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天風證券研報表示，我們認為7月信貸弱是債務驅(qū)動投資模式退潮、6月透支效應、短期融資需求不足等因素共同作用的結(jié)果。但信貸弱并不意味著經(jīng)濟弱。從7月高頻數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟逐步“去地產(chǎn)化”，除地產(chǎn)外的經(jīng)濟指標逐步回暖，經(jīng)濟正在進入復蘇的第三階段。我們認為社融增速見底，信貸有望企穩(wěn)。四、總的來說，我們認為7月不及預期的金融數(shù)據(jù)既是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下，整體融資規(guī)模下滑的結(jié)果，也是信貸投放前置、實體融資需求不足的體現(xiàn)。但目前金融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系正在發(fā)生變化，市場更應該直接從經(jīng)濟。數(shù)據(jù)中尋找支撐。隨著政策進一步發(fā)力、經(jīng)濟內(nèi)生增長動能增強，我們預計后續(xù)社融增速有望在政府債等因素的驅(qū)動下觸底回升。

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