆侖萬維、藍(lán)色光標(biāo)(行情300058,診股)。此外，除去幾乎零漲幅的芒果超媒(行情300413,診股)外，剩余的當(dāng)季重倉(cāng)股基本年內(nèi)漲幅都超過了50%。

對(duì)比看基金四季報(bào)，觀察當(dāng)時(shí)的10只重倉(cāng)股今年的表現(xiàn)，同一時(shí)間段中只有陽光電源(行情300274,診股)、德賽西威(行情002920,診股)、比亞迪(行情002594,診股)三家有不到5%的上漲。從后視鏡的角度看，毫無疑問一季度地調(diào)倉(cāng)短期看頗為成功。但問題在于，即便如此，基金的規(guī)模仍然較為袖珍迷你；一旦人工智能、TMT陷入較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整后，基金的清盤警報(bào)是否就會(huì)拉響呢？

幾乎如出一轍，許忠海管理的中金科創(chuàng)主題也是全盤推翻了四季度時(shí)的十大重倉(cāng)，且一季度的重倉(cāng)與中金成長(zhǎng)精選有九只重疊，惟一的區(qū)別是該基金重倉(cāng)了三六零(行情601360,診股)而前者重倉(cāng)了姚記科技。在兩只基金季報(bào)中，《紅周刊》都找到了一段相同的表述：“根據(jù)行業(yè)調(diào)研和分析，本基金重點(diǎn)把握內(nèi)需拉動(dòng)營(yíng)收保持增長(zhǎng)確定性的方向，提高生產(chǎn)要素效率的創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)以及未來能夠走出去，深度受益區(qū)域全球化需求的中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)及供應(yīng)鏈公司，在二月中下旬完成調(diào)倉(cāng)，重點(diǎn)布局人工智能、傳媒、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等?！?/P>

類似的隱憂也存在于呂越超的代表作海富通股票上，其同樣是在一季度完成了“十進(jìn)十出”。不過，他長(zhǎng)期形成的高比例集中持股風(fēng)格不變，而首季的前兩大重倉(cāng)股就是昆侖萬維和三六零。近一周，該基金凈值下跌7%，排在了同類的倒數(shù)前五十位。實(shí)際上，在經(jīng)歷了人工智能長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月的高頻高密度炒作后，AI的投資邏輯進(jìn)階到業(yè)績(jī)層面只是時(shí)間早晚的問題；但從目前賣方的觀點(diǎn)看，這一板塊大多還停留在主題投資階段，僅有光模塊等少數(shù)賽道有望快速進(jìn)化到業(yè)績(jī)上。

新能源反彈 點(diǎn)燃堅(jiān)守者希望

商用車、重卡、客車、電動(dòng)車等閃光

接受《紅周刊》采訪時(shí)，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正指出：“通過觀察擁擠度指標(biāo)，多數(shù)已顯示交易擁擠度已經(jīng)在歷史高位，追高可能會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。如果作為長(zhǎng)期配置，基金投資者不妨等待估值回歸合理區(qū)間時(shí)，階段性布局?！?/P>

而對(duì)于此前被詬病為何堅(jiān)守新能源不換賽道AI的明星基金經(jīng)理來說，抓住現(xiàn)階段的機(jī)會(huì)或許能大幅度修正今年低迷的業(yè)績(jī)。廣發(fā)的狀元基金經(jīng)理劉格菘今年遭遇寒流，迄今其在管基金年內(nèi)跌幅均已超過10%，擅戰(zhàn)光伏的他近期終于看到了一絲年內(nèi)的曙光。

以他當(dāng)年奪冠的產(chǎn)品廣發(fā)雙擎升級(jí)為例，基金一季報(bào)顯示晶澳科技(行情002459,診股)、隆基綠能(行情601012,診股)、天合光能(行情688599,診股)等光伏賽道中的股票均依然停留在十大重倉(cāng)股的行列之中，在今年前四個(gè)月新能源殺估值的行情中，這些標(biāo)的至少出現(xiàn)了10%以上的跌幅。劉格菘的觀點(diǎn)代表了堅(jiān)定看多派：“我們對(duì)本產(chǎn)品重點(diǎn)持倉(cāng)的光伏、儲(chǔ)能、新能源車方向保持相對(duì)樂觀，投資中相信基本面優(yōu)秀和增量?jī)r(jià)值積累的公司。經(jīng)過調(diào)整，行業(yè)估值水平已在歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場(chǎng)定價(jià)中未被充分認(rèn)知和體現(xiàn)。”

匯總《紅周刊》對(duì)多位公募人士的采訪，實(shí)際上橫空出世的ChatGPT掀起的人工智能熱，確實(shí)搶走了很多新能源的風(fēng)頭，這也讓重兵駐扎的多位基金經(jīng)理措手不及；但換一個(gè)角度思考，經(jīng)歷過持續(xù)幾年的C位搶鏡后，無論是行業(yè)的基本面還是上市公司的股價(jià)，都需要一個(gè)休養(yǎng)調(diào)整的過程。下半年該產(chǎn)業(yè)還是有一定的投資機(jī)會(huì)。

非新能源主題堅(jiān)守者看到了一絲曙光，而新能源主題公募情況又如何呢？根據(jù)《紅周刊》的不完全統(tǒng)計(jì)，在上述時(shí)間段中，這類近幾年快速走紅的主題產(chǎn)品兩極分化嚴(yán)重，既有年內(nèi)下跌超過10%者，也有逆行業(yè)走勢(shì)實(shí)現(xiàn)收紅者。剔除掉風(fēng)格漂移的個(gè)別例子外，諾德新能源汽車目前大約2%的正收益著實(shí)出人意料。

而該基金成立于去年的3月31日，成立以來恰好發(fā)行了四份基金季報(bào)，能夠四個(gè)季度一直上榜的標(biāo)的僅有寧德時(shí)代(行情300750,診股)、比亞迪、伯特利(行情603596,診股)。從基金一季報(bào)的調(diào)倉(cāng)換股來看，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理閻安琪更為加大了基金主題的投資外延，具體包括中國(guó)重汽(行情000951,診股)、濰柴動(dòng)力(行情000338,診股)、宇通客車(行情600066,診股)、中國(guó)汽研(行情601965,診股)、長(zhǎng)安汽車(行情000625,診股)、福田汽車(行情600166,診股)、一汽解放(行情000800,診股)均殺入前十，或許其思路也可以理解為傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域的“新能源+”。不過，這樣發(fā)散性的思維還是取得了較好的效果，截至5月16日收盤，宇通客車年內(nèi)上漲超過80%一枝獨(dú)秀，另外濰柴動(dòng)力和福田汽車的年內(nèi)漲幅也均達(dá)到了20%一線。

基金經(jīng)理表示：“隨著新冠疫情影響逐漸消退及社會(huì)活動(dòng)進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，新能源商用車行業(yè)景氣度提升，本基金從今年一季度適當(dāng)側(cè)重對(duì)此方向的配置。此外，隨著新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，車企普遍增加前端研發(fā)投入，新能源汽車試驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的業(yè)務(wù)量提升，本基金今年一季度也對(duì)此方向進(jìn)行了重點(diǎn)研究和投資。”

無獨(dú)有偶，新能源主題另一年內(nèi)業(yè)績(jī)尚好者萬家新能源主題思路異曲同工，基金經(jīng)理在重倉(cāng)股中不僅布局了理想汽車、吉利汽車、比亞迪等根紅苗正的新能源汽車，而且布局了愛瑪科技(行情603529,診股)、雅迪控股、春風(fēng)動(dòng)力(行情603129,診股)、錢江摩托(行情000913,診股)等電動(dòng)車、摩托車領(lǐng)域標(biāo)的，它們這幾年在新能源的浪潮中同樣“雨露均沾”。從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來看，重倉(cāng)股中的四只標(biāo)的年內(nèi)漲幅都超過了25%。

就這一相對(duì)偏小眾的思路，基金經(jīng)理歐子辰在季報(bào)中表示：“電動(dòng)兩輪車環(huán)節(jié)帶來了一定正向貢獻(xiàn)，目前行業(yè)仍在加速向龍頭集中，馬太效應(yīng)正在加速，展望未來，我們繼續(xù)看好這一環(huán)節(jié)?！?MPCHECKTEXT>

成長(zhǎng)領(lǐng)域兩大主題博弈是長(zhǎng)期主旋律

試驗(yàn)“均衡配置”或能“魚和熊掌”兼得

專注成長(zhǎng)領(lǐng)域的基金經(jīng)理，通常會(huì)選擇最具話題度的賽道猛打猛沖，對(duì)已經(jīng)過氣的賽道就舍棄撤出，目標(biāo)是為了同時(shí)獲取行業(yè)的貝塔和龍頭個(gè)股的阿爾法。不過目前的情況有些特殊，新能源作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略方針方向確定無疑，人工智能因產(chǎn)品破局迎來劃時(shí)代突破，實(shí)際上都不同程度存在著機(jī)會(huì)。因此，如果能夠在基金組合中較為合理地配置這兩大領(lǐng)域，或許會(huì)有意外之喜。

從這層意義上看，即便是常年癡迷于半導(dǎo)體芯片的頂流蔡嵩松，也在其管理的不同產(chǎn)品中做了差異化的嘗試。李夢(mèng)一向《紅周刊》分析：“以蔡嵩松為例，諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)主要在信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)概念里配置較多，相應(yīng)的軟件公司的占比也較高；諾安和鑫則主要局部在AI主題和半導(dǎo)體設(shè)備，例如算力相關(guān)的寒武紀(jì)、算法模型相關(guān)的三六零和AI應(yīng)用相關(guān)的昆侖萬維，半導(dǎo)體設(shè)備端則選擇了在各自領(lǐng)域處于優(yōu)勢(shì)的北方華創(chuàng)(行情002371,診股)、中微公司、盛美上海(行情688082,診股)等公司；規(guī)模最大的諾安成長(zhǎng)則是長(zhǎng)期布局半導(dǎo)體板塊，除了有一定交集的設(shè)備公司外，A股中市值較大的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司如卓勝微(行情300782,診股)、韋爾股份(行情603501,診股)、兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)都在其重倉(cāng)之列；規(guī)模最小的諾安積極回報(bào)則是在科技行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)，今年以來除了將漲幅較大的寒武紀(jì)等公司進(jìn)行減持外，還根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)細(xì)分板塊的景氣度，增持了率先見底的存儲(chǔ)鏈條公司江波龍(行情301308,診股)?！?/P>

從目前的情況看，尤其是諸如上文中金成長(zhǎng)精選這類首季徹底洗牌的基金，雖然業(yè)績(jī)優(yōu)異但也沒能有效拉動(dòng)規(guī)模，因此在成長(zhǎng)風(fēng)格有變化苗頭時(shí)，他們大概率不敢極致性調(diào)回到新能源中。而從一季度當(dāng)時(shí)的情況來看，雖然效果欠佳，但已經(jīng)有明星基金經(jīng)理開始了均衡型嘗試。

例如王鵬所管理的泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票，一季報(bào)重倉(cāng)的明顯變化是大幅增加了TMT領(lǐng)域的標(biāo)的持倉(cāng)，比如中科曙光(行情603019,診股)、同花順(行情300033,診股)等年內(nèi)牛股也被其收入懷中；同時(shí)，其也保留了陽光電源、海力風(fēng)電(行情301155,診股)、大金重工(行情002487,診股)等更為擅長(zhǎng)的新能源領(lǐng)域標(biāo)的。

對(duì)此，他在季報(bào)中的解釋比較客觀：“由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的不確定，市場(chǎng)0-1投資熱情高漲，其他行業(yè)資金層面壓力較大。我們一方面在堅(jiān)持我們看好的大儲(chǔ)、海風(fēng)等業(yè)績(jī)高增的行業(yè)，另一方面也選擇了數(shù)字經(jīng)濟(jì)這條主線挖掘符合我們投資框架要求的標(biāo)的，適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的重大變化?！?/P>

不過也有對(duì)于“0~1”和“1~10”兩類思路能否融合好持懷疑態(tài)度的業(yè)內(nèi)人士。接受《紅周刊》采訪時(shí)，星圖金融研究院高級(jí)研究員黃大智表示：“包括黃興亮、胡宜斌等這類選手，還是主要深耕TMT、芯片這類科創(chuàng)賽道，非常契合今年科創(chuàng)領(lǐng)漲的市場(chǎng)氛圍，因此基本上仍屬于主題投資的一類思路。”因此，能否將兩類進(jìn)程快慢不一的投資融合好，或許還是要看此前成名的馮明遠(yuǎn)、陸彬、趙詣、崔宸龍等新能源高手們接下來的表現(xiàn)了！

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