(相關(guān)資料圖)

券商研報(bào)一向以“專(zhuān)業(yè)”、“深度”著稱(chēng)，華安證券(行情600909,診股)此前卻為一家業(yè)績(jī)每況愈下的公司賣(mài)力吆喝，高喊“買(mǎi)入”。值得一提的是，華安證券前腳站臺(tái)，被其唱多的左江科技后腳就被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。而華安證券在研報(bào)中極力看好的DPU項(xiàng)目2022年顆粒無(wú)收。有意思的是，*ST左江(行情300799,診股)在沒(méi)有收入的DPU芯片業(yè)務(wù)加持下，市值從去年4月底的30多億元飛漲至如今的272億元，1年左右的時(shí)間漲超7倍。

華安證券一則“唱多”研報(bào)引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。

5月23日，*ST左江盤(pán)中漲近5%，盤(pán)中沖至268元/股，在ST股中可謂是一騎絕塵。而該公司本身也是最近市場(chǎng)中頗具熱度的上市公司。

*ST左江之所以被市場(chǎng)熱議，一方面是該公司股價(jià)與業(yè)績(jī)嚴(yán)重背離，另一方面是在被戴帽前夕，華安證券在一則研報(bào)中給了這家公司“令人驚艷”的評(píng)價(jià)，其稱(chēng)*ST左江的DPU業(yè)務(wù)已掌握行業(yè)最核心競(jìng)爭(zhēng)力?；诖?，給出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

實(shí)際上，DPU業(yè)務(wù)此前也被*ST左江寄予厚望，承擔(dān)研制該業(yè)務(wù)的北中網(wǎng)芯甚至去年兩度引入業(yè)內(nèi)資本，比如華潤(rùn)、比亞迪(行情002594,診股)產(chǎn)業(yè)鏈上公司等。

不過(guò)，重金已砸且被*ST左江宣稱(chēng)已成功研發(fā)的DPU業(yè)務(wù)目前廣種薄收。

華安證券為*ST左江搖旗吶喊

*ST左江成為A股市場(chǎng)中最貴的ST股。

實(shí)際上，從3月底至今，*ST左江股價(jià)漲幅超過(guò)100%。

股價(jià)在風(fēng)格快速輪動(dòng)的2023年保持強(qiáng)勢(shì)或是因?yàn)槠浯钌狭薃I的順風(fēng)車(chē)。據(jù)悉，其研發(fā)的DPU是繼CPU、GPU之后，數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景中的第三顆重要的算力芯片，隨著CHATGPT及AIGC的持續(xù)火熱，算力需求急劇攀升，因此宣稱(chēng)研制出國(guó)內(nèi)首顆全國(guó)產(chǎn)自主可控DPU的*ST左江自然成為資金眼中的香餑餑。

值得一提的是，*ST左江的業(yè)績(jī)卻與其股價(jià)呈現(xiàn)背離之勢(shì)。

根據(jù)其此前發(fā)布的年報(bào)顯示，2023年一季度，*ST左江歸母凈利潤(rùn)為-3021.81萬(wàn)元，同比下滑-15.70%。同時(shí)，由于其2022年的扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，其被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

因此，自今年5月4日開(kāi)始，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“左江科技”變更為“*ST左江”。

有意思的是，就在左江科技被戴帽的前夕，華安證券卻發(fā)布了一則研報(bào)，從內(nèi)容來(lái)看對(duì)左江科技的溢美之詞不勝枚舉，搖旗吶喊之意不言而喻。

具體來(lái)看，4月25日華安證券在其發(fā)布的研報(bào)《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢(shì)而起》中旗幟鮮明地表示，DPU市場(chǎng)規(guī)模上限可觀，或?qū)⒊蔀槎鄠€(gè)場(chǎng)景的必要芯片。且DPU市場(chǎng)規(guī)模大的同時(shí)，增速也快。根據(jù)賽迪咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2025年將達(dá)到566億美金，2021-2025年CAGR達(dá)50%。

而*ST左江已完成自主可控DPU芯片，掌握行業(yè)最核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，其DPU已經(jīng)完成封裝測(cè)試，具備大量出貨條件。而在伴隨著算力需求的激增，幫助CPU釋放算力的DPU芯片需求快速增長(zhǎng)。

基于此，華安證券給出該上市公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。對(duì)于這則“唱多”研報(bào)，有投資者表示，沒(méi)有職業(yè)道德。

0收入的DPU芯片

被華安證券鼓吹的*ST左江研發(fā)的DPU芯片實(shí)則外強(qiáng)中干。

如上文所述，華安證券大肆宣揚(yáng)的*ST左江的DPU芯片被其業(yè)績(jī)報(bào)戳破了泡沫。而深交所此前的問(wèn)詢(xún)函中也重點(diǎn)提及了其DPU業(yè)務(wù)。

問(wèn)詢(xún)函中指出，*ST左江控股子公司北中網(wǎng)芯研制國(guó)內(nèi)首顆DPU芯片，2022年年報(bào)顯示，北中網(wǎng)芯2022年收入金額為0。同時(shí)，2023年第一季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)主要是公司芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入，但2023年第一季度扣非后凈利潤(rùn)為-3,021.80萬(wàn)元，同比下滑15.66%。

同時(shí)，深交所進(jìn)一步指出有媒體稱(chēng)于2023年4月末公司在公眾號(hào)發(fā)布文章稱(chēng)公司DPU通過(guò)科學(xué)院文獻(xiàn)情報(bào)中心的科技查新、DPU高速網(wǎng)卡完成海光CPU生態(tài)兼容性測(cè)試。

基于此，深交所要求*ST左江說(shuō)明DPU芯片業(yè)務(wù)研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售模式以及技術(shù)水平、資金情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等情況。

深交所在對(duì)其DPU業(yè)務(wù)懷遲疑態(tài)度之際，還要求披露DPU在今年一季度的收入、毛利率以及未實(shí)現(xiàn)盈利的原因。

目前，*ST左江還未針對(duì)此問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行回復(fù)。

被深交所重點(diǎn)點(diǎn)名的DPU業(yè)務(wù)由子公司北中網(wǎng)芯承擔(dān)研制的重任，而從該上市公司的動(dòng)向來(lái)看，是從2020年開(kāi)始研發(fā)DPU芯片。

自此，*ST左江多次披露研發(fā)進(jìn)程，比如在2022年半年報(bào)中指出北中網(wǎng)芯科技完成了DPU主要研制工作，已經(jīng)進(jìn)入了流片程序，預(yù)計(jì)在當(dāng)年9~10月份進(jìn)入封裝測(cè)試。

在2022年年報(bào)中，更是表示研制成功了國(guó)內(nèi)首顆雙向200G全自主可控可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）。

去年一年甚至兩度引入外部投資者，比如華潤(rùn)系、比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈公司等。

根據(jù)年報(bào)顯示，在去年1月份，北中網(wǎng)芯通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入新投資方潤(rùn)興銳華（深圳）科技成果轉(zhuǎn)化天使投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳三匯智芯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和陶桂梅，以現(xiàn)金方式對(duì)其進(jìn)行增資。

企查查顯示，潤(rùn)興銳華隸屬于華潤(rùn)資本，三匯智芯的實(shí)控人為王赫，而王赫亦是伯翰投資（深圳）有限公司、深圳浩迪汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司的實(shí)控人，伯翰投資出現(xiàn)在比亞迪半導(dǎo)體的招股書(shū)中，浩迪汽車(chē)是比亞迪在坪山新區(qū)授權(quán)的經(jīng)銷(xiāo)商。

同年12月份，北中網(wǎng)芯還獲得Pre-A輪融資，投資方為鼎興量子。

不過(guò)，被資本看好的DPU卻是顆粒無(wú)收。而*ST左江股價(jià)正是靠著無(wú)收入的DPU業(yè)務(wù)股價(jià)從2022年4月最低點(diǎn)32.08元/股（前復(fù)權(quán)，下同）拉到如今266.7元/股，市值從30多億瘋狂炒到272億，足足漲超7倍。

股東、公募提前撤離

沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股價(jià)一旦脫離熱點(diǎn)概念，或?qū)⑦M(jìn)入漫漫跌途。對(duì)于*ST左江而言，公募、股東正在先后撤離。

被寄予厚望的DPU業(yè)務(wù)表現(xiàn)差勁，*ST左江其他業(yè)務(wù)也不如人意。根據(jù)其年報(bào)，其營(yíng)收來(lái)源主要有三種，即信息安全產(chǎn)品、受托研發(fā)以及其他業(yè)務(wù)，三者在2022年的營(yíng)收占比分別為83.61%、14.74%、1.65%。

作為營(yíng)收頂梁柱的信息安全產(chǎn)品在2022年?duì)I收同比變動(dòng)為-56.66%。主要的營(yíng)收來(lái)源下滑，其整體數(shù)據(jù)自然也大幅下降。數(shù)據(jù)顯示2022年，其營(yíng)收為5896.12萬(wàn)元，同比變動(dòng)為-50.18%，歸母凈利潤(rùn)為-1.47億元，同比變動(dòng)為-2693.04%。

將時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)，從2020年至2021年，*ST左江的業(yè)績(jī)便盡顯頹勢(shì)。這兩年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.01億元、1.18億元，同比變動(dòng)分別為-8.25%、-41.04%；同期應(yīng)對(duì)的歸母凈利潤(rùn)為9364.16萬(wàn)元、566.50萬(wàn)元，同比變動(dòng)分別為5.56%、-93.95%。

業(yè)績(jī)是影響股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)令投資者大失所望，此前看好的這家公司的資金也在相繼撤離。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，*ST左江出現(xiàn)在兩只基金的前十大重倉(cāng)股之中，持股數(shù)量為170.86萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為8,527.62萬(wàn)元；到2023年第一季度，其出現(xiàn)在4只基金的前十大重倉(cāng)股之中，不管是持倉(cāng)數(shù)量和持倉(cāng)市值卻是大幅度降低。具體來(lái)看，4只基金合計(jì)持倉(cāng)8.6萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為1,401.80萬(wàn)元。

機(jī)構(gòu)投資者之外，*ST左江的股東也在股價(jià)飛漲之時(shí)，趁勢(shì)減持。

去年11月份，*ST左江持股5%以上的股東無(wú)錫左江未來(lái)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）部分合伙人根據(jù)自身資金需求做出減持計(jì)劃，擬通過(guò)大宗交易或集中競(jìng)價(jià)交易方式減持300萬(wàn)股。

該次的減持計(jì)劃在去年12月初完成，減持均價(jià)在111.68元/股至136.00元/股之間，減持比例為2.94%。

顯然，聰明資金已經(jīng)提前撤離。

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