上周末，一則重磅消息讓量子科技站上風口！

10月16日，中共中央政治局就量子科技研究和應用前景舉行第二十四次集體學習。

消息一出，周一量子科技板塊大漲4.73%，其中科大國創(chuàng)、浩豐科技、光庫科技、藍盾股份等漲20%，亞光科技漲逾10%，盛洋科技漲10%。

至于未來量子科技板塊會怎么走？解析君覺得可以參考之前的大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等板塊，2017年12月、2018年10月、2019年10月中央政治局分別對這三門前沿技術相關問題進行集體學習，從二級市場表現(xiàn)來看，短期內這些板塊都有不小漲幅，但炒作過后有回落風險，之后一段時間內都有反復炒作機會。

量子通信是量子科技一個重要應用領域，目前該領域產業(yè)化已經比較成熟，市場投資機會也最先顯現(xiàn)。

01、成功轉型為大通信企業(yè)

凱樂科技，是一家專注于大通信產業(yè)閉環(huán)及互聯(lián)網領域的高科技企業(yè)，為信息化產業(yè)高端通信設備軟硬件制造服務商，是量子通信和專網通信龍頭企業(yè)。

公司創(chuàng)立于1982年，2000年在A股上市，凱樂科技最早是做塑料管材出身的，后來隨著塑料管材業(yè)務到達一定瓶頸，公司開始謀求轉型，先后介入白酒、房地產、互聯(lián)網信息等領域，但效果都不太理想。

直到2013年，公司開始進入通信光纜業(yè)務，找到了比較明確的方向。2015年通過并購軍工、通信等企業(yè)，成功轉型為通信設備制造企業(yè)。2016年與中創(chuàng)為簽訂合作協(xié)議，進入量子通信領域，2018年獲得武器裝備承制單位資格。

目前，公司主要業(yè)務有專網通信、光纖光纜、移動智能終端、量子通信等。

專網通信產品有數(shù)據(jù)鏈通信機、便攜式機站等，能夠臨時布網、自行組網，提供靈活便捷的無線鏈路，主要用于政府、軍隊、武警、鐵路等特殊行業(yè)。隨著未來我國軍事通信技術的升級換代，預計我國軍費采購將迅速增長，實現(xiàn)對軍事電子通信領域的市場需求。我國軍工信息化已提升到國家戰(zhàn)略高度，為專網通信業(yè)務帶來了發(fā)展機遇。

光纖光纜是目前寬帶接入主流方式，有著通信容量大、體積小重量輕等優(yōu)點，用于通信傳輸。目前我國光纖光纜產能過剩，行業(yè)競爭加劇，導致光纜產品價格大幅下滑。未來隨著5G、云計算、物聯(lián)網等產業(yè)快速發(fā)展，網絡寬帶需求將不斷增加，5G基站建設速度加快，光纖光纜的需求有望逐漸回暖。

移動智能終端主要產品有數(shù)字對講機、智能執(zhí)法儀、智能音箱等。移動智能終端產品隨著技術不斷發(fā)展而進步，形式各樣的終端類型層出不窮，該領域市場前景非常廣闊。

量子通信產品主要有量子數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子數(shù)據(jù)鏈儲存終端等。目前量子通信基于量子密鑰分發(fā)技術，在國防、政務、金融、電力等領域已有應用。未來，在信息技術發(fā)展和國家政策驅動下，信息安全市場將穩(wěn)步增長。

公司擁有技術研發(fā)平臺，在專網通信、移動智能終端、量子保密通信、光纖、通信硅管具有國內領先的技術，規(guī)?；纳a能力，初步形成了通信產業(yè)鏈優(yōu)勢。

02、資產負債率下滑明顯

凱樂科技處在新冠肺炎疫情重災區(qū)湖北省，今年2-3月份都處于停工狀態(tài)，導致公司收入大幅回落。

具體來看一下財務數(shù)據(jù)，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.59億元，同比下降53.67%，凈利潤為3.84億元，同比下降42.34%，扣非凈利潤3.81億元，同比下降36.86%，分季度來看，二季度凈利潤降幅較一季度有所收窄。

報告期內，公司的數(shù)字對講機、智能執(zhí)法儀等產品銷量大增；專網通信業(yè)務市場進一步拓寬，新增多家大型軍方單位客戶，盈利模式更加完善；在2020年中國移動招標中，PVC管材、PE管材、通信硅芯管等產品相繼中標，體現(xiàn)了公司在通信管材方面的競爭實力。

從盈利能力來看，公司銷售毛利率為19.95%，較去年同期的14.58%提升了5.37個百分點，凈利率提升了1.87個百分點至9.72%。

從償債能力來看，公司流動比率為1.69，同比增加0.31，短期償債能力提升。近幾年以來，公司的資產負債率逐年下降，由2016年的75.85%將至目前的49.43%，公司瘦身效果明顯，杠桿率持續(xù)下降。

實際上，這與公司的經營模式深度相關，專網通信是公司最大的業(yè)務，具體有兩種制造模式，分別為后端加工和多環(huán)節(jié)生產制造。后端加工主要是軟件灌裝和產品測試檢測，這種模式毛利率很低，只有4%左右。而多環(huán)節(jié)生產模式涉及設計研發(fā)、集成總裝、產品測試、軟件灌裝、測試檢測等過程，毛利率為20%左右。

公司剛進入通信領域的時候，毛利率低的后端加工訂單占絕大多數(shù)，2016年多環(huán)節(jié)制造訂單在新簽訂單中占比21.15%，在交貨結算訂單中占比僅有3%，而在2017年，這兩個數(shù)值分別增至46.47%和30%，多環(huán)節(jié)制造訂單呈現(xiàn)快速增長趨勢，所以后來這幾年公司的盈利能力也逐漸提升。

這兩種制造模式的交付方式也不一樣，在后端加工模式中，下游客戶要預先支付全部貨款，然后公司付錢給上游供應商，供應商6個月后交付產品，公司完成產品檢測后交付給下游客戶，這種模式對公司資金占用不大。

而在多環(huán)節(jié)生產模式中，下游客戶僅向公司預付10%的定金，然后公司要以全額付款的方式采購所需元器件，在九個月內完成交付及驗收，交付驗收完成后五到十個工作日內，客戶付清余下90%貨款。這種模式對資金量占用非常大，而且時間長，所以我們會看到，2016-2018年，公司的預付賬款和短期借款都比較多，資產負債率較高。

就在2019年初，公司與專網通信業(yè)務主要供應商簽訂協(xié)議，元器件預付款由此前的100%調整為30%，占用資金大大降低，公司資產負債率在2019年以來下降非常明顯。

03、量子通信與專網通信相結合

隨著全球信息安全形勢日益緊張，各國政府在無線專網的投入越來越多，專網通信市場被廣泛看好，市場前景廣闊。我國目前正處于裝備信息化建設快速推進期，各軍兵種都在提升信息化程度，是專網投入最大的時期。

據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國專網通信市場規(guī)模約為 147 億元。隨著中國經濟的高速發(fā)展，國家對專網的持續(xù)投入，結合下游需求的不斷增長，預計未來幾年我國專網通信行業(yè)的市場規(guī)模將保持在 10%以上的速度增長，到2022 年市場規(guī)模將達到 273 億元。

凱樂科技軍工資質齊全，無線專網產品主要用于軍需，業(yè)務門檻較高，訂單需求穩(wěn)定。公司2019年專網通信業(yè)務收入高達137億元，成為國內專網通信產品市場最大參與者。

量子通信是另外一大看點，公司把量子通信技術與專網通信技術相結合，推出了量子保密數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子保密數(shù)據(jù)鏈存儲終端、量子多網會議系統(tǒng)等多個產品，這些產品均實現(xiàn)量產供貨。

截至2019年底，公司累計執(zhí)行量子通信產品合同金額8.89億元，取得與量子通信技術相關發(fā)明專利6項、軟件著作權7項。在2019年利潤構成中，量子保密通信業(yè)務實現(xiàn)凈利潤4982萬元，確確實實是有量子通信產品收入與利潤！

據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年我國量子通信行業(yè)市場規(guī)模達到180億元，預測到2023年市場規(guī)模將達到805億元。

平安證券指出，從長期來看，量子通信產業(yè)應用場景十分廣泛，包括網絡信息安全、量子通信干線、量子城域網、金融、國防等方面，整體市場規(guī)模有望超過千億。

因為量子通信相對成本較高，短期內受技術等因素限制難以大規(guī)模商用，最先適用于對信息加密要求較高的國防領域，而公司產品可以直接供貨給軍方，或許能最先搶食量子通信市場蛋糕。

04、小結

凱樂科技由傳統(tǒng)塑料管材企業(yè)逐步轉型為一家專注于大通信產業(yè)閉環(huán)的高科技企業(yè)，通過與運營商合作，充分發(fā)揮專網通信、移動智能終端、加密通信技術，結合衛(wèi)星通信技術，打造通信端到端完整解決方案，技術優(yōu)勢明顯。

公司的專網通信產品達到國內同類產品領先水平，直接供貨給軍方，市場廣闊且穩(wěn)定。未來有望通過對上游產業(yè)鏈延伸，從而降低生產成本。

擁有多款量子通信產品，并實現(xiàn)量產，先發(fā)優(yōu)勢有望助力公司搶占該領域市場份額。

移動智能終端產品在業(yè)內認可度較高；通信光纖、光纜、通信硅管在行業(yè)內排名前列，是國內唯一纖、纜、管生產企業(yè)。

估值方面，公司最新市盈率（TTM）為22.49倍，處在上市以來低位，所屬的通信設備行業(yè)市盈率（TTM）為222.69倍，公司市盈率相對來說非常低，在除去疫情因素影響后，業(yè)績水平還有望進一步提升，值得關注。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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