(資料圖片僅供參考)

作者 | 深鵬

今天的股市C位，屬于新能源汽車。

因?yàn)橐患倚聞?shì)力炸裂的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲17%，一眾新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司也被帶了上去。在經(jīng)歷了輪番的利空襲擊后，新能源汽車也漸漸重回大家的視野之中。

但是，這一次回歸，到底是真的反轉(zhuǎn)，還是不過(guò)一場(chǎng)小反彈而已呢？

1

壓力

從長(zhǎng)線邏輯上看，新能源是一個(gè)擁有廣闊成長(zhǎng)空間的行業(yè)，說(shuō)得嚴(yán)重一點(diǎn)，這是關(guān)乎人類存亡的重大議題。從1997年京東議定書(shū)開(kāi)始后，能源轉(zhuǎn)型的話題從來(lái)沒(méi)有落下熱議話題榜，也因?yàn)槿蛴袦p碳的共識(shí)，相關(guān)的技術(shù)研發(fā)此后進(jìn)入了快車道?，F(xiàn)在所熟知的光伏技術(shù)、鋰電池技術(shù)、電動(dòng)車技術(shù)，都是拜這一階段技術(shù)突破所賜。而中國(guó)的碳中和戰(zhàn)略計(jì)劃到2060年實(shí)現(xiàn)，即還有將近40年的工作要做。

有這個(gè)長(zhǎng)線底座在，新能源的故事毫無(wú)疑問(wèn)是可以源源不斷地講下去的。

但是短線上看，確實(shí)壓力不小。

因?yàn)楝F(xiàn)在新能源汽車的銷售滲透率去到了30%，一般而言，過(guò)5%的線，就意味著放量的開(kāi)始，而到了30%，高速增長(zhǎng)就會(huì)往下調(diào)，至少很難再動(dòng)不動(dòng)就翻倍，翻好幾倍。

從各家新能源汽車的月銷數(shù)據(jù)也能夠看出來(lái)，迪王基本就橫在20萬(wàn)的線上，環(huán)比波動(dòng)很小。其他車企也差不多，有個(gè)別新車投放密集的，產(chǎn)品力也還行的，可以吃一下新車紅利，比如這次業(yè)績(jī)不錯(cuò)的新勢(shì)力公司，而沒(méi)有新車的公司，想維持去年同期都難。而實(shí)際上，不少新能源汽車公司的銷量是同比、環(huán)比都下滑的。

究其原因，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，居民消費(fèi)恢復(fù)慢是一個(gè)，而更多的則是行業(yè)的內(nèi)卷。

今年本來(lái)就沒(méi)了國(guó)補(bǔ)，開(kāi)頭車企們還想著靠漲價(jià)彌補(bǔ)一下。誰(shuí)知道開(kāi)年，大鯰魚(yú)特斯拉就來(lái)了一個(gè)大降價(jià)，把整個(gè)行業(yè)都?xì)偭恕](méi)有辦法，大佬都降價(jià)，小弟們自然得跟，眾多的新能源車企只能被迫應(yīng)戰(zhàn)，但結(jié)果卻是，特斯拉降價(jià)收獲了很多訂單，但其他車企降價(jià)收效甚微。

如果只是新能源汽車自己卷也就算了，但3月份的時(shí)候，燃油車企也卷了進(jìn)來(lái)。

因?yàn)殇N售上不斷被新能源汽車蠶食，加上今年7月份開(kāi)始實(shí)施新國(guó)標(biāo)，燃油車的庫(kù)存問(wèn)題一下子擺上了臺(tái)面。沒(méi)有辦法，不降價(jià)清庫(kù)存，車子就只能爛在庫(kù)里了。于是乎，史上最大規(guī)模的油車降價(jià)大甩賣出現(xiàn)了，本來(lái)就沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的新能源汽車，再一次受到?jīng)_擊。

雙重打擊之下，新能源車企一下子沒(méi)了往日的風(fēng)光，股價(jià)持續(xù)低迷。

2

反轉(zhuǎn)？

股票市場(chǎng)是一個(gè)定價(jià)系統(tǒng)，價(jià)格圍繞價(jià)值上躥下跳，是正?，F(xiàn)象。

問(wèn)題只是在于，接連的下跌，是否已經(jīng)觸底？

首先，從估值上看，經(jīng)過(guò)大幅殺跌，確實(shí)很難說(shuō)高估。迪王的動(dòng)態(tài)PE 38倍，如果用制造業(yè)的邏輯看，是有點(diǎn)高，但考慮到增速，也還算合理，而且迪王的單車盈利能力正處于上升通道，這個(gè)估值是有支撐的。實(shí)際上，估值這個(gè)東西，有時(shí)候會(huì)很虛，去年迪王的PE一度去到150倍，看上去離了大譜，但它的凈利潤(rùn)一年之內(nèi)也猛漲了5倍，所以現(xiàn)在估值一下子被打到30多倍。除非后面的銷售嚴(yán)重不及預(yù)期，增速放緩很明顯，否則，要大幅下跌，可能性也不大。

當(dāng)然，要想繼續(xù)拔估值，可能性也不高，因?yàn)楫吘乖鏊俜啪徥鞘聦?shí)，而且現(xiàn)在資本市場(chǎng)也沒(méi)有兩年前那樣慷慨，隨便講點(diǎn)故事就愿意掏錢。

至于其他車企，基本都是負(fù)的PE，沒(méi)法看，如果用PS估，自己都無(wú)法說(shuō)服自己，所以就此作罷，等他們盈利了再說(shuō)吧。

其次，從股價(jià)的跌幅上看，有處于底部的痕跡。這里有一些不算定律，但又常常被作為有效經(jīng)驗(yàn)的數(shù)據(jù)，如一個(gè)概念股，從“PPT”高峰掉下來(lái)，跌幅在7成、8成的時(shí)候，通常會(huì)見(jiàn)底，如果時(shí)間上跌足1-2年，那底部特征就更為明顯。無(wú)他，一家公司可以跌這么久，又跌這么深，足夠把應(yīng)該有的利空因素都反映掉，這是最樸素也是最簡(jiǎn)單的認(rèn)知，當(dāng)然前提是它的生意還在，不至于價(jià)值毀滅。

另外兩家新勢(shì)力的情況正是如此，如果單看它們的美股表現(xiàn)，跌幅已經(jīng)超過(guò)8成，就連新能源汽車的YYDS特斯拉，跌幅也超過(guò)5成。當(dāng)然，如果銷售還是不行，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是底部，再跌多9成都不奇怪。同樣的情況在其他的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，如鋰電板塊也差不多。

總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)間的下跌，估值泡沫得到了有效清除，觸底的概率還是比較大的。即使不是底，也離底部不遠(yuǎn)了。

不過(guò)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈本身有分化，如相對(duì)鋰電而言，整車在成本端獲得的好處要更多，因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格在不斷下滑，從高位算下來(lái)，已經(jīng)跌了2/3，高價(jià)鋰礦在過(guò)去兩年嚴(yán)重壓制了整車的利潤(rùn)，現(xiàn)在跌了這么多，整車的成本壓力可以得到很大的緩解，反而是鋰電壓力會(huì)比較大一些。

長(zhǎng)線上看，鋰價(jià)還可能會(huì)繼續(xù)下跌，因?yàn)?0萬(wàn)一噸的碳酸鋰，也是有點(diǎn)不著邊際的，整車廠還是有望繼續(xù)改善成本端的壓力，但短期鋰價(jià)又有企穩(wěn)反彈的跡象，所以鋰價(jià)這個(gè)問(wèn)題大概率會(huì)橫上一段時(shí)間，最終整車的業(yè)績(jī)，還得看銷量。

3

分化

在過(guò)去的文章中，我們多次預(yù)言新能源汽車會(huì)很快迎來(lái)淘汰賽，現(xiàn)在正處于這么一個(gè)狀態(tài)中。

不同的是，有的車企已經(jīng)疲態(tài)盡顯，銷量不升反跌，而且看不到任何的改觀，這類車企的終點(diǎn)已經(jīng)肉眼可見(jiàn)。有汰弱，就肯定有留強(qiáng)?，F(xiàn)在看來(lái)，有機(jī)會(huì)留下來(lái)的，基本是處于頭部位置的車企，特斯拉、迪王這種巨頭肯定問(wèn)題不大，能夠交出好成績(jī)的車企，留下來(lái)的機(jī)會(huì)也很大。

對(duì)于市場(chǎng)而言，這一場(chǎng)預(yù)期之中的淘汰賽，其實(shí)是好事。

新能源汽車行業(yè)大概會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段，PPT階段、產(chǎn)品落地并快速普及階段都已經(jīng)過(guò)去，而第三個(gè)洗牌和競(jìng)爭(zhēng)格局確立的階段，正在進(jìn)行中。

三個(gè)階段分別對(duì)應(yīng)了三條主升浪，錯(cuò)過(guò)第一和第二的投資者，不久的將來(lái)就會(huì)迎來(lái)第三個(gè)，這個(gè)階段的投資收益未必有前兩個(gè)大，但對(duì)于新能源汽車行業(yè)而言，已經(jīng)很不錯(cuò)了。因?yàn)檫@個(gè)階段如果再錯(cuò)過(guò)，下一個(gè)很可能沒(méi)有了。又或者，即使有下一個(gè)，邏輯就不是汽車制造本身了，有可能是軟件的、自動(dòng)駕駛、AI的，能夠在這種概念中獲得資本青睞的，不一定是整車廠，特別是國(guó)內(nèi)的整車廠，基本看不到有這樣的潛力，而像特斯拉這類軟硬結(jié)合的，或者像google、百度這類軟件企業(yè)，才可能是資本的選擇。

總而言之，對(duì)于制造業(yè)邏輯而言，主升浪大概也就只剩最后一個(gè)了。

好處就是，這個(gè)階段的操作邏輯特別的簡(jiǎn)單，就是擁抱龍頭，以及可能跑出來(lái)的龍頭即可。唯一做的，只是等行業(yè)的整合結(jié)束，弱者倒閉退場(chǎng)而已。

4

結(jié)語(yǔ)

從過(guò)去兩年的資本市場(chǎng)絕對(duì)寵兒，到今年的步履蹣跚，止步不前，新能源汽車令很多資本意興闌珊，加上AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，屢屢傳出機(jī)構(gòu)拋棄新能源，轉(zhuǎn)而擁抱AI的消息。相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也確實(shí)能夠說(shuō)明這一點(diǎn)，不信就看一下AI的基金漲了多少，新能源的又跌了多少。

行情不會(huì)騙人，也騙不了人。

至于今年新能源汽車股票為何如此低迷，我想最主要的原因，無(wú)非過(guò)去兩年炒得實(shí)在太瘋狂了，預(yù)期一下子打滿，估值把未來(lái)的未來(lái)都給透支掉了，再想找資金高位接盤，自然就不會(huì)有那么多韭菜了。

每一個(gè)概念炒作，瘋狂的時(shí)間越長(zhǎng)，估值消化的時(shí)間也越長(zhǎng)。特別是一些汽車股，本身就虧損累累，估值又炒得很高，一旦業(yè)績(jī)無(wú)法兌現(xiàn)，就很容易形成大面積踩踏，而踩踏過(guò)重之后，虧錢的效應(yīng)一放大，資金方就會(huì)形成非常差的“用戶體驗(yàn)”，再想去讓資金回心轉(zhuǎn)意，就只能拿出非常有誠(chéng)意的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

不過(guò)，換個(gè)角度也證明了，只要拿得出好成績(jī)，就像今年的那位業(yè)績(jī)炸裂的新勢(shì)力一樣，股價(jià)隨時(shí)來(lái)一個(gè)10cm、20cm，并非難事。

股票市場(chǎng)，說(shuō)白了就是一個(gè)定價(jià)市場(chǎng)，它最重要的功能也是定價(jià)。

企業(yè)好與不好，行業(yè)處在什么周期，這是客觀存在的事實(shí)，相對(duì)而言比較穩(wěn)定，不會(huì)每天變一個(gè)樣，但如何去定價(jià)，就是一個(gè)每分每秒都在波動(dòng)的事情。價(jià)格背離價(jià)值的事情，在股票市場(chǎng)就像吃飯睡覺(jué)一樣正常。

股價(jià)連續(xù)的低迷，增長(zhǎng)預(yù)期的弱化，資本的拋棄，已經(jīng)把新能源汽車壓制得夠嗆，所以只要有一些改善，特別是業(yè)績(jī)方面的，哪怕是好的預(yù)期，都可以刺激一下股價(jià)上漲。

如果說(shuō)過(guò)去兩年的瘋狂泡沫階段，我當(dāng)然會(huì)勸你多一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，現(xiàn)在這個(gè)形勢(shì)，有沒(méi)有到反轉(zhuǎn)，還不好說(shuō)，但如果繼續(xù)下跌，反而應(yīng)該考慮，會(huì)不會(huì)是機(jī)會(huì)來(lái)了。

因?yàn)?，真正的好機(jī)會(huì)，往往在大家都覺(jué)得很痛苦的時(shí)候。

關(guān)鍵詞：