大盤(pán)早盤(pán)高開(kāi)回落，午后迎來(lái)V型反彈，滬指領(lǐng)漲。

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盤(pán)面上，AI概念股繼續(xù)活躍，其中數(shù)據(jù)要素概念股大爆發(fā)，上海鋼聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、浙數(shù)文化、久遠(yuǎn)銀海等十余股漲停；算力概念股震蕩走強(qiáng)，鴻博股份漲停創(chuàng)歷史新高，成為AI板塊首只10倍牛股，工業(yè)富聯(lián)漲停。券商股午后拉升，信達(dá)證券、首創(chuàng)證券均一度漲停。板塊方面，數(shù)據(jù)要素、算力租賃、通信服務(wù)、信創(chuàng)等板塊漲幅居前。

下跌方面，醫(yī)藥股持續(xù)調(diào)整，科源制藥、聯(lián)影醫(yī)療跌超10%。醫(yī)藥商業(yè)、注冊(cè)制次新、環(huán)保、染料等板塊跌幅居前?？傮w上個(gè)股上漲和下跌家數(shù)基本相當(dāng)。

截至收盤(pán)，滬指漲0.88%，深成指漲0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.09%。滬深兩市今日成交額8183億，較上個(gè)交易日放量1401億。北向資金全天凈賣出63.78億元，連續(xù)12日凈賣出；其中滬股通今日凈賣出39.59億元，深股通凈賣出24.19億元。

01

中國(guó)資產(chǎn)午后大反彈

今日午后，中國(guó)資產(chǎn)上演V型反彈，A股三大指數(shù)全線翻紅，券商、保險(xiǎn)等大金融板塊紛紛沖高，煤炭、鋼鐵、石油等周期股也異動(dòng)拉升；港股恒生科技指數(shù)漲幅一度逼近3%，恒指漲超1.6%；離岸人民幣兌美元短線拉升逾100點(diǎn)；富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨直線拉升，漲超1%。

站在全天維度，相比尾盤(pán)異動(dòng)的順周期方向，數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)字哨兵等方向今日則全天保持強(qiáng)勢(shì)，三大概念指數(shù)均漲超6%，板塊內(nèi)個(gè)股全線上漲，十余股漲停。消息面上，數(shù)據(jù)要素方向再迎利好。

經(jīng)過(guò)8個(gè)月的意見(jiàn)征求，財(cái)政部于8月21日正式對(duì)外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，并自2024年1月1日開(kāi)始施行。該規(guī)定要求，企業(yè)在編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)重要性原則并結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際情況——

在“存貨”項(xiàng)目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項(xiàng)目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)為存貨的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價(jià)值；

在“無(wú)形資產(chǎn)”項(xiàng)目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項(xiàng)目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價(jià)值；

在“開(kāi)發(fā)支出”項(xiàng)目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項(xiàng)目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日正在進(jìn)行數(shù)據(jù)資源研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目滿足資本化條件的支出金額。

對(duì)此，東吳證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策落地節(jié)奏超預(yù)期，標(biāo)志著國(guó)家把數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的堅(jiān)定決心。此次正式落地，有助于有效反映企業(yè)在數(shù)據(jù)要素方面的投入和收益，增厚企業(yè)資產(chǎn)，滿足融資需求，并輔助國(guó)家加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的統(tǒng)籌管理。

根據(jù)相關(guān)測(cè)算，全國(guó)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場(chǎng)總規(guī)模8.6萬(wàn)億，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化潛在受益34.4萬(wàn)億，疊加數(shù)據(jù)資產(chǎn)衍生市場(chǎng)，其潛在總規(guī)模可能超過(guò)60萬(wàn)億。此外，根據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場(chǎng)最大可能接近百萬(wàn)億規(guī)模。因此，東吳證券判斷，數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為10萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)具備足夠資本驅(qū)動(dòng)力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，數(shù)據(jù)要素將為下一個(gè)30年的黃金發(fā)展期打開(kāi)一扇戰(zhàn)略性的大門(mén)。

02

上市公司積極出手

從股價(jià)以外的角度看，近期市場(chǎng)也有多重積極信號(hào)顯現(xiàn)，上市公司密集回購(gòu)就是其一。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2020~2022年上市公司年均實(shí)施回購(gòu)家數(shù)為1079家；2023年初以來(lái)(至8月20日，下同)，上市公司已實(shí)施回購(gòu)家數(shù)達(dá)到了997家。此外，數(shù)據(jù)顯示，近一周股東提議回購(gòu)或發(fā)布董事會(huì)預(yù)案計(jì)劃進(jìn)行回購(gòu)的上市公司數(shù)量也超過(guò)了70家。據(jù)中金統(tǒng)計(jì)，此輪回購(gòu)潮呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：

從披露預(yù)案的角度看，2020~2022年上市公司年均發(fā)布股票回購(gòu)預(yù)案1407份，2023年初以來(lái)，上市公司已經(jīng)發(fā)布股票回購(gòu)預(yù)案或者股東提議1019份，其中8月以來(lái)發(fā)布108份(占比11%)。

從回購(gòu)目的看，上市公司回購(gòu)計(jì)劃主要用于股權(quán)激勵(lì)，市值管理類型回購(gòu)占比偏低。2023年以來(lái)預(yù)告回購(gòu)的計(jì)劃中，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、市值管理、盈利補(bǔ)償、其他用途的數(shù)量占比分別為93%、3%、1%、2%。在大多數(shù)情況下，上市公司選擇使用自由資金進(jìn)行回購(gòu)。

從上市板塊看，主板公司占據(jù)主流，近一周預(yù)告回購(gòu)的公司則以科創(chuàng)板為主。2020~2022年，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所公司實(shí)施回購(gòu)金額的比例分別為88%、10%、2%、0.2%。2023年以來(lái)，主板公司實(shí)施回購(gòu)的數(shù)量及規(guī)模同樣超過(guò)其他板塊。不過(guò)，8月14日以來(lái)，在預(yù)案回購(gòu)的74家公司中，39家為科創(chuàng)板公司。

分行業(yè)看，2023年以來(lái)已實(shí)施回購(gòu)的公司中，機(jī)械、醫(yī)藥、電子、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備及新能源、汽車、輕工制造、食品飲料等行業(yè)回購(gòu)家數(shù)最多。電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)、汽車、家電、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)涉及回購(gòu)金額相對(duì)較大。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司回購(gòu)行為的增加較多發(fā)生在市場(chǎng)階段性偏弱、估值偏低的階段。觀察近15年以來(lái)公司回購(gòu)行為與市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系，在市場(chǎng)階段性調(diào)整過(guò)程中，上市公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的節(jié)奏往往加速，并且在市場(chǎng)偏底部區(qū)域附近達(dá)到峰值，典型如2018下半年、2020年4月和2022年。

目前來(lái)看，滬深300估值、對(duì)應(yīng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)日度成交額、自由流通市值換手率等數(shù)據(jù)均處于歷史低位，疊加上市公司回購(gòu)、機(jī)構(gòu)密集自購(gòu)，A股市場(chǎng)常見(jiàn)的偏底部特征已格外顯著。

03

A股新一輪行情將逐步展開(kāi)

最后，回到A股整體行情來(lái)看。

最近幾周ETF大幅凈申購(gòu)，大小非減持減少，IPO和融資減量，融資融券平穩(wěn)，外資是最主要的賣出力量，也是市場(chǎng)近期下跌的主要原因。半夏投資李蓓指出，站在此刻，站在中國(guó)，利率已經(jīng)新低，盈利已然企穩(wěn)，股票資產(chǎn)的性價(jià)比格外凸顯。以央行最近的一攬子政策來(lái)看，以外資最近2周恐慌失望的程度來(lái)看，很可能就是又送給大家一個(gè)好的買(mǎi)點(diǎn)。

今年以來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)存量博弈，既不同于2018或2022年的持續(xù)調(diào)整，也不同于2013-2015年或2019-2021年的輪動(dòng)普漲， 2023年更類似2009-2010年或2016-2017年，新老主線顯著分化。

但是，浙商證券認(rèn)為，市場(chǎng)仍具備走出結(jié)構(gòu)牛市的基礎(chǔ)。

首先，從市場(chǎng)回撤角度看。新主線自6月以來(lái)持續(xù)調(diào)整，事實(shí)上這種波動(dòng)在以往牛市中也常常出現(xiàn)。原因在于，隨著量化基金發(fā)展和信息發(fā)酵加速，一致預(yù)期容易在短時(shí)間強(qiáng)化，繼而在牛市運(yùn)行中放大波動(dòng)。具體來(lái)看，2019年至2020年半導(dǎo)體牛市中，半導(dǎo)體期間最大回撤約33%。本輪人工智能的三大代表指數(shù)，即計(jì)算機(jī)、傳媒、通信自6月開(kāi)始分別回撤約20%、24%、17%。隨著市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，隨著中報(bào)和三季報(bào)陸續(xù)開(kāi)啟，調(diào)整后新一輪行情有望逐步展開(kāi)。

其次，后續(xù)財(cái)報(bào)催化不容忽視。對(duì)A股而言，剔除類似于2011、 2015、 2018、 2022年等系統(tǒng)調(diào)整的年份，每個(gè)階段都有清晰的主線。對(duì)每年的主線而言，波段視角來(lái)看，第三季度是重要拉升窗口，核心或許源自中報(bào)和三季報(bào)的陸續(xù)催化。參考2016年醫(yī)藥、2019年半導(dǎo)體等，對(duì)每年新主線而言，中報(bào)和三季報(bào)是主升段的關(guān)鍵催化。梳理TMT已披露的中報(bào)線索，AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展已經(jīng)在上市公司層面開(kāi)始顯現(xiàn)業(yè)績(jī)線索。隨著后續(xù)情緒修復(fù)，市場(chǎng)或?qū)?duì)AI的中報(bào)催化開(kāi)始反應(yīng)。

綜合估值水平、宏觀環(huán)境和政策呵護(hù)，浙商證券判斷A股底部已至。結(jié)合情緒指標(biāo)，近端次新出現(xiàn)活躍信號(hào)，新一輪行情將逐步展開(kāi)。對(duì)今年的配置，建議關(guān)注“高股息”和“TMT”。具體來(lái)看，計(jì)算機(jī)關(guān)注低算力應(yīng)用；通信關(guān)注運(yùn)行商以及AI算力；傳媒關(guān)注電影游戲數(shù)據(jù)；電子關(guān)注AI算力和自主可控。

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