4月18日，汽車(chē)零部件概念股持續(xù)走強(qiáng)，板塊掀漲停潮。其中中捷精工(行情301072,診股)、博駿科技20CM漲停，申達(dá)股份(行情600626,診股)、英利汽車(chē)(行情601279,診股)、天龍股份(行情603266,診股)、無(wú)錫振華(行情605319,診股)等多股漲停。

汽車(chē)零部件作為去年的熱門(mén)板塊，今年以來(lái)已經(jīng)回調(diào)了近20%。在疫情和原材料價(jià)格影響下，板塊成長(zhǎng)邏輯還是否存在？有哪些細(xì)分賽道能夠克服宏觀因素走出獨(dú)立行情？本文將重點(diǎn)分析以上問(wèn)題。

原材料和疫情因素開(kāi)始邊際緩解，板塊性?xún)r(jià)比凸顯

長(zhǎng)春和上海的汽車(chē)業(yè)正在恢復(fù)生產(chǎn)。受上海復(fù)工預(yù)期的影響，4月15日汽車(chē)零配件板塊上揚(yáng)，市場(chǎng)關(guān)注度再度回升。3月以來(lái)，長(zhǎng)春、上海兩大汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)情況如下：4月15日，長(zhǎng)春一汽紅旗恢復(fù)生產(chǎn)；一汽大眾計(jì)劃在4月18日恢復(fù)生產(chǎn)；一汽汽車(chē)零部件公司部分已完成小批量生產(chǎn)；上海汽車(chē)（上汽汽車(chē)、特斯拉）和零部件企業(yè)計(jì)劃在4月18日復(fù)工。除了兩市的閉環(huán)生產(chǎn)外，后續(xù)還要觀察長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)物流狀況。

周五開(kāi)始的汽車(chē)零部件板塊上揚(yáng)，反映出原材料和疫情因素自三月開(kāi)始出現(xiàn)邊際緩解。

1） 原材料：除鋰及貴金屬外，其他主要汽車(chē)原材料二季度漲幅已趨緩，且目前較2021年末漲幅較小。

2） 疫情影響：如上所述緩解。但實(shí)際產(chǎn)能恢復(fù)的幅度，估計(jì)也會(huì)隨著疫情的變化和管理層的要求而動(dòng)態(tài)調(diào)整。我們看好產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)恢復(fù)，中性至樂(lè)觀情況下，2 Q增速影響不大，對(duì)應(yīng)批發(fā)+5%-+12%，悲觀預(yù)期7月補(bǔ)上。

此外，市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)需求疲軟表示擔(dān)憂，華創(chuàng)證券維持了全年為0%的上險(xiǎn)增速預(yù)期：雖然今年景氣底色不佳，但經(jīng)濟(jì)下滑動(dòng)能減弱+庫(kù)存回補(bǔ)會(huì)導(dǎo)致零售降幅收窄，最終月度增速轉(zhuǎn)正，上半年負(fù)增長(zhǎng)是必然的，從12M21開(kāi)始，每個(gè)月的零售業(yè)績(jī)都比預(yù)期的要好。

市場(chǎng)對(duì)邊際變化反應(yīng)強(qiáng)烈的背后，是當(dāng)前板塊估值偏低，下半年增長(zhǎng)預(yù)期較好。在零部件板塊業(yè)績(jī)預(yù)期層面，預(yù)計(jì)2-4Q22批發(fā)量增速為+5%、+15%、+2%，考慮到上半年原材料漲價(jià)和封控帶來(lái)的成本上漲，預(yù)計(jì)1-4Q22的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為+8%、-6%、+43%、+38%，下半年季度增速有望達(dá)到30%以上，并有望推動(dòng)市場(chǎng)配置增加。市場(chǎng)對(duì)疫情后的生產(chǎn)恢復(fù)，還是很有信心的。

估值方面，大部分汽車(chē)零部件的股價(jià)已經(jīng)跌回去年四季度上漲前的水平，板塊指數(shù)下跌了30%左右，目前的平均 PETTM是22倍，處于歷史中樞位置，動(dòng)態(tài)上看是22年的18倍，結(jié)合下半年的預(yù)期，具有一定的吸引力。

對(duì)汽車(chē)零部件板塊強(qiáng)勢(shì)股可以重點(diǎn)關(guān)注

二季度布局汽車(chē)零部件，華創(chuàng)證券建議由下而上選擇強(qiáng)勢(shì)股。股價(jià)已基本消化前期負(fù)面因素，板塊重新布局機(jī)會(huì)。由于目前汽車(chē)零部件整體估值偏低、選股空間大，且短期原材料價(jià)格及疫情復(fù)蘇節(jié)奏不明朗，上半年業(yè)績(jī)潛在沖擊等因素，建議當(dāng)前仍以自下而上標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格選擇強(qiáng)勢(shì)標(biāo)的，思路可以綜合考慮：

1） 業(yè)績(jī)?cè)鏊伲涸诓淮_定的環(huán)境中，關(guān)鍵在于行業(yè)配置角度。今年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新訂單的增加，大客戶(hù)的增加（特斯拉的比亞迪(行情002594,診股)，大眾的庫(kù)存）。

2） 產(chǎn)品及客戶(hù)層面的大幅提升，如電動(dòng)化、智能化、功能性新產(chǎn)品提振 ASP、新勢(shì)力強(qiáng)自主客戶(hù)提振訂單預(yù)期等，這延續(xù)了4Q21以來(lái)邏輯。

3） 估值便宜：但邏輯強(qiáng)基本面強(qiáng)也可適當(dāng)降低標(biāo)準(zhǔn)（強(qiáng)趨勢(shì)標(biāo)的）。

2Q22汽車(chē)零部件存在重新布局的機(jī)會(huì)，下半年板塊高增長(zhǎng)預(yù)期不變，中長(zhǎng)期中國(guó)汽車(chē)零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將帶來(lái)量?jī)r(jià)提升的預(yù)期不變，短期原材料和疫情沖擊帶來(lái)低估值配置機(jī)會(huì)，建議推薦拓普集團(tuán)(行情601689,診股)（特斯拉，2022年新產(chǎn)品落地），立中集團(tuán)(行情300428,診股)（一體化壓鑄），常熟汽飾(行情603035,診股)（一汽大眾，智能座艙）；建議關(guān)注繼峰股份(行情603997,診股)（一汽大眾寶馬，座椅總成），上聲電子(行情688533,診股)（大眾，音響系統(tǒng)）。

民生證券觀點(diǎn)分為多個(gè)假設(shè)。中性及樂(lè)觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)于2022H2進(jìn)入新一輪復(fù)蘇，復(fù)蘇期建議配置早周期屬性的乘用車(chē)板塊。悲觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)有望于2023年開(kāi)啟新一輪復(fù)蘇周期，22Q4建議配置早周期屬性的乘用車(chē)板塊。基于朱格拉周期視角零部件板塊有望開(kāi)啟十年長(zhǎng)牛：預(yù)計(jì)2022年行業(yè)開(kāi)啟新一輪朱格拉周期，零部件的重構(gòu)升級(jí)為主要驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)，且目前零部件板塊持續(xù)低配，樂(lè)觀及中性假設(shè)下2022H2零部件板塊有望迎來(lái)十年長(zhǎng)牛。乘用車(chē)板塊：建議關(guān)注復(fù)蘇期確認(rèn)前后乘用車(chē)板塊系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)。推薦廣汽集團(tuán)(行情601238,診股)和比亞迪，建議關(guān)注長(zhǎng)城汽車(chē)(行情601633,診股)、長(zhǎng)安汽車(chē)(行情000625,診股)、和吉利汽車(chē)。零部件板塊：零部件板塊推薦線控底盤(pán)龍頭公司中鼎股份(行情000887,診股)、亞太股份(行情002284,診股)和拓普集團(tuán)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司保隆科技(行情603197,診股)和伯特利(行情603596,診股)。

關(guān)鍵詞： 汽車(chē)零部件