今晚接著上周五披露的7月份金融數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期寫(xiě)，7月是三季度開(kāi)頭的第一個(gè)月，會(huì)有很明顯的季節(jié)性回落特征。除了年底會(huì)受到次年春節(jié)的干擾之外，季末最后一個(gè)月比如3月、6月、9月往往都是季度內(nèi)數(shù)據(jù)最高的一個(gè)月。而且季末沖量，往往也會(huì)透支部分下個(gè)月的量，因此4月、7月、10月也一般是年內(nèi)的數(shù)據(jù)低點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

我周末看到一些媒體為了夸張報(bào)道吸引眼球，拿這次7月數(shù)據(jù)跟6月比較，說(shuō)7月份數(shù)據(jù)“斷崖式下跌”，這明顯是不科學(xué)的。比較合理的應(yīng)該像圖這樣，把過(guò)去五年的數(shù)據(jù)走勢(shì)拿出來(lái)，今年7月跟以前的7月比，今年6月跟以前的6月比。

請(qǐng)大家繼續(xù)看圖，從今年數(shù)據(jù)來(lái)看，1-3月份數(shù)據(jù)是明顯高于同期的，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)很興奮，以為經(jīng)濟(jì)要強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇了。但4月份數(shù)據(jù)的大幅回落，給市場(chǎng)澆了一盆冷水。然而5-6月數(shù)據(jù)逐步爬升甚至超過(guò)了歷史同期，市場(chǎng)又重新充滿了希望。接著就是這次7月數(shù)據(jù)再次低于歷史同期，反復(fù)拉扯之下讓市場(chǎng)情緒再度崩潰

但其實(shí)把1-7月的數(shù)據(jù)作為整體看，今年以來(lái)并沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌的情況。

2018年1-7月：104793億；2019年1-7月：107258億；2020年1-7月：130784億；2021年1-7月：138400億；2022年1-7月：143644億；2023年1-7月：160747億。

如果有朋友覺(jué)得今年一季度是報(bào)復(fù)式消費(fèi)的沖量影響，那我剔除掉1-3月的數(shù)據(jù)再匯總一遍。

2018年4-7月：56200億；2019年4-7月：49200億；2020年4-7月：59827億；2021年4-7月：61700億；2022年4-7月：60244億；2023年4-7月：54747億。

確實(shí)，剔除掉今年1-3月的報(bào)復(fù)式消費(fèi)沖量后，2023年的數(shù)據(jù)明顯就變得比往年同期弱了，但依然沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌的慘況，只能說(shuō)是萎靡不振。

那問(wèn)題出現(xiàn)在哪里呢？

主要還是在地產(chǎn)，地產(chǎn)真是弱到爆了，爆雷的爆

面四張圖，代表居民消費(fèi)的短期貸款數(shù)據(jù)和企業(yè)短中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)，雖然比較疲弱，但至少還算在正常軌道運(yùn)行。大家看第二張圖，代表購(gòu)房的居民中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)則是明顯脫離軌道了。

啥意思呢？今年4月和7月，大家都弱的時(shí)候，它更弱。今年3月和6月，大家都好的時(shí)候，它還是弱。而且是越來(lái)越弱，高點(diǎn)越來(lái)越低

圖是30大中城市商品房成交面積數(shù)據(jù)，每周更新的，今天數(shù)據(jù)我還沒(méi)拿到。截止到8月6日是第31周，與2022年同期相比下降了26%，與2020年同期高點(diǎn)相比下降了58%。

毫無(wú)疑問(wèn)，房地產(chǎn)目前仍是一灘死水。

房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)貸款（貨幣信用）的影響，占經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）的比重比較大。就算有一些行業(yè)表現(xiàn)比較好，但它們的正面貢獻(xiàn)也會(huì)被地產(chǎn)的負(fù)面影響抵消掉。

比如餐飲旅游消費(fèi)是比市場(chǎng)預(yù)期要好的。之前部分觀點(diǎn)認(rèn)為，房?jī)r(jià)不漲了讓居民的消費(fèi)信心受到影響，消費(fèi)支出就會(huì)減少，所以今年二季度之后市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)整體變得都很悲觀。但從一些港股餐飲股的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，似乎并不是這樣的。

九毛九：2023年上半年預(yù)計(jì)營(yíng)收28.8億，同比增長(zhǎng)51.7%。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.2億，同比增長(zhǎng)266.67%。凈利率不低于7.6%，去年同期凈利率3%，盈利能力大幅改善。

海底撈：2023年上半年預(yù)計(jì)營(yíng)收不低于188億，同比增長(zhǎng)23.7%。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)不低于22億，市場(chǎng)預(yù)期16億，大超預(yù)期。凈利率11.7%，超過(guò)2019年同期水平達(dá)到歷史最高值，盈利能力大幅改善。

這就是我最近喜歡港股的原因之一，大家對(duì)港股的公司給予了過(guò)低的預(yù)期，反而容易導(dǎo)致超預(yù)期。

超預(yù)期的點(diǎn)主要是兩個(gè)，一是剛才說(shuō)的今年二季度后市場(chǎng)對(duì)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)就從極度樂(lè)觀轉(zhuǎn)入極度悲觀，這是從行業(yè)趨勢(shì)上不看好。二是忽略了龍頭企業(yè)的管理能力，忽略了普通人的工作能力，這是低估了企業(yè)的綜合實(shí)力。

通過(guò)三年 YQ 磨練活下來(lái)的這些餐飲龍頭，可能在供應(yīng)鏈管理、員工管理等方面的能力水平再上了一個(gè)臺(tái)階。

用教練跟我說(shuō)過(guò)的一句話概括：你不咬牙沖一把，你永遠(yuǎn)不知道你的極限到底在哪，你也永遠(yuǎn)無(wú)法突破你的極限。這些經(jīng)歷三年活下來(lái)的企業(yè)，可能就是突破極限了。

除了海底撈、九毛九，還有上周五分析的阿里巴巴，我之前寫(xiě)過(guò)的卓勝微。我相信接下來(lái)還可以從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)里面找到更多展現(xiàn)強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)韌性，突破原本極限的龍頭企業(yè)。

大部分人只會(huì)看到整個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在很差，而小部分人正在通過(guò)數(shù)據(jù)默默尋找那些在經(jīng)濟(jì)回升后可能會(huì)大放光彩的好資產(chǎn)。

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