(相關(guān)資料圖)

2022年7月15日，上海證券交易所發(fā)布公告表示，為規(guī)范科創(chuàng)板做市商管理，根據(jù)《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》和《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)規(guī)則要求，上海證券交易所制定了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》）以及《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，并自7月15日起施行。

圖1：通知截圖

來源：上交所網(wǎng)站

值得關(guān)注的是，今年5月13日上交所已經(jīng)發(fā)布公告，針對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則公開征求意見。從市場反饋意見來看，市場機(jī)構(gòu)積極支持科創(chuàng)板做市商機(jī)制推出，總體認(rèn)可《實(shí)施細(xì)則》及配套業(yè)務(wù)指南中的相關(guān)安排，也對具體業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)提出了寶貴意見、建議。

《實(shí)施細(xì)則》主要包含三方面內(nèi)容

事實(shí)上，科創(chuàng)板自開市以來，科創(chuàng)板市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，上市公司業(yè)績穩(wěn)健增長，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，積極支持了“硬科技”企業(yè)上市融資，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)。而為了進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革，充分發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用，在中國證監(jiān)會統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上海證券交易所積極推進(jìn)在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制。

修訂后的《實(shí)施細(xì)則》包括五章二十八條，其中主要內(nèi)容包括以下三條：

一是明確做市服務(wù)申請與終止。科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制，鼓勵具備做市交易業(yè)務(wù)資格的保薦機(jī)構(gòu)或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商應(yīng)使用自有資金，通過專用證券賬戶開展做市交易業(yè)務(wù)，向市場提供買賣雙向報(bào)價(jià)，遵守權(quán)益變動披露及短線交易等相關(guān)規(guī)定。對于積極履行做市義務(wù)的做市商，將適當(dāng)給予交易費(fèi)用減免或激勵。

三是明確做市商風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制要求。做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離機(jī)制，健全內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，設(shè)置定期壓力測試機(jī)制，確保合規(guī)有序開展做市交易業(yè)務(wù)。

頭部證券公司或成科創(chuàng)板做市商主角

科創(chuàng)板做市商制度可謂是利好頗多。銀河證券5月30發(fā)布的《行業(yè)動態(tài)報(bào)告》表示，科創(chuàng)板做市商制度落地，有助提高流動性?？苿?chuàng)板開板以來，換手率有所下滑，在不改變現(xiàn)有競價(jià)交易機(jī)制的基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，有助提升市場定價(jià)效率、提高市場活躍度，更好滿足市場交易需求。

不僅如此，做市業(yè)務(wù)拓展券商收入來源，頭部券商深度受益。試點(diǎn)券商要求滿足“最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A 級（含） 以上”規(guī)定，頭部券商公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運(yùn)營穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)勁、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，為主要參與主體。通過做市，券商可以獲得價(jià)差收入，拓展收入來源。

此外，山西證券(行情002500,診股)在其行業(yè)周報(bào)中也表示，整體而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)，短期內(nèi)利潤貢獻(xiàn)相對有限，長期內(nèi)提供了潛在增長空間，頭部券商更受到青睞。仍需繼續(xù)關(guān)注上交所配套規(guī)則。風(fēng)控合規(guī)能力成為試點(diǎn)選擇的門檻指標(biāo)，證券公司分類評價(jià)體系目前仍以“扶優(yōu)限劣”、對差異化兼顧有限，頭部券商在試點(diǎn)選擇中勝出概率更高。

平安證券也在此前的研報(bào)中表示，科創(chuàng)板做市商制度有助于提升市場效率，完善資本市場功能，其中綜合實(shí)力領(lǐng)先的大型券商優(yōu)勢明顯。一是牌照優(yōu)勢：預(yù)計(jì)符合申請首批做市商資格的券商中，大型券商居多。二是資本和資金實(shí)力優(yōu)勢：做市商需要公司的資本實(shí)力支持，大型券商的資本和資金實(shí)力有助于市場的穩(wěn)定性。三是客戶優(yōu)勢：大型券商擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，有助于交易的撮合與連續(xù)性。

根據(jù)平安證券在研究報(bào)告中發(fā)布的信息可得知，同時(shí)滿足連續(xù)3年評級 A 級及以上和2020年凈資本不低于100億的證券公司共有26家，其中中信證券(行情600030,診股)更是2020年以及2021年連續(xù)兩年凈資本超過1000億元。因此科創(chuàng)板做市對券商雖然提出更高要求，使得重資產(chǎn)業(yè)務(wù)再添新翼，但是對于大型券商來說更是新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，因此大型券商在科創(chuàng)板做市商中的表現(xiàn)值得期待。

圖2：同時(shí)滿足連續(xù)3年評級A級及以上和2020年凈資本不低于100億的證券公司名單

來源：平安證券研究報(bào)告

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