中信證券：后續(xù)政策仍有加碼空間 市場(chǎng)底部正在夯實(shí)、長(zhǎng)假前后是重要的布局時(shí)點(diǎn)

(資料圖片)

一系列政策合力起效后，后續(xù)政策仍有加碼空間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)逐漸明確，并將得到數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證；外部強(qiáng)美元的擾動(dòng)已趨弱，人民幣匯率的預(yù)期已趨穩(wěn)，市場(chǎng)反應(yīng)也已鈍化；市場(chǎng)成交快速縮量預(yù)示著賣盤消化已近尾聲，市場(chǎng)底部正在夯實(shí)，長(zhǎng)假前后是重要的布局時(shí)點(diǎn)，建議堅(jiān)持順周期、科技、白馬三階段策略布局。首先，已落地的一系列政策合力起效下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點(diǎn)將不斷得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，且后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，其拐點(diǎn)逐步明確將奠定市場(chǎng)信心穩(wěn)步修復(fù)的基礎(chǔ)。其次，美債供需格局惡化推升美國(guó)長(zhǎng)端利率，美股易跌難漲，美元指數(shù)走強(qiáng)但人民幣匯率預(yù)期依然穩(wěn)定，A股對(duì)外部擾動(dòng)的反應(yīng)也已鈍化，且中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組也將有助于提振經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心。最后，長(zhǎng)假前市場(chǎng)成交量快速萎縮，各類資金賣盤消化接近尾聲，場(chǎng)內(nèi)外資金在數(shù)據(jù)驗(yàn)證期保持觀望，隨著節(jié)后數(shù)據(jù)集中披露，買股意愿將明顯增強(qiáng)，當(dāng)前市場(chǎng)底部正在夯實(shí)。

中泰策略：如何看待國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力后市場(chǎng)前景

短周期來看，盡管我們此前所論述的多重利好已悉數(shù)落地，但我們短期依然傾向于市場(chǎng)反彈并未結(jié)束，相應(yīng)地，在階段性高點(diǎn)應(yīng)注意逆向配置。從情緒指標(biāo)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒再度接近冰點(diǎn)，但股指期貨上周卻普遍出現(xiàn)升水且幅度擴(kuò)大。預(yù)計(jì)后市反彈或圍繞美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)及平準(zhǔn)基金落地預(yù)期進(jìn)行，如此看來則需要關(guān)注保險(xiǎn)等非銀板塊的表現(xiàn)。就下半年來看，整體依然圍繞側(cè)重防御（重點(diǎn)配置央企公用事業(yè)），兼顧主題（科技輪動(dòng)：華為，光刻機(jī)等國(guó)產(chǎn)替代或是下半年科技股主線，但要注意節(jié)奏），金融股中關(guān)注保險(xiǎn)，周期中關(guān)注建材的主題性機(jī)會(huì)不變。

申萬宏源策略：反彈印證還是真正震蕩市

周五的超跌反彈印證了我們“真正的震蕩市”的判斷。高性價(jià)比是反彈的基礎(chǔ)，不必因此對(duì)后續(xù)政策效果發(fā)酵過度樂觀的預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策催化有基本信心：匯率和A股都會(huì)穩(wěn)定預(yù)期，活躍資本市場(chǎng)、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼都還有政策期待。高性價(jià)比區(qū)域，超跌反彈的線索容易出現(xiàn)。反彈持續(xù)性仍依賴于政策效果的驗(yàn)證，但目前對(duì)政策效果持續(xù)性的預(yù)期仍不高：化債在中期肯定有重大影響，但現(xiàn)階段海外高利率會(huì)限制國(guó)內(nèi)降息進(jìn)程，也會(huì)限制化債的系統(tǒng)性鋪開。在海外風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的階段，擴(kuò)大A股對(duì)外開放的短期效果可能有限。穩(wěn)定A股市場(chǎng)預(yù)期，可能只是維持震蕩市的因素，A股向上突破還是需要基本面和其他政策刺激的配合。

中原策略：A股探底回升 未來股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局

當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.35倍、32.97倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。政治局會(huì)議指出，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所放緩，但年中政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)的定調(diào)意義重大，相關(guān)部門迅速落實(shí)，將在融資端、投資端、交易端進(jìn)行改革。未來股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注通信設(shè)備、軟件、互聯(lián)網(wǎng)以及金融等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

興證策略：市場(chǎng)已迎來修復(fù)的曙光 等待量變到質(zhì)變

近期，隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面企穩(wěn)回升、微觀資金供需改善等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，市場(chǎng)已迎來修復(fù)的曙光。站在當(dāng)前這個(gè)底部區(qū)域，不管是從勝率還是賠率的角度，都已可保持樂觀、靜待時(shí)變。后續(xù)隨著更多信號(hào)和催化的出現(xiàn)，四季度市場(chǎng)有望從量變到質(zhì)變、走出底部、迎來修復(fù)。配置上，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：1）“118個(gè)細(xì)分行業(yè)中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時(shí)受益政策寬松驅(qū)動(dòng)的上游周期等；2）繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體；3）中長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。

西部策略：節(jié)前縮量已接近極致 戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)到來

歷史來看，國(guó)慶長(zhǎng)假前A股市場(chǎng)往往出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，成交量萎縮的格局，綜合過去10年數(shù)據(jù)來看，歷年國(guó)慶前一周成交量往往會(huì)縮至8月末（前20個(gè)交易日）的60%左右。本周三到周四的日成交額已經(jīng)將至不足6000億元，基本達(dá)到8月末萬億成交額的60%左右。我們認(rèn)為季節(jié)性效應(yīng)引發(fā)的成交量收縮已經(jīng)接近極致，但是成交量的全面恢復(fù)仍然需要等到國(guó)慶長(zhǎng)假之后，當(dāng)前仍處在戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)。隨著中美關(guān)系預(yù)期扭轉(zhuǎn)，疊加四季度估值切換行情臨近，傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)（醫(yī)藥、金融、白酒等）有望迎來回流，短期超調(diào)的新能源與AI板塊也有望迎來階段反彈；隨著海外能源價(jià)格持續(xù)走高，化工、煤炭、有色、鋼鐵等周期行業(yè)仍有機(jī)會(huì)，中期來看，地產(chǎn)鏈（家電、建材、輕工、工程機(jī)械、地產(chǎn)）為代表的順周期行業(yè)仍是重要投資主線。

民生策略：反彈已至 選擇正確的方向

在中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組、微軟推出Copilot、海外緊縮交易從極致回?cái)[等一系列利好因素的催化下，A股周五出現(xiàn)大幅的上漲。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)則是構(gòu)成了支撐市場(chǎng)持續(xù)反彈的基礎(chǔ)：近期公布的8月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)際值大多要好于市場(chǎng)預(yù)期和7月份的水平。如果用黃金內(nèi)外盤價(jià)差所隱含的遠(yuǎn)期匯率來作為觀測(cè)指標(biāo)，也可以發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期最為悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過去。多因素的同一時(shí)間共振，讓股票市場(chǎng)出現(xiàn)了廣泛的反彈，但是反彈總讓投資者想到需要“切換”，這兩個(gè)命題之間的關(guān)聯(lián)性在于：越是多因素驅(qū)動(dòng)的行情，辨別持續(xù)性的核心驅(qū)動(dòng)和阻力最小的方向就越關(guān)鍵。同時(shí)為下一場(chǎng)景做準(zhǔn)備，仍是當(dāng)下進(jìn)行配置的核心。

國(guó)君策略：底部反彈 機(jī)會(huì)在交易結(jié)構(gòu)好與預(yù)期分歧大的股票

震蕩底部區(qū)域，把握交易性反彈。本周市場(chǎng)小幅收漲但整體波動(dòng)較大，投資者交投活躍度下滑，兩市日均成交額逼近22年10月低點(diǎn)。我們認(rèn)為本周A股壓力主要源于海外，9月美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的上修以及24年政策利率的調(diào)升使得市場(chǎng)預(yù)期全球高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間，美債利率快速上行壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)?？梢园l(fā)現(xiàn)本周全球重點(diǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)了較大幅度回撤，而部分投資者仍將市場(chǎng)調(diào)整歸咎于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，過度悲觀預(yù)期疊加節(jié)前避險(xiǎn)情緒共同造成了市場(chǎng)交投意愿的低迷。對(duì)于后市我們認(rèn)為指數(shù)仍以震蕩行情為主，但存在反彈機(jī)會(huì)：1）國(guó)內(nèi)方面，股價(jià)再度步入底部區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)增量經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC會(huì)議后加息預(yù)期對(duì)美債利率的邊際影響減弱，而中美經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域合作推進(jìn)也有望為當(dāng)下交易性反彈提供友好的環(huán)境。

光大策略：持股過節(jié)是優(yōu)選 國(guó)慶后市場(chǎng)多表現(xiàn)不錯(cuò)

十一后市場(chǎng)多有不錯(cuò)表現(xiàn)，節(jié)后5個(gè)交易日上漲概率超過90%。wind全A在國(guó)慶假期之后的表現(xiàn)通常較好，2010年至2022年節(jié)后首日開門紅的概率高達(dá)69%，平均漲幅為0.7%。而節(jié)后5個(gè)交易日的上漲概率高達(dá)92%，平均漲幅為2.4%，僅有2018年時(shí)出現(xiàn)下跌，其它年份則均為收漲。A股節(jié)前節(jié)后表現(xiàn)的差異，或主要與市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境變化有關(guān)。由于十一長(zhǎng)假期間資金需求量往往較大，因此在節(jié)前，市場(chǎng)中可能會(huì)有部分投資者選擇將資金從股市中階段性抽離，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定影響。不過在節(jié)后，隨著這些資金的回歸，市場(chǎng)的流動(dòng)性情況則會(huì)回暖。從實(shí)際的數(shù)據(jù)來看，國(guó)慶節(jié)前A股的換手率明顯較低，而國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)的換手率則有明顯抬升。

中郵策略：已積累足夠積極因素 節(jié)前有望延續(xù)上漲趨勢(shì)

目前已積累足夠積極因素，節(jié)前有望延續(xù)上漲趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)放松政策的效果正在逐漸顯現(xiàn)，樓市熱度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；十一出行需求強(qiáng)勁，國(guó)鐵集團(tuán)預(yù)計(jì)國(guó)慶期間全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送旅客1.9億人次，日均發(fā)送旅客量較19年“十一”預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%。國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議如期按兵不動(dòng)，本輪加息周期預(yù)計(jì)將會(huì)拉長(zhǎng)，離岸美元回流的時(shí)間點(diǎn)延后，北向資金拋售壓力將會(huì)得到減輕。行業(yè)配置在輪動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)，電子、通信、計(jì)算機(jī)為代表的科技制造和以工業(yè)金屬、煤炭、石油石化為代表的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上游周期品種有望交替上漲。

關(guān)鍵詞：