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10月20日晚間，A股市場迎來重大利好消息。

中國證券金融股份有限公司（簡稱中證金融公司）宣布，2022年10月20日，中證金融決定整體下調轉融資費率40BP，調整后各期限檔次的費率具體為：182天期為2.10%、91天期為2.40%、28天期為2.50%、14天和7天期為2.60%。

消息一出，市場紛紛表示，A股迎來“定向降息”，有望重現(xiàn)大漲行情。

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“定向降息”什么意思？

“定向降息”聽起來可能有些抽象，從結論上簡單來說，就是“股民使用融資買入股票的交易成本降低了”。

具體來看，轉融資業(yè)務，就是指證券金融公司將自有資金或者通過發(fā)行債券等方式籌集的資金，融出給證券公司，由證券公司提供給客戶，供其買入上市證券?？珊唵卫斫鉃?，中證金融公司先將錢借給證券公司，證券公司再轉借給有需求的股民。

而轉融資費率，就是中證金融將錢借給券商，券商再轉借給客戶做融資業(yè)務所收的費率。這一費率下調，有融資需求的股民的成本自然就降低了。同時，此舉對證券公司也構成利好，降低了證券公司融資成本。

中證金融公司表示，此次下調轉融資費率，是根據資金市場利率水平做出的正常經營性調整，旨在滿足證券公司低成本融資需求，促進合規(guī)資金參與市場投資，維護我國資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

下一步，中證金融將在中國證監(jiān)會指導下，組織證券公司進行技術系統(tǒng)改造、測試和業(yè)務培訓，發(fā)揮正向引導資金規(guī)范入市的積極作用。

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歷史上三次下調均有大行情

轉融資業(yè)務是融資融券業(yè)務配套制度安排，2012年推出，截至2022年9月末，已為市場累計提供資金1.7萬億元，較好地支持了證券公司融資融券業(yè)務的發(fā)展。

在這十年間，A股共有3次下調轉融資費率的經歷，市場在隨后均開啟了不同程度的上漲行情。

第一次是2014年8月15日，中證金融宣布下調轉融資費率80BP，182天期轉融資費率從6.6%降至5.8%。而這一舉動過后的幾個月內，上證指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)暴漲，累計上漲超130%。A股迎來了2014年、2015年的大牛市。

第二次是2016年3月18日，中證金融再次調降各期限轉融資費率，下調各期限轉融資費率為182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%，下調的各期限轉融資費率幅度均在30%以上。此次下調后，A股市場迎來了歷時超過一年半的小牛市行情，期間，大盤漲幅22%。

第三次是2019年8月7日，中證金融整體下調轉融資費率80BP。其中，182天期費率由4.3%下調至3.5%，91天期費率由4.6%下調至3.8%，28天期費率由4.7%下調至3.9%，14天期和7天期費率由4.8%下調至4%。消息公布后，A股出現(xiàn)短時間的反彈行情。

具體到此次調整，市場普遍認為，轉融資費率下調40BP將有助于提升市場整體流動性，促進市場長期穩(wěn)定的發(fā)展，或存向上修復的預期。中銀證券(行情601696,診股)認為，資本市場改革持續(xù)推進，促進券商行業(yè)長期成長，當前券商板塊配置價值凸顯。三季度市場持續(xù)震蕩或使短期業(yè)績仍承壓，行業(yè)內部持續(xù)分化。頭部券商業(yè)務綜合化、多元化程度高，有助于分散風險，抗周期性能力更強。

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轉融資業(yè)務試點有何影響？

除了轉融資費率下調之外，中證金融此次還宣布啟動市場化轉融資業(yè)務試點。

具體來看，此次轉融資市場化改革，旨在提高資本市場資源配置效率，更好服務于證券公司多樣化融資需求。改革的核心是“靈活期限、競價費率”。

中證金融設置短（1-28天）、中（29-91天）、長（92-182天）三個期限區(qū)間，對應設置三檔費率上下限。證券公司可以在1-182天的期限范圍內自主確定資金使用期限，并在轉融資費率上下限之間報價。

轉融通平臺集中匹配達成競價交易。當日申報、當日成交、當日資金可用。試點期間，中證金融選取一個期限區(qū)間試點競價，證券公司試點期限區(qū)間內的資金需求通過參與市場化競價得到實現(xiàn)，其余期限區(qū)間的資金需求，沿用現(xiàn)行交易方式。

針對這一改革，中信證券(行情600030,診股)執(zhí)委薛繼銳表示，此項改革優(yōu)化了轉融資費率動態(tài)調整機制，促進了轉融資費率隨行就市，在資金使用期限上提供了更大的自由度。對證券公司來說，市場化轉融資將更好地匹配資金規(guī)劃，滿足差異化需求。改革后，轉融資業(yè)務交易效率得到提升，辦理周期得以壓縮，有利于正向引導資金規(guī)范入市，促進融資融券業(yè)務有序發(fā)展。

一是本次試點使得證券公司可以在規(guī)定范圍內靈活確定轉融資期限，并在轉融資費率下限基礎上靈活報價，這將使得資金價格在資金資源配置中發(fā)揮更大作用，提高了轉融資業(yè)務效率和證券公司使用轉融資的積極性。

二是試點較大程度上豐富了證券公司中短期融資渠道，并通過更為高效的“當日申報、當日成交、當日資金可用”機制，大幅提升證券公司的流動性管理水平，從而優(yōu)化了證券公司資產負債結構和運營管理能力。

三是市場化轉融資資金的性質、期限及運行模式均能夠與證券公司的資本市場業(yè)務良好匹配，將重點支持融資融券等重點業(yè)務的開展，更將為全面注冊制落地提供更為充足的資金資源，有效提高資本市場資源配置效率。

關鍵詞： 證券公司 中證金融 資本市場