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摘要：昨日網信辦公告：由于美光公司產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，按照《網絡安全法》等法律法規(guī)，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止采購美光公司產品。對此事件，中信證券(行情600030,診股)點評稱，美光接受審查有望加速存儲芯片國產化趨勢。同時疊加存儲芯片行業(yè)本身的周期屬性，預計2023第二季度末存儲芯片價格有望提前見底，看好產業(yè)鏈公司2023下半年業(yè)績底部復蘇。

原文：

國家網信辦發(fā)布公告，美光在華銷售的產品未通過網絡安全審查，其在華銷售產品或受到一定程度限制，或針對其直接向終端銷售的存儲模組等產品，而非向國內模組廠供貨的晶圓等中間產品。

2023年5月21日晚，國家網信辦發(fā)布《美光公司在華銷售的產品未通過網絡安全審查》公告，指出本次審查發(fā)現(xiàn)，其產品存在較嚴重網絡安全問題隱患，對我國關鍵信息基礎設施供應鏈造成重大安全風險，影響我國國家安全。按照《網絡安全法》等法律法規(guī)，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止采購美光公司產品。中信證券指出，根據受限客戶類別，我們判斷受限產品主要為美光直接向國內終端銷售的存儲模組等產品，而非向國內模組廠供貨的晶圓等中間產品。此前，網信辦曾于3月31日發(fā)布《關于對美光公司在華銷售產品啟動網絡安全審查的公告》，對美光公司（Micron）在華銷售的產品實施網絡安全審查。美光為全球存儲龍頭，根據IC insight數據，美光在DRAM/NAND存儲晶圓分別占比23%、11%，在模組環(huán)節(jié)市占亦高。2022財年，美光在大陸地區(qū)實現(xiàn)營收約33億美元，同比+35%，占比11%。

主流存儲格局高度集中，若美光受限或令非美廠商收益

根據網信辦公告，目前美光在華產品銷售限制對象或主要面向“關鍵信息基礎設施的運營者”，中信證券認為，針對產品主要為美光直接向國內終端銷售的存儲成品（解決方案產品），預計下游客戶有望加速國產化產品（存儲晶圓/模組）導入，建議重點關注關鍵信息基礎設施，如信創(chuàng)、企業(yè)級市場等相關供應鏈。同時，為降低供應鏈風險，國內公司或將向三星、海力士等非美廠商轉移存儲模組/存儲晶圓采購訂單，我們亦看好三星、海力士供應鏈廠商受益機遇。

晶圓端：自主可控勢在必行，關注國內存儲晶圓制造產業(yè)鏈。存儲晶圓環(huán)節(jié)，據IC Insights，2021年DRAM全球市場份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NAND Flash由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數據（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導，CR6超過98%。美國主導對華先進工藝的設備及零部件供應限制、日荷跟隨，供應鏈制裁加碼，中國大陸存儲晶圓制造廠先進工藝推進受阻。我們預計國內存儲晶圓廠成熟制程將逐步實現(xiàn)正常擴產，同時國內政策支持力度有望逐漸加大，配套產業(yè)鏈有望持續(xù)受益，建議關注配套封測廠及模組廠商；以及內存接口芯片、模組配套芯片廠商、設備及零部件公司等。

模組端：上游晶圓采購暫不受影響，下游客戶或將轉單，國內模組廠有望受益自主可控。根據Trendfoce數據我們測算，海外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內存營收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%。美光在華銷售產品接受審查，我們認為國內客戶或將轉單，而令美光之外的廠商受益。具有信創(chuàng)、企業(yè)級存儲布局的廠商有望優(yōu)先受益。

海外大廠加速退出利基存儲市場，國內存儲芯片設計公司有望受益

利基存儲主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2D NAND及NOR Flash、EEPROM等品類，具有下游應用廣泛、制程工藝相對成熟等特點，國內廠商進展較快。其中據IC Insights，全球車規(guī)DRAM市場份額排名前三的分別為美光（45%）、北京矽成（15%）和三星（11%），若美光業(yè)務受限，車載存儲龍頭北京君正(行情300223,診股)有望優(yōu)先受益；SLC NAND領域，國內龍頭東芯股份(行情688110,診股)有望受益；此外，據CINNO，美光在NOR Flash全球市場仍占約4%的份額，主要應用于汽車、工控、航空航天等領域，若其在華業(yè)務受限，兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)等國產NOR Flash龍頭有望加速產品升級并加速高端應用導入。

風險因素：

后續(xù)對華半導體技術限制超預期風險；先進技術創(chuàng)新不及預期；國際產業(yè)環(huán)境變化和貿易摩擦加劇風險；下游需求不及預期；廠商產能控制不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。

投資策略：

我們認為美光接受審查有望加速存儲芯片國產化趨勢，同時周期角度海外大廠稼動控制之下存儲供需改善，5月中旬長江存儲通知漲價3~5%，我們預計2023第二季度末存儲芯片價格有望提前見底，看好產業(yè)鏈公司2023下半年業(yè)績底部復蘇，國產化加速趨勢，建議關注：1）存儲芯片設計；2）存儲模組；3）存儲配套芯片。

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